華新水泥：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能擾亂09年地區(qū)市場(chǎng)環(huán)境

　　產(chǎn)業(yè)鏈上下游縱深發(fā)展還欠基礎(chǔ)：國外水泥企業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈和循環(huán)經(jīng)濟(jì)是我國水泥企業(yè)發(fā)展的必由之路，但目前我國的水泥企業(yè)想要參照發(fā)展還欠基礎(chǔ)：①政策支持：雖然我國已經(jīng)對(duì)新上水泥線項(xiàng)目大小進(jìn)行了控制，但對(duì)于山石開采執(zhí)法不嚴(yán)，違法低成本的礦石開采比比皆是，水泥企業(yè)即使擁有自己所需的骨料山石，但在成本上不具優(yōu)勢(shì)；②地方勢(shì)力：目前我國的水泥企業(yè)成功發(fā)展下游商品混凝土站的幾乎沒有，不僅是由于沒有嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，而且更主要的是地方大小勢(shì)力控制了商混站。由于周轉(zhuǎn)快和占用上下游資金，商混站實(shí)際利潤豐厚，這使得水泥制造企業(yè)很難在各方利益的角力中勝出；③大眾認(rèn)知：由于我國大部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)尚不發(fā)達(dá)，大眾還沒有很強(qiáng)烈的環(huán)保美觀意識(shí)，對(duì)于市區(qū)邊上的無序混凝土建站幾乎沒有異議。因此，我國水泥行業(yè)的發(fā)展目前還停留在一個(gè)單純水泥制造競(jìng)爭(zhēng)的初級(jí)階段，行業(yè)深層次的發(fā)展遠(yuǎn)沒開始，今后會(huì)逐漸從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的華東、華南地區(qū)逐步展開，而華新所處的華中地區(qū)會(huì)更滯后。

　　業(yè)績大幅增長同時(shí)地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，維持“中性”評(píng)級(jí)：綜合考慮：①2008年和2009年水泥銷售平均價(jià)格分別同比上漲5元/噸達(dá)到229元和234元，同比上漲2.21%和2.10%；②2008年和2009年煤炭價(jià)格分別上漲5%，目前公司采購綜合煤價(jià)500元/噸，電力價(jià)格維持不變0.52元/度；③2008年和2009年期間費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定,分別為16.0%和15.5%（考慮到增發(fā)后公司會(huì)利用一部分資金償還銀行貸款，從而08年將減小其財(cái)務(wù)費(fèi)用）；④稅率2007、2008年分別為26.6%、25%；⑤公司所有水泥熟料生產(chǎn)線將在09年上半年配備余熱發(fā)電設(shè)備。考慮到08年底開始湖北地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)加劇，09年水泥價(jià)格不確定性增加，華新對(duì)外擴(kuò)張較為艱難，09年后將可能承受更多的各方壓力，我們維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。