2008水泥行業(yè)投資策略

　　07年水泥行業(yè)總體利潤總額并向上突破，創(chuàng)近歷史新高。水泥行業(yè)的上市資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)，管理能力增強，盈利能力提高。2007前三個季度水泥行業(yè)上市公司整體盈利，水泥行業(yè)上市公司的營業(yè)總收入、利潤總額、凈利潤分別達到320。4億元、40。3億元、32。3億元，同比上漲26。5%、98。5%、116。8%。 

　　我國水泥行業(yè)自2006年走出低谷，已經(jīng)連續(xù)兩年運行良好。我們認為此輪景氣上升是由行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙重調(diào)整及固定資產(chǎn)投資高位運行帶來的旺盛水泥需求共同推動的，2008年行業(yè)將繼續(xù)向好。

　　國家政策傾向

　　水泥行業(yè)屬于資源消耗型、高能耗、高污染、低附加值的行業(yè)之一，是國家要求加強節(jié)能減排的重點行業(yè)之一。國家出臺各種政策提倡新型干法水泥生產(chǎn)工藝，鼓勵走循環(huán)經(jīng)濟的道路。主要政策有：

　　出口退稅政策；
　　鼓勵走循環(huán)經(jīng)濟的道路；
　　淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度。

　　在政府各項政策和措施的調(diào)控下，2007年我國水泥業(yè)在出口增長幅度降低、淘汰落后產(chǎn)能力度加大、加大開發(fā)循環(huán)經(jīng)濟的利用、行業(yè)內(nèi)的收購和兼并，提高集中度上都取得了顯著的成效。08年水泥行業(yè)將在政策的干預下，圍繞“節(jié)能減排、節(jié)約資源”的宗旨，提高水泥行業(yè)的生產(chǎn)工藝，提高行業(yè)集中度，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟。

　　2008 年水泥需求依然旺盛

　　在我國水泥需求中，住宅、商業(yè)建筑、公共基礎設施、大型重點工程以及工業(yè)用水泥是水泥消費的主要領域。住宅用水泥約占水泥總需求的34%，其中城鎮(zhèn)住宅占到90%以上。08 年國家對房地產(chǎn)的緊縮調(diào)控將影響這一部分的水泥需求，但是依據(jù)新一屆政府的宏觀政策導向，新農(nóng)村建設和城鎮(zhèn)基礎設施建設投入力度將加大，填補了房地產(chǎn)投資減緩而損失的水泥需求，我們因此認為，08 年水泥市場將呈現(xiàn)子領域需求此消彼長，而總體需求穩(wěn)步上升的態(tài)勢，需求增長10%左右。

　　2008年水泥產(chǎn)能和產(chǎn)量增長放緩

　　2008 年將新增新型干法熟料產(chǎn)能1。2 億噸，同比增長18。9%，新型干法水泥產(chǎn)能增加1。56 億噸，落后產(chǎn)能減少5000 萬噸以上，落后產(chǎn)能淘汰將使2008 年水泥總產(chǎn)能僅增加1。06 億噸，同比增長7%，08 年水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率將進一步提高至91%。

　　在國家“十一五”計劃中，2006 至2010 年五年要淘汰落后產(chǎn)能2。8 億噸，平均每年5000 萬噸。08 年是政府換屆第一年，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，鼓勵節(jié)能減排是下屆政府最重要的宏觀政策之一，我們認為在政績競比的催化作用下，各地政府將會切實加大落后產(chǎn)能的淘汰。我們還了解到，在許多地區(qū)政府對落后水泥的經(jīng)營期限大多限定在2008 年，即2008年就是這些小水泥的“大限”，因此，預計2008 年將淘汰落后水泥5000 噸以上。

　　2008 年行業(yè)整合繼續(xù)深化 

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　　央企、民企、外資，三雄逐鹿

　　在國家政策的鼓勵下，我國水泥行業(yè)并購此起彼伏。央企、民企、外資三方均試圖通過參股、控股等方式，尋找新的投資機會，以求快速搶占市場。

　　區(qū)域格局分化

　　華東、華南區(qū)域競爭格局基本形成
　　華東地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展較快，新型干法比重較高，區(qū)域整合進程較快。江浙滬為海螺水泥、南方水泥兩大巨頭占據(jù)，安徽省是海螺水泥的根據(jù)地，山東省則以中聯(lián)水泥、山水集團為主力。優(yōu)勢企業(yè)在該地區(qū)的目標市場存在一定重合，目前優(yōu)勢企業(yè)仍以整合各自細分區(qū)域的落后產(chǎn)能，區(qū)域行業(yè)集中度的提高將維持水泥價格高位。
　　華南地區(qū)目前呈現(xiàn)多頭競爭格局。在海螺水泥、江西水泥以及來自臺灣地區(qū)的臺灣水泥、亞東水泥的耕耘下，華南地區(qū)投資力度不斷加大，甚至在局部地區(qū)出現(xiàn)一定量的過剩由于該地區(qū)處于南方水泥的規(guī)劃版圖中，又是臺灣水泥的重點市場，整合勢在必行，但短期內(nèi)整合的可能性不大。

　　“大象”角力京津冀地區(qū)

　　京津冀地區(qū)的水泥旺盛需求與潛在供給缺口，引起各企業(yè)青睞。（1）從需求方面來看，環(huán)渤海經(jīng)濟圈等城市圈建設、南堡油田開發(fā)帶動京津冀地區(qū)固定資產(chǎn)投資快速增長，水泥需求旺盛。（2）從供給方面來看，落后產(chǎn)能淘汰帶來存量供給與京津地區(qū)增量供給不足是未來供給缺口的關鍵影響因素。目前，京津冀地區(qū)由冀東水泥、金隅集團及旗下太行水泥所分享。未來該地區(qū)可能出現(xiàn)強強聯(lián)合的競合格局。 

　　 中西部地區(qū)處于市場起步階段，未來或?qū)⑸涎莶①彺髴?/STRONG>