南方水泥點燃行業(yè)并購烽火

　　日前，江西水泥(000789)公告稱，公司擬以1.4億元出資參股設(shè)立南方水泥；同時，尖峰集團(600668)也公告擬出資1.05億元參與組建南方水泥。雙方參股的比例分別為4%和3%。但就是這么低的出資比例，卻使中國建材股份有限公司(隸屬中國建材)受益匪淺。

　　尖峰集團(600668)、江西水泥(000789)以及南方水泥的實際控制人同為中國建材集團。南方水泥注冊在上海，經(jīng)營范圍為新型干法水泥的制造銷售。除了直接參股南方水泥外，尖峰集團和江西水泥還分別再與南方水泥組建幾家公司。其一，尖峰集團控股子公司——浙江尖峰水泥有限公司以1.4億元實物資產(chǎn)與南方水泥以2.6億元現(xiàn)金出資組建浙江南方尖峰水泥有限公司，尖峰水泥再與南方尖峰各出資50萬元組建金華南方尖峰水泥銷售有限公司；其二，江西水泥和南方水泥共同出資設(shè)立南方萬年青水泥有限公司，江西水泥再用其擁有的玉山水泥廠部分資產(chǎn)注冊成立江西玉山萬年青水泥有限公司。南方萬年青成立后，將由南方萬年青收購江西水泥持有的江西瑞金萬年青水泥有限責任公司不少于66.7%股權(quán)和玉山公司80%股權(quán)。

　　核心競爭力由成本控制轉(zhuǎn)向價格控制

　　從行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場中的市場份額只有達到60%以上，才能起到穩(wěn)定區(qū)域價格作用。目前，世界前50家水泥巨頭的生產(chǎn)集中度已達到60%以上。

　　有關(guān)分析認為，國內(nèi)大型水泥企業(yè)的核心競爭力正在由成本控制轉(zhuǎn)向價格控制，未來水泥市場的贏家將是那些能對區(qū)域市場價格具有一定影響和控制力的企業(yè)。水泥企業(yè)并購重組，是國內(nèi)區(qū)域龍頭企業(yè)實現(xiàn)擴張的重要戰(zhàn)略，區(qū)域并購將是未來行業(yè)主要的投資機會。根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布并開始實施的《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》和《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，到2020年，國內(nèi)水泥企業(yè)前10家的集中度有望由目前的15%提升到50%。

　　外資大舉并購行業(yè)整合如火如荼

　　從國外的經(jīng)驗來看，上世紀90年代東南亞金融風暴后，跨國水泥巨頭趁行業(yè)低迷之際大肆低價收購菲律賓、印尼、泰國等地的大型水泥企業(yè)。菲律賓19家水泥公司中的17家被Lafarge等6家外資公司收入囊中，其中La－farge、Holcim、CEMEX三家控制了總產(chǎn)能的88%。由于市場集中度的大幅提高，東南亞國家經(jīng)濟復蘇后，水泥價格回升很快，已成為這些跨國企業(yè)全球業(yè)務(wù)中盈利增長最快的地區(qū)。而垂涎中國巨大的市場以及中國分散的水泥結(jié)構(gòu)，國外資本已經(jīng)開始大舉對國內(nèi)企業(yè)實施并購。就具體案例來看，法國拉法基集團收購四川雙馬；HOLCHINB.V.增持華新水泥A股；德國海德堡入股冀東水泥的子公司；海螺水泥引入MSAsiaInvestmentLimit-ed(摩根士丹利公司之附屬公司)和國際金融公司(世界銀行集團成員之一)兩家戰(zhàn)略投資者；愛爾蘭CRH公司擬購買亞泰集團所屬全部水泥企業(yè)26%的股權(quán)……這一切均表明一股行業(yè)整合大潮正如火如荼進行。

　　取得領(lǐng)先地位中國建材推進整合

　　面對國際巨頭咄咄逼人之勢，我國的水泥巨頭也不甘人后，紛紛展開并購、擴張產(chǎn)能之路，其中冀東水泥主要采取建新線、做自己核心市場的策略；而海螺水泥也在與祁連山水泥、秦嶺水泥洽談重組事宜……目前，在這場跑馬圈地的過程中，海螺水泥和中國建材集團已經(jīng)悄然取得絕對領(lǐng)先的地位。其中中國建材集團為國務(wù)院國資委直接管理的中央企業(yè)。其2006年主營業(yè)務(wù)收入為136億元，凈利潤1.81億元。主營業(yè)務(wù)為建筑材料及其原輔材料等。在新型建筑材料、新型干法水泥及工程設(shè)計等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢，旗下共有4家上市公司，分別是中國建材、北新建材、中國玻纖和瑞泰科技。近期，中國建材集團經(jīng)過戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)整合，已經(jīng)把新型墻體材料和新型干法水泥作為重要的戰(zhàn)略發(fā)展目標，并把大力發(fā)展水泥業(yè)務(wù)平臺作為近兩年工作的重中之重，希望把自己打造成行業(yè)領(lǐng)導者。

　　目前，中國建材已經(jīng)確立了“北打山水，南滅三獅，挑戰(zhàn)海螺，逼拉豪海(拉法基/豪西盟/海德堡)于西北”的發(fā)展戰(zhàn)略。過去幾年，中國建材主要通過旗下子公司中國聯(lián)合水泥公司來推進整合。中聯(lián)水泥現(xiàn)階段的市場戰(zhàn)略布局定位于“控制中原，輻射京津，沿隴海一線成片形成大區(qū)域控制”。目前，中聯(lián)水泥已經(jīng)擁有了魯南、魯宏和安廈三大水泥企業(yè)，并通過劃撥、持股等形式控制了山西大同水泥，河北鑫磊、泰山企業(yè)等。而為了進一步挑戰(zhàn)海螺水泥國內(nèi)老大的地位，公司又拿出籌建南方水泥的方案。

　　根據(jù)尖峰集團和江西水泥的公告，雙方參股南方水泥的比例分別為3%和4%。但就是這么低的出資比例，卻使持股75%的中國建材股份有限公司(隸屬中國建材)受益匪淺。幾方約定，南方水泥將通過并購及聯(lián)合重組等方式，對東南經(jīng)濟區(qū)(包括浙江、江西、上海、湖南、福建)的部分水泥企業(yè)進行整合，通過對現(xiàn)有浙江區(qū)域內(nèi)的目標企業(yè)整合，盡快將水泥產(chǎn)能占該區(qū)域40%至50%的市場份額。由此可以看出，中國建材水泥產(chǎn)能將因組建南方水泥而獲得長足的增長。據(jù)了解，南方水泥瞄準的產(chǎn)能目標在3000萬噸左右。加上旗下中聯(lián)水泥已有的2000多萬噸產(chǎn)能，中國建材的產(chǎn)能已經(jīng)僅次于行業(yè)龍頭海螺水泥的6000多萬噸水平。

　　關(guān)注二線水泥股

　　我們認為，相關(guān)水泥股的并購甚至外資并購的機會猶存。比如青松建化(600425)的高管就曾表示，青松建化2007年擬同天山股份第一大股東中材料集團洽談合作。爭取通過合作實現(xiàn)青松、天山新疆兩大水泥企業(yè)對新疆水泥市場的全方位整合，實現(xiàn)青松、天山資源、市場的共享、經(jīng)營、發(fā)展的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。建議投資者不妨仔細挖掘一下水泥行業(yè)的并購機遇，深入挖掘有關(guān)題材，操作上建議關(guān)注一些具備并購價值的二線水泥股，如賽馬實業(yè)(600449)、祁連山(600720)、四川金頂(600678)、青松建化(600425)等。