[宏觀月評]2022年3月：疫情擾亂需求節(jié)奏，水泥產(chǎn)量同比仍降！

近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2022年3月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：3月社會融資規(guī)模新增4.65萬億元，同比多增1.27萬億元，社融存量同比增速10.6%，較2月回升0.4個百分點，社融存量同比增速為近8月高點。3月社融新增出現(xiàn)較大增量，人民幣貸款、政府債券以及非標(biāo)同比多增是主要拉動力量，從結(jié)構(gòu)看，短貸和票融占比依然較高，居民中長期貸款仍處低位，3月社融呈現(xiàn)出“總量優(yōu)、結(jié)構(gòu)差”特點。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-3月水泥產(chǎn)量為3.87億噸，同比下降12.1%，降幅有所收窄。3月地產(chǎn)新開工持續(xù)惡化，增速繼續(xù)尋底，基建雖持續(xù)向好，但難以對沖地產(chǎn)下行帶來的負面影響，水泥需求不及同期，1-3月水泥產(chǎn)量繼續(xù)下降，但由于3月下游復(fù)工有所加快，同時水泥企業(yè)陸續(xù)結(jié)束錯峰生產(chǎn)，水泥降幅有所收窄。

（3）后市展望：4月是水泥市場傳統(tǒng)旺季，但進入4月份后，多地頻發(fā)的疫情影響物流運輸，下游工地施工受到限制，疫情打亂了市場正?；謴?fù)節(jié)奏，預(yù)計4月水泥產(chǎn)量仍將下降，但隨著疫情拐點到來，下游加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，水泥產(chǎn)量下降幅度或?qū)⒗^續(xù)收窄。具體來看，房地產(chǎn)難改下行頹勢，降幅持續(xù)擴大的土地購置面積對新開工形成較大掣肘，房企拿地未穩(wěn)下地產(chǎn)難以提振水泥需求?；ǚ矫?，截至2022年一季度新增地方政府專項債1.26萬億元，占比全年發(fā)行額度超34.4%，近期國常會強調(diào)，抓緊下達剩余專項債額度，提前批在5月底下發(fā)完畢，全年額度9月發(fā)行完畢，加快項目開工建設(shè)，盡快形成實物工作量。整體來看，預(yù)計4月水泥需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

一、社融數(shù)據(jù)回暖，結(jié)構(gòu)仍待改善

2022年3月社會融資規(guī)模存量增速為10.6%，較2月回升0.4個百分點，社融存量增速為近8月高點。從新增社融資金規(guī)模來看，3月社會融資新增4.65萬億元，同比多增1.27萬億元。3月社會融資規(guī)模新增整體回升，在寬貨幣政策的鋪墊下，寬信用跡象逐漸顯現(xiàn)。

圖1：2022年3月社融存量增速（%） 圖2：2022年3月社融規(guī)模增量（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分項來看，人民幣貸款、政府債券以及非標(biāo)同比多增是3月社融回升的主要拉動力量。人民幣貸款新增3.23萬億元，同比多增4817億元；非標(biāo)3月同比多增4262億元，主要增量由信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票貢獻，去年同期基數(shù)較低，非標(biāo)實際仍未有效恢復(fù)；政府債券融資新增7052億元，同比多增3921億元，各項專項債發(fā)行節(jié)奏加快，政府債券融資新增增加明顯，但是由于疫情反復(fù)，項目落地受到阻礙；企業(yè)債券融資新增3894億元，同比多增87億元，寬信用背景下實體企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)轉(zhuǎn)好；信貸端看，票據(jù)融資和企業(yè)短貸是信貸多增的主力，票據(jù)融資同比多增4712億元，短期貸款同比多增4341億元，而企業(yè)單位中長期貸款新增13448億元，同比僅多增148億元，反應(yīng)了企業(yè)信心的嚴(yán)重不足；除此以外，居民中長期貸款增加3735億元，總體有所回升，但同比少增2504億元，居民購房熱情仍然不佳，貸款意愿不強；整體而言，3月社融呈現(xiàn)出“總量優(yōu)、結(jié)構(gòu)差”特點，信貸擴張仍缺乏底氣。

圖3： 3月人民幣貸款（億元）圖4：3月政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投增速回落，地產(chǎn)繼續(xù)承壓

2022年1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約10.5萬億元，累計同比增長9.3%，較前值下降2.9個百分點，增速較前兩月明顯回落。其中基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額約2.5萬億，累計同比增長8.5%，增速較前值小幅提高0.4個百分點，在政策發(fā)力之下，基建投資加速增長。其中水利管理業(yè)投資累計同比增長10%，增速雖較前值降低12.5個百分點，但仍維持較高增速；公共設(shè)施管理業(yè)累計同比增長8.10%，增速進一步提高；道路運輸業(yè)投資累計同比增長3.6%，延續(xù)反彈趨勢；鐵路運輸業(yè)投資累計同比下降2.9%，但降幅有所收縮。

由于3月以來疫情多發(fā)，固定資產(chǎn)投資增速較前兩月明顯回落。具體來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計同比增速分別為15.6、0.7%、8.5%，前值依次為20.9%、3.7%、8.1%。房地產(chǎn)繼續(xù)維持弱勢，制造業(yè)和基建持續(xù)回升，共同扛起穩(wěn)增長的大旗。地產(chǎn)行業(yè)整體繼續(xù)承壓下行，但隨著“因城施策”，多地放開限購限售，地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⒅饾u企穩(wěn)；制造業(yè)呈結(jié)構(gòu)向好的特征，總體維持較高增速，出口相關(guān)的高技術(shù)制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)維持強勁，出口韌性較強；基建方面，穩(wěn)增長政策支持和專項債發(fā)行進度加快，基建投資加速增長。

圖5、6：2022年3月全國基建投資加速增長

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、房地產(chǎn)繼續(xù)承壓，新開工和竣工降幅雙雙擴大

房地產(chǎn)投資繼續(xù)承壓。2022年1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資2.78萬億元，累計同比增長0.7%，較前值回落3個百分點，建安投資預(yù)計基本維持2月增速，短期房地產(chǎn)仍將承壓。隨著多地逐漸放開限購限售、降低公積金使用門檻等措施之下，房地產(chǎn)銷售下行可能得到緩解；除此以外，需要繼續(xù)關(guān)注近期土拍情況進展。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值與累計同比（億元、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開工和竣工降幅擴大，施工面積增速下滑。2022年3月份房屋新開工面積累計同比負增長17.5%，較2月-12.2%進一步惡化；房屋竣工面積累計同比下降11.5%，進一步擴大降幅；房屋施工面積累計增速為1%，環(huán)比下降0.8個百分點，總體而言，房地產(chǎn)施工端維持弱勢運行。

圖9：2019.3-2022.3全國房地產(chǎn)施工情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售面積降幅擴大，樓市情緒不佳。3月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積累計同比繼續(xù)負增長，累計同比下降41.8%，降幅基本與前值持平。商品房銷售面積累計同比下降13.8%，呈加速走弱趨勢，盡管多地下調(diào)購房首付比例，但居民購房意愿不強，商品房銷售面積持續(xù)下降。房地產(chǎn)開發(fā)到位資金持續(xù)惡化，3月到位資金累計同比減少19.6%，其中個人定金及預(yù)付款、國內(nèi)貸款累計同比分別下降31%、23.5%，短期房企銷售仍處于筑底階段，融資渠道受限，資金壓力較大。

圖10：2019.3-2022.3全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、疫情擾亂水泥需求，單月產(chǎn)量窄幅下降

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年3月水泥產(chǎn)量為1.87億噸，同比下降5.6%，3月氣溫回升，施工條件好轉(zhuǎn)，市場需求有所恢復(fù)，水泥產(chǎn)量下降幅度收窄。

4月是水泥市場傳統(tǒng)旺季，但進入4月份后，多地頻發(fā)的疫情打亂了市場正?；謴?fù)節(jié)奏，地產(chǎn)需求的回暖和基建項目的落地受到拖累，預(yù)計4月水泥產(chǎn)量仍將下降。但隨著疫情拐點到來，基建后續(xù)發(fā)力，疊加社融回升和降準(zhǔn)落地的長期作用，下游加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，水泥產(chǎn)量下降幅度或?qū)⒗^續(xù)收窄。

圖11：2019.3-2022.3全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）