冀東水泥:與海螺合作提升綜合競爭力
華北地區(qū)是當(dāng)前建設(shè)的寵兒:公司地處當(dāng)前建設(shè)的熱點—華北唐山地區(qū),是環(huán)渤海開發(fā)建設(shè),冀東南堡油田開發(fā)的主要受益者之一,加之北京和天津不再建新水泥線,未來河北是該地區(qū)水泥的主要供應(yīng)地。當(dāng)?shù)芈浜螽a(chǎn)能比重高達57%,每年至少有1500萬噸(8%)淘汰壓力,原先供大于求的狀況已經(jīng)有了根本的改善。另外,整個華北地區(qū)鐵路建設(shè)公里數(shù)占全國23%,水泥需求約占規(guī)模線總量的35%,而當(dāng)?shù)匦略隽考s26%。地區(qū)水泥的價格受需求大幅增長的拉動而漲勢明顯。
管理層立志圖新帶來發(fā)展契機:之前,冀東在管理上的不足一直制約了企業(yè)的快速發(fā)展,在沒有整合好河北市場提高冀東的市場控制力的情況下,其“三北”戰(zhàn)略的發(fā)展很不成功。05年新任管理層一直想立志圖新找到企業(yè)發(fā)展的突破口。在放棄與外資海德堡的合作后,與業(yè)內(nèi)行業(yè)先行者海螺走在了一起。雙方的合作不僅僅在于技術(shù)上(余熱發(fā)電)的提高,更深層次的是提高管理水平、經(jīng)營效率和整合市場。目前,河北的市場集中度很低,冀東在當(dāng)?shù)氐氖袌龇蓊~僅11%,還有很大提高的潛力。
看好華北地區(qū)發(fā)展,維持“增持”評級:作為國家重點開發(fā)地區(qū),我們看好華北今后經(jīng)濟建設(shè)的快速發(fā)展給冀東水泥帶來的成長良機,考慮07年定向增發(fā)2億股后,我們預(yù)計公司07-09年EPS分別為0.35、0.50和0.70元。雖然估值偏高,但考慮到和海螺合作后在成本和管理費用上還有很大的潛力可挖,市場整合后華北地區(qū)的價格有很大的提升空間,我們維持“增持”的投資評級。
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