并購重組使優(yōu)勢(shì)企業(yè)突顯

      市場(chǎng)認(rèn)為，并購重組雖然能擴(kuò)大龍頭企業(yè)的規(guī)模，但因消化被并購對(duì)象的負(fù)擔(dān)存在削弱龍頭水泥企業(yè)盈利能力的擔(dān)憂。但是，市場(chǎng)整合力度的加大，市場(chǎng)份額和行業(yè)利潤(rùn)將向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，推動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、股東回報(bào)提高，并提升公司的內(nèi)在價(jià)值。2006年以來，包括海螺水泥、亞泰集團(tuán)、華新水泥、冀東水泥、拉法基瑞安等一大批企業(yè)因此獲得了快速發(fā)展。
　　
      行業(yè)估值與投資建議：
　　
      考慮到市場(chǎng)整合將以脈沖方式推動(dòng)龍頭企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，提高行業(yè)的集中度，通過規(guī)模效益提升行業(yè)毛利率水平，水泥行業(yè)的估值水平將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)這種脈沖式增長(zhǎng)將貫穿于2007～2009年，因此，給予行業(yè)"維持推薦"的投資評(píng)級(jí)。
　　
      重點(diǎn)公司具有內(nèi)生性增長(zhǎng)與行業(yè)整合的雙重價(jià)值，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與股東回報(bào)率提高將超出市場(chǎng)預(yù)期，給予其2008年30倍的市盈率、15倍的EV/EBITDA的估值水平。推薦有核心競(jìng)爭(zhēng)力，特別是具有高成長(zhǎng)性和市場(chǎng)整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥、華新水泥、冀東水泥。
　　
      行業(yè)表現(xiàn)的催化劑：
　　
      落后產(chǎn)能的強(qiáng)制性退出是行業(yè)投資價(jià)值的催化劑。這件事在2008年將會(huì)得到實(shí)質(zhì)性的落實(shí)，其突出表現(xiàn)將是水泥行業(yè)成本的下降和重組并購力度的加大。相應(yīng)的將出現(xiàn)水泥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
　　
      主要風(fēng)險(xiǎn)因素：
　　
      煤炭行業(yè)安全治理和運(yùn)力不足有可能導(dǎo)致煤價(jià)的漲幅超出預(yù)期，給水泥企業(yè)帶來過大的成本壓力，從而影響重點(diǎn)公司的盈利預(yù)測(cè)和投資判斷。