[年報點評] 祁連山:業(yè)績受Q4營業(yè)外拖累,經(jīng)營效率大有改善
2020年,祁連山實現(xiàn)營業(yè)收入78.12億元,同比增長12.70%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.37億元,同比增長16.44%。歸母扣非凈利潤為15.18億元,同比增長40.37%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為19.76%,增加0.05個百分點。
圖1、2:2020年祁連山營收與歸母凈利潤同比增長12.70%及16.44%
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
Q4營業(yè)外拖累業(yè)績,經(jīng)營效率進(jìn)一步優(yōu)化
從經(jīng)營情況來看,公司在上半年整體表現(xiàn)出了極強(qiáng)的業(yè)績彈性,上半年營收及歸母凈利潤分別高增16.53%及45.83%,Q3、Q4營收增速有所放緩,但由于甘青兩省多有重點工程在建,水泥需求支撐公司業(yè)績增長,公司全年仍表現(xiàn)出較高的營收增速。而利潤層面,由于公司會計調(diào)整,將銷售費(fèi)用中包裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等履約成本調(diào)至營業(yè)成本科目,致使Q4營業(yè)成本高增,嚴(yán)重影響毛利率。此外,由于聯(lián)營及合營企業(yè)虧損,公司計提的投資收益轉(zhuǎn)盈為虧,使得四季度利潤總額同比下滑90.92%,造成全年歸母凈利潤在上半年大幅增長的情況下僅增長16.44%。而在排除非經(jīng)營性損益后,公司的凈利潤表現(xiàn)出40.37%的高增長。
表1:2018-2020年祁連山主要經(jīng)營數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
2020年,公司共銷售水泥(含商品熟料)2378.97萬噸,同比增長4.96%;產(chǎn)銷商砼160.33萬方,同比增長5.62%;生產(chǎn)骨料169.96萬噸,同比增長139.86萬噸。其中,公司主要經(jīng)營范圍中,僅有隴南地區(qū)銷量減少,致使?fàn)I業(yè)收入、營業(yè)成本同比下降,毛利率較上年減少3.53個百分點,其余各地由于銷量、價格同比上升,營業(yè)收入、營業(yè)成本均有不同程度增加。其中,青藏地區(qū)、河西地區(qū)、甘南地區(qū)由于價格大幅上漲,使得產(chǎn)品毛利率同比增加,分別較上年同期增加0.05、5.01、3.27個百分點。
此外,公司的熟料外銷比例較上年有大幅降低,在熟料生產(chǎn)量較上年增長4.42%的情況下,熟料外銷量從2019年的138.27萬噸下降至48.45萬噸,同比減少64.96%,外銷比例下降5.17個百分點。
主要產(chǎn)品中,除熟料銷量同比減少外,其他產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比有升,尤以骨料最為突出。隨成縣公司、永登公司骨料生產(chǎn)線投產(chǎn),公司骨料產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步加大,生產(chǎn)量同比增長464.65%,銷售量同比增長316.18%,骨料業(yè)務(wù)營收同比增長185.53%。
圖3、4:2020年祁連山:水泥銷量與熟料外銷比例
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從噸數(shù)據(jù)來看,2020年全年公司水泥噸售價突破300元/噸,同比增長6.58%。噸成本同樣有所增長,但幅度小于均價上漲幅度,使得噸毛利同比高增14.92%。由于會計核算方法變更,2020年首次將包裝費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)計入營業(yè)成本,如以此方式結(jié)算,則噸成本上升至187.68元/噸,噸毛利仍有所增長,同比增長6.10%。
此外,由于產(chǎn)品包裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等合同履約成本從銷售費(fèi)用調(diào)整至營業(yè)成本,2020年公司銷售費(fèi)用同比下降78.37%。管理費(fèi)用率同樣同比有降,主要系人工成本減少。財務(wù)費(fèi)用率下降則主要由于公司有息負(fù)債減少,公司資本結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。三管齊下使三費(fèi)費(fèi)率下降5.89個百分點,至9.74%。
表2:2018-2020年祁連山水泥主要噸數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
盈利展望:基建加碼持續(xù)作用于區(qū)域龍頭
公司作為甘青地區(qū)龍頭,在成本控制、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力改善上均卓有成效,有望進(jìn)一步受益于西北甘青地區(qū)重點工程水泥需求增長。由于西北地區(qū)2021年價格基數(shù)較高,并且錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況良好,區(qū)域庫存保持較低位置,水泥價格有進(jìn)一步上漲的預(yù)期。據(jù)此預(yù)計公司2021年營業(yè)收入將達(dá)82.03-85.53億元,歸母凈利潤達(dá)17.46-17.95億元。(本文不構(gòu)成投資建議)
編輯:金圣悅
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