冀東水泥：發(fā)展戰(zhàn)略明確 緊抓市場(chǎng)機(jī)遇

　　公司主營(yíng)硅酸鹽水泥制造、銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為“盾石”牌42.5R、32.5R低堿高品質(zhì)硅酸鹽水泥。07年1至9月份，主營(yíng)收入為25.6億元，同比增長(zhǎng)31.32％；毛利率從去年同期的23.78％提高到29.73％，提高六個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)為3.25億元，同比增長(zhǎng)133.32％。

　　中國(guó)建材集團(tuán)與唐山市達(dá)成框架協(xié)議，將在未來(lái)幾年投資100億整合唐山市建材行業(yè)，冀東水泥作為當(dāng)?shù)氐念I(lǐng)頭產(chǎn)業(yè)和北方水泥行業(yè)的龍頭，與建材集團(tuán)的合作機(jī)遇將值得期待。根據(jù)淘汰水泥落后產(chǎn)能的政策，冀東水泥將借此機(jī)會(huì)進(jìn)行有選擇的行業(yè)并購(gòu)，不斷提高市場(chǎng)份額。

　　環(huán)渤海地區(qū)的濱海新區(qū)開發(fā)建設(shè)、河北打造曹妃甸經(jīng)濟(jì)示范區(qū)、高速鐵路和高速公路的建設(shè)、冀東南堡大油田的開發(fā)，為本區(qū)域內(nèi)最大的水泥企業(yè)--冀東水泥提供了無(wú)限商機(jī)；國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)由南向北轉(zhuǎn)移，增進(jìn)了北方地區(qū)的水泥需求。公司在西北的陜西和內(nèi)蒙古、東北的遼陽(yáng)和鞍山和華北等地不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，強(qiáng)化三北區(qū)域的市場(chǎng)掌控能力。公司制定“三北”的發(fā)展戰(zhàn)略，一方面可以充分利用區(qū)域發(fā)展形勢(shì)，另一方面可以得到國(guó)家支持東北老工業(yè)區(qū)、扶持中西部發(fā)展戰(zhàn)略的政策傾斜。

　　為了實(shí)現(xiàn)“十一五”期間單位GDP能耗降低20%左右的約束性目標(biāo)，2006年，我國(guó)制定出臺(tái)了《“十一五”十大重點(diǎn)節(jié)能工程實(shí)施意見(jiàn)》，余熱余壓利用被列入了十大節(jié)能工程之一，意見(jiàn)鼓勵(lì)“在建材行業(yè)，推廣純低溫余熱發(fā)電技術(shù)，建設(shè)水泥余熱發(fā)電裝置”。冀東水泥純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目將委托海螺川崎工程公司進(jìn)行項(xiàng)目設(shè)計(jì)、設(shè)備制造及部分土建、安裝等工作，發(fā)電效率高，運(yùn)行穩(wěn)定，單位熟料發(fā)電量可達(dá)到40～50度。利用水泥窯的余熱發(fā)電，電站建成后，生產(chǎn)運(yùn)行費(fèi)用較低，每度電的生產(chǎn)成本只有0.10－0.15元，經(jīng)濟(jì)效益可觀。

　　公司“三北”戰(zhàn)略布局基本完成，規(guī)模效益和區(qū)域優(yōu)勢(shì)開始不斷體現(xiàn)。預(yù)計(jì)07年、08年和09年的EPS分別為0.45元、0.71元和1.01元。按08年市盈率35倍,我們認(rèn)為合理估值為25.00元/股，對(duì)應(yīng)07年和09年市盈率為55.6倍和24.8倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)的不斷上漲；定向增發(fā)存在能否順利“過(guò)會(huì)”風(fēng)險(xiǎn)。

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