海螺水泥（600585）：穩(wěn)定增長(zhǎng) 維持買入

     海螺水泥的年報(bào)顯示：營(yíng)業(yè)收入82.24億元，同比增長(zhǎng)22.01%；凈利潤(rùn)8.81億元，同比增長(zhǎng)50.39%；基本EPS0.64元/股，攤薄EPS0.563元/股，基本符合我們對(duì)于公司季節(jié)性收益分布的預(yù)期。

    價(jià)量仍是業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。上半年共實(shí)現(xiàn)水泥和熟料銷量共3995萬(wàn)噸，比去年同比增長(zhǎng)15.06%；綜合平均價(jià)格為209元/噸，同比上漲6%左右。

    關(guān)注公司華南業(yè)務(wù)的迅速崛起。得益于英德4×5000t/d以及480萬(wàn)噸的粉磨機(jī)產(chǎn)能發(fā)揮，華南地區(qū)銷售金額同比增長(zhǎng)49.51%，成為公司三大銷售區(qū)域中增長(zhǎng)最快的區(qū)域，其占營(yíng)收的比重由去年的15.87%提高到19.48%。

     我們前期給投資者的水泥股配置組合中，海螺水泥屬于必配品種，主要是看重其安全性和穩(wěn)定性，從以上的中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，其由于其基數(shù)規(guī)模比較大，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度上已經(jīng)低于華新水泥（134%）和冀東水泥（89%），但我們從費(fèi)用控制水平、規(guī)模效應(yīng)、成本節(jié)約、公司近期參股祁連山來(lái)看，公司運(yùn)行龐大產(chǎn)能基礎(chǔ)的機(jī)制非常有效，而且通過(guò)參股西北或者其他一些地區(qū)的水泥企業(yè)，能有效抓住投資重心北移的戰(zhàn)略機(jī)遇。因此，我們?nèi)哉J(rèn)為海螺水泥仍是目前穩(wěn)定性、安全性最強(qiáng)的投資品種。

     公司6月份公布了定向增發(fā)計(jì)劃，并于8月15日股東大會(huì)順利通過(guò)，公司定向增發(fā)的主要內(nèi)容如下：投資62億元左右，用于新增2200萬(wàn)噸熟料產(chǎn)能；投資39億用于建設(shè)25套低溫余熱發(fā)電機(jī)組，總裝機(jī)容量440MW；投資25億用作裝備中心建設(shè)、垃圾處理項(xiàng)目建設(shè)、節(jié)能技改以及優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

      我們預(yù)計(jì)年底之前將落實(shí)上述增發(fā)事宜，在基本維持前期的盈利預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上，我們考慮了增發(fā)，修正了由于股本攤薄帶來(lái)的影響。2007～2009年攤薄后EPS分別為1.555、2.106、2.617元/股。

　　維持買入評(píng)級(jí)。海螺水泥作為中國(guó)最優(yōu)秀的水泥企業(yè)，我們看重的是水泥行業(yè)增長(zhǎng)周期拉長(zhǎng)背景下，其投資價(jià)值的長(zhǎng)期性和成長(zhǎng)的安全性，我們維持前期的買入投資評(píng)級(jí)。

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