海螺水泥 三季度業(yè)績依然強勁

　　■ 第三季度業(yè)績增速快于上半年：

　　公司今日公布三季報。前三季度共實現(xiàn)銷售收入1297165.85 萬元，同比增長12.66%；凈利潤165444.97 萬元，同比增長37.65%，其中歸屬于母公司的凈利潤為150270.48 萬元。公司第三季度實現(xiàn)銷售收入461660.56 萬元，同比增長15.08%；凈利潤64254.99 萬元，同比增長44.14%，其中歸屬于母公司的凈利潤為62158.87 萬元。按目前的股本計算，前三季度基本每股收益為1.04 元，第三季度基本每股收益為0.4 元。公司第三季度業(yè)績增速快于上半年。業(yè)績的增長主要是因為公司產(chǎn)品銷量的增加和價格的提升。

　　■ 債務結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化：

　　1—9 月份，公司長期借款占負債總額比例為56.17%，長期借款較期初增加了35%，新增貸款以長期貸款為主，債務結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。長期債務比重的增加，可以更好地匹配公司未來的業(yè)務收入。隨著公司產(chǎn)能的擴張，公司未來的業(yè)績將有較大的增長空間，具備較強的長期償債能力。同時隨著短期債務比重的下降，公司在短期內(nèi)的償債資金減少，有利于公司在短期內(nèi)積聚足夠的資金以擴張產(chǎn)能，從而形成產(chǎn)能、業(yè)績、負債結(jié)構(gòu)三者之間的較優(yōu)平衡。

　　■ 產(chǎn)能擴張較為迅速：

　　公司產(chǎn)能迅速擴張，為未來業(yè)績的提升奠定了基礎(chǔ)。公司產(chǎn)能保持年復合增速15%左右，非定向增發(fā)募集資金擬投資項目實施后，將每年新增產(chǎn)能2200 萬噸。此外，在產(chǎn)能擴張的同時，公司積極建設(shè)低溫余熱發(fā)電項目，預計項目可為每噸熟料節(jié)電40 度左右，每度電可節(jié)約成本0.4 元。公司產(chǎn)能的擴張和成本的降低將推動業(yè)績的進一步提升。

　　■ 維持“增持”評級：

　　公司處于水泥行業(yè)龍頭地位，具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢和定價優(yōu)勢。我們預計07、08、09 年公司的銷售收入分別為193.83、219.91、238.83億元，凈利潤為25.23、33.79、43.03 億元，對應的EPS 為1.61、2.16、2.75 元。