[宏觀月評(píng)]2022年7月：下游需求疲態(tài)難改，水泥產(chǎn)量延續(xù)降勢(shì)！

近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2022年7月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：7月社會(huì)融資規(guī)模新增7561億元，同比少增3191億元，社融存量同比增速10.7%，較6月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月社融數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落，低于預(yù)期，人民幣貸款同比少增是主要拖累項(xiàng)。從信貸端看，人民幣貸款新增6790億元，同比少增4010億元，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增2488億元，企事業(yè)單位新增貸款同比少增1457億元。7月金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，表明當(dāng)下市場(chǎng)主體信心較差，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-7月水泥產(chǎn)量為116395萬(wàn)噸，同比下降14.2%，降幅較上月縮窄0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中7月單月水泥產(chǎn)量為19218萬(wàn)噸，同比下降7%，單月產(chǎn)量同比降幅大幅縮小。進(jìn)入7月份后，高溫炎熱天氣延續(xù)，多地施工時(shí)間縮短，下游需求整體延續(xù)淡季弱勢(shì)，但需求邊際出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。具體來(lái)看地產(chǎn)新開工依舊較差，降幅持續(xù)擴(kuò)大，水泥用量走低；基建雖持續(xù)反彈，但占比水泥需求較大的道路運(yùn)輸業(yè)增速持續(xù)負(fù)值，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)降幅持續(xù)擴(kuò)大，基建對(duì)水泥需求拉動(dòng)有限。整體來(lái)看，7月水泥需求仍較疲弱，水泥產(chǎn)量維持降勢(shì)。

（3）后市展望：目前全國(guó)多地需求逐漸恢復(fù)，各地漲價(jià)積極，盡管當(dāng)下氣溫異常偏高，下游需求好轉(zhuǎn)程度有限，但8月是水泥行業(yè)淡旺季切換月，預(yù)計(jì)8月水泥產(chǎn)量較7月將有所恢復(fù)，但同比或?qū)⒗^續(xù)下降。具體來(lái)看，房地產(chǎn)難改下行頹勢(shì)，高壓政策下新開工仍將繼續(xù)探底，地產(chǎn)依然是水泥需求拖累項(xiàng)。基建方面，截至8月中旬新增地方政府專項(xiàng)債已發(fā)行3.43億元，占比全年發(fā)行額度近93.8%，基本發(fā)行完畢，專項(xiàng)資金支持下基建有望持續(xù)反彈。整體來(lái)看，由于基建持續(xù)反彈，預(yù)計(jì)8月水泥需求將有所改善，同時(shí)地產(chǎn)拖累因素仍在，8月水泥需求恢復(fù)程度可能不及同期水平。

一、社融超預(yù)期回落，市場(chǎng)主體信心羸弱

2022年7月社融資金存量增速為10.7%，較6月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，7月社會(huì)融資新增7561億元，同比少增3191億元，7月社會(huì)融資規(guī)模新增規(guī)模超預(yù)期少增，人民幣貸款同比少增是主要拖累項(xiàng)，另一方面也與政府債券拖動(dòng)力度減弱有關(guān)。

圖1、2：2022年7月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來(lái)看，7月社融口徑人民幣貸款新增4088億元，同比少增4303億元，少增幅度較大；政府債券融資新增3998億元，同比多增2178億元，但較上月退坡因素明顯，今年以來(lái)財(cái)政明顯前值，項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快，6月為專項(xiàng)債發(fā)行高峰期，7月僅發(fā)行613億元，7月專項(xiàng)債對(duì)社融貢獻(xiàn)力度減弱；企業(yè)債方面，7月新增734億元，同比少增2357億元，對(duì)社融總量表現(xiàn)有一定拖累；信貸端看，居民貸款新增1217億元，同比少增2842億元，其中短期貸款同比少增354億元，這或與6月消費(fèi)透支有關(guān)，中期貸款同比少增2488億元，少增幅度顯著增大，7月停貸事件進(jìn)一步?jīng)_擊居民購(gòu)房信心，居民購(gòu)房意愿下降；企業(yè)單位貸款新增2877億元，同比少增1457億元，其中短貸、中長(zhǎng)期貸款同比分別少增969億元、1478億元，企業(yè)主體預(yù)期低迷，資本支出較為謹(jǐn)慎；同時(shí)票據(jù)融資雖保持有沖量，但銀行月初考核壓力減小下沖量幅度有所下降。整體來(lái)看，7月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，微觀主體預(yù)期較為悲觀，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大。

圖3、4：2022年7月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投持續(xù)放緩，基建投資反彈

2022年1-7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.7%，較前值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額約8.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.4%，增速比2022年1-6月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，基建投資延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降5%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降0.2%，持續(xù)低迷；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)14.5%，增速較前值加快1.8個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)11.7%，增速較1-6月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，成為基建反彈的主要驅(qū)動(dòng)力。

1-7月固定資產(chǎn)投資增速整體繼續(xù)放緩，主要仍受地產(chǎn)投資下行影響。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為9.9%、-6.4%、7.4%，前值依次為10.4%、-5.4%、7.1%，房地產(chǎn)投資延續(xù)下行走勢(shì)，邊際持續(xù)走弱；制造業(yè)增速放緩，景氣度有所下降；基建方面，專項(xiàng)債基本發(fā)行完畢下資金充裕，項(xiàng)目開工加快，基建增速持續(xù)反彈。

圖5、6：2022年7月全國(guó)基建增速放緩

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢(shì)，新開工持續(xù)下行

房地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢(shì)。2022年1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資79462億元，同比下降6.4%，降幅較1-6月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)，其中7月單月地產(chǎn)投資下降12.3%，邊際上繼續(xù)惡化；盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，但預(yù)計(jì)會(huì)跟隨房地產(chǎn)整體投資同步出現(xiàn)較大負(fù)增長(zhǎng)；7月地產(chǎn)投資出現(xiàn)邊際再次轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)土地購(gòu)置費(fèi)難改弱勢(shì)下行態(tài)勢(shì)。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比

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施工端全線走弱，新開工仍未企穩(wěn)。2022年1-7月份房屋新開工面積同比下降36.1%，降幅較1-6月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中7月單月新開工面積9644萬(wàn)平方米，同比下降45.4%，降幅較6月擴(kuò)大0.3個(gè)百多分點(diǎn)，新開工面積加速走弱；房屋施工面積累計(jì)增速-3.7%，降幅擴(kuò)大，房地產(chǎn)施工端繼續(xù)走弱；房屋竣工面積同比下降23.3%，較前值走弱1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中7月單月竣工面積同比下降36%，邊際雖有好轉(zhuǎn)，但難改下行頹勢(shì)。

圖9：2019.7-2022.7全國(guó)房地產(chǎn)施工情況

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樓市銷售景氣下降，開發(fā)資金持續(xù)繃緊。2022年1-7月商品房銷售面積同比下降23.1%，降幅較前值擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，7月斷供風(fēng)波進(jìn)一步?jīng)_擊了本就羸弱的居民購(gòu)房信心，地產(chǎn)銷售邊際再次走弱。商品房銷售轉(zhuǎn)弱對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)到位資金形成負(fù)反饋，1-7月到位資金同比下降25.4%，其中個(gè)人定金及預(yù)付款、個(gè)人按揭貸款單月同比分別下降31.2%、22.6%，邊際上均存在走弱跡象，同時(shí)開發(fā)商通過(guò)貸款渠道獲取資金仍然繃緊，1-7月國(guó)內(nèi)貸款資金同比下降28.4%，降幅較1-6月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。資金不足下房企拿地意愿不強(qiáng)，土地購(gòu)置面積持續(xù)低迷，2022年1-7月土地購(gòu)置面積同比下降48.1%，降幅幾近腰斬。

圖10：2019.7-2022.7全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況（%）

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四、下游需求疲弱，水泥產(chǎn)量續(xù)降

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-7月水泥產(chǎn)量為116395萬(wàn)噸，同比下降14.2%，其中7月水泥產(chǎn)量19218萬(wàn)噸，同比下降7%，降幅較6月大為收窄，7月各地需求逐步恢復(fù)，但高溫天氣下恢復(fù)程度有限，水泥產(chǎn)量維持下降態(tài)勢(shì)。

8月水泥行業(yè)處于淡旺季切換月，下游需求漸起下預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量環(huán)比將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但今年天氣異常炎熱，施工時(shí)間縮短，預(yù)期需求恢復(fù)進(jìn)度可能偏慢，仍難達(dá)到同期水平，預(yù)計(jì)8月水泥產(chǎn)量同比仍將下降。

圖11：2019.7-2022.7全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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