ST同力：水泥資產(chǎn)整合近期沒有時間表

    ●水泥資產(chǎn)整合近期沒有時間表

     大股東河南省建投股改時承諾，為盡可能避免同業(yè)競爭，將選擇適當(dāng)時機(jī)，于2008 年底之前提出相關(guān)動議，以適當(dāng)?shù)姆绞秸虾幽辖ㄍ稉碛械钠渌嗥髽I(yè)資產(chǎn)。建投目前水泥資產(chǎn)的產(chǎn)能大約是同力擁有產(chǎn)能的4 倍，另外，預(yù)計明年河南建投會在鄭州再投資一條5000t/d 的生產(chǎn)線，和目前同力的產(chǎn)能一樣。這些資產(chǎn)的全部整合，將使同力的水泥產(chǎn)能將達(dá)到1200 萬噸，是目前的6倍。但由于這些企業(yè)資產(chǎn)中如礦山等產(chǎn)權(quán)的一些相關(guān)手續(xù)還沒落實，短期內(nèi)還難以全部整合到上市公司。預(yù)計在08 年下半才會啟動。

    ●河南水泥市場變化及對上市公司的影響

     河南水泥市場由于淘汰落后的力度很大，近幾年得到難得好機(jī)遇。07 年上半年行業(yè)狀況依然很好，預(yù)計銷售在8500 萬噸，供需較平衡。但由于水泥投資過快，明年河南的水泥產(chǎn)能可能超過億噸，市場可能供給大增，整體并不很樂觀。但新增加的產(chǎn)能主要集中在豫北、豫西，st 同力控股的豫龍水泥處在豫南的駐馬店，受到的沖擊會很?。黄渫泄艿?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">同力水泥公司、豫鶴同力、平原同力受影響可能更大些，若不考慮托管水泥資產(chǎn)的可能整合，對st同力的盈利預(yù)期影響不大。

    ●余熱發(fā)電降低生產(chǎn)成本

     河南建投控制下的水泥生產(chǎn)線，計劃全部上余熱發(fā)電項目，這有利于降低水泥能耗，整體生產(chǎn)成本降低，增強競爭能力，提高受益。St 同力下的豫龍公司水泥生產(chǎn)線的余熱發(fā)電項目，8 月底通過了驗收,進(jìn)入試運行階段，預(yù)計降低能耗，年增收1000 萬元。

    ●投資建議及評級

      不考慮水泥資產(chǎn)的整合，預(yù)計st 同力07、08 年的EPS 為0.24 元、0.30 元，目前價格高估；雖然考慮未來水泥資產(chǎn)的整合預(yù)期明確，整合后產(chǎn)能會大幅擴(kuò)張5 倍左右，但整合的資產(chǎn)盈利能力水平不同，且整合的方式和時間具有較大的不確定性，對09 年后的業(yè)績難以把握，暫給予“中性”評級。