建材行業(yè)進(jìn)入需求旺季

　　4月水泥價(jià)格環(huán)比回升1.3%。第一季度因建設(shè)施工淡季、春節(jié)長(zhǎng)假及企業(yè)檢修等因素，水泥需求相對(duì)處于淡季，進(jìn)入4月后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖建筑施工引致水泥需求增加，價(jià)格開始季度性復(fù)蘇。

　　4月水泥價(jià)格平均同比上升3.6%，仍處于自2006年初以來(lái)價(jià)格同比上升通道。未來(lái)2-3年水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率將上升到90%左右，高于2003-2006年水平，這將有效支撐水泥價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。

　　5-6月份，我們重點(diǎn)推薦海螺水泥、金晶科技、龍?jiān)ㄔO(shè)。

　?。?）海螺水泥：增持規(guī)劃“十一五”期間在現(xiàn)有生產(chǎn)線中全部投資建設(shè)水泥純低溫余熱發(fā)電裝置，通過降低能源成本實(shí)現(xiàn)公司綜合資本的降低。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略正由過去注重產(chǎn)能擴(kuò)張，向產(chǎn)能擴(kuò)張式外延增長(zhǎng)和控制成本式內(nèi)涵式增長(zhǎng)并舉轉(zhuǎn)變。公司業(yè)績(jī)周期波動(dòng)性將會(huì)趨弱。

　　目前處于景氣回升的相對(duì)較低階段，估值要高于景氣高峰階段和景氣下滑階段；公司營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用率低于冀東與華新，優(yōu)秀的產(chǎn)能布局和成本控制能力彰顯管理價(jià)值。建議增持，1年內(nèi)目標(biāo)價(jià)60元，即相當(dāng)于2007年40倍PE、2008年30倍PE，類似于華新和冀東。

　?。?）金晶科技：隨著玻璃行業(yè)的回暖、公司高毛利率產(chǎn)品比重的上升，公司毛利率仍將保持緩慢回升趨勢(shì)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)能增加和產(chǎn)品價(jià)格回升。2006-2009年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)79.1%，考慮到07年定向增發(fā)1億股攤薄因素，07-09年EPS為0.35、0.71、1.07元/股。公司投資價(jià)值在于：玻璃行業(yè)景氣回升將提升行業(yè)估值空間；建議增持，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.75元/股。

　?。?）龍?jiān)ㄔO(shè)：公司投資價(jià)值主要在于：一是公司實(shí)施“三三三”和“一體化”驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；二是公司三三三戰(zhàn)略成功實(shí)施使得國(guó)外業(yè)務(wù)獲得更大突破；三是一體化戰(zhàn)略帶來(lái)更多領(lǐng)域增量推動(dòng)；四是大盤估值提升使得公司估值上漲。目前和公司業(yè)務(wù)模式類似的建筑類公司，07年P(guān)E在26-33倍，基于目前市場(chǎng)環(huán)境和對(duì)建筑類企業(yè)的認(rèn)知，給公司07年P(guān)E30倍，即12個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.8元。