華東地區(qū)水泥價(jià)格應(yīng)保持理性
我們?cè)?008年3月1日《水泥：這個(gè)冬天不太冷》中首次基于淘汰落后產(chǎn)能邏輯對(duì)全國(guó)大部分省份供需關(guān)系和價(jià)格盈利走勢(shì)進(jìn)行深入分析。其中對(duì)于華東地區(qū)水泥價(jià)格，我們認(rèn)為“2007年4季度漲幅低于上年，2008年價(jià)格有望走出低谷”。
3月份華東水泥價(jià)格環(huán)比上升3%、同增7%，水泥價(jià)格開(kāi)始趨步回升，但仍離03年以來(lái)最高點(diǎn)38%差距。關(guān)于未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，我們認(rèn)為應(yīng)該從分析自03年以來(lái)水泥價(jià)格下調(diào)深層原因開(kāi)始，分析該因素在目前情況下的變動(dòng)來(lái)透視未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。
03年以來(lái)華東地區(qū)價(jià)格走低的原因在于：(1)產(chǎn)能大幅增加惡化供需關(guān)系；(2)企業(yè)數(shù)量眾多、平均規(guī)模較小，集中度低造成競(jìng)爭(zhēng)激烈；(3)華東地區(qū)運(yùn)輸條件優(yōu)越、有效運(yùn)輸半徑大，造成水泥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域范圍擴(kuò)大，亦受周邊地區(qū)影響。
06年以來(lái)華東價(jià)格緩慢復(fù)蘇主要因?yàn)椋?1)05-06年水泥產(chǎn)能下降，07年始淘汰落后產(chǎn)能加速，略有緩和了供需關(guān)系；(2)煤炭?jī)r(jià)格上升推動(dòng)。行業(yè)集中度未發(fā)生大變化情況下，價(jià)格上升屬“供需和成本”的行業(yè)整體行為，非個(gè)體所推動(dòng)。
從長(zhǎng)期決定因素看：(1)地理運(yùn)輸特征并未發(fā)生明顯變化，競(jìng)爭(zhēng)范圍依然較大；(2)南方水泥整合行業(yè)有提升行業(yè)集中度趨勢(shì)，但并未到實(shí)質(zhì)性變化臨界點(diǎn)；(3)08年淘汰落后將提速，產(chǎn)能供給整體仍趨緩和，但宏觀調(diào)控力度是不確定性。
從短期決定因素看：(1)08年前2個(gè)月水泥出口有所復(fù)蘇，但08年航運(yùn)價(jià)格整體仍將高于07年，主要出口國(guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑需求下降；(2)1季度因限電和運(yùn)輸?shù)让禾績(jī)r(jià)格高企，但進(jìn)入2季度煤炭?jī)r(jià)格將有所下滑；(3)2季度進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。
綜上因素，我們認(rèn)為華東水泥價(jià)格08年仍將攀升，其中2季度價(jià)格將延續(xù)3月份以來(lái)上升趨勢(shì)，但這種趨勢(shì)是淘汰落后產(chǎn)能略有改善供需、煤炭?jī)r(jià)格推動(dòng)所導(dǎo)致的行業(yè)整體行為，尚未有形成有效價(jià)格控制力企業(yè)、非是個(gè)體企業(yè)所推動(dòng)。
其中兩個(gè)變量仍需緊密跟蹤：(1)水泥出口復(fù)蘇程度和時(shí)間長(zhǎng)度，前2個(gè)月該增速為18%；(2)華東地區(qū)新一輪產(chǎn)能投資情況，該增速前2月為27%，高于上年11%的增速。因有制約因素特別樂(lè)觀并不理性，因素依舊向好特別悲觀亦無(wú)必要。
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