秦嶺水泥：冀東水泥收購并不難

     今日《中國證券報》的一則報道引起了市場的廣泛關(guān)注，該報道稱，“近日有消息稱，冀東水泥的大股東冀東水泥集團(tuán)在考察一年多之后，決定正式收購秦嶺水泥。收購?fù)瓿珊螅綎|水泥集團(tuán)將把其在西北的所有生產(chǎn)線注入到秦嶺水泥，并使后者成為其整合西北區(qū)域市場的上市平臺?！痹搱蟮乐赋?，一位接近冀東水泥集團(tuán)的人士向記者表示，冀東水泥集團(tuán)不可能收購秦嶺水泥，因?yàn)椤案鶕?jù)避免同業(yè)競爭的承諾，集團(tuán)不能從事股份主營的水泥業(yè)務(wù)”。

　 對此，我們認(rèn)為，囿于同業(yè)競爭的關(guān)系，雖然冀東水泥集團(tuán)聲稱不可能收購秦嶺水泥，但并不排除其透過旗下上市公司冀東水泥收購并控股秦嶺水泥的可能性。畢竟，通過冀東水泥持股秦嶺水泥，那么所謂的同業(yè)競爭的問題也就迎刃而解了。其實(shí)此類個案在資本市場上并不鮮見，比如華立集團(tuán)在處理華立藥業(yè)和昆明制藥在青蒿素的同業(yè)競爭問題上，就碰到過類似的困難，最后，華立集團(tuán)通過股權(quán)轉(zhuǎn)移的形式，將所持昆明制藥的股權(quán)轉(zhuǎn)由華立藥業(yè)持有，從而較好的地解決了同業(yè)競爭這一問題。同樣，如果冀東水泥集團(tuán)真如前述有關(guān)分析的所述——意欲收購秦嶺水泥，那么通過旗下上市公司冀東水泥來收購，無疑是可行的。

　　資料顯示，秦嶺水泥是全國建材行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)之一，也是陜西省唯一一家以水泥生產(chǎn)和銷售為主的建材類上市公司，在陜西高端市場占有率達(dá)80-90%。

　　對于國內(nèi)、國際水泥巨頭來說，西北市場幾乎已是中國水泥業(yè)最后也是最大的一個機(jī)會。

　　從中國水泥業(yè)目前的狀況來看，東部及南部發(fā)達(dá)地區(qū)的市場基本上都已飽和。以廣東省為例，近年來廣東水泥業(yè)的競爭已經(jīng)達(dá)到白熱化。從2002年冬到2003年春短短幾個月時間，就先后有包括海德堡在內(nèi)的4家海外或省外的大型水泥集團(tuán)挾巨資殺入。目前廣東省的水泥產(chǎn)銷量大約在年9000萬噸左右，而本地的生產(chǎn)能力就達(dá)到8000多萬噸，每年還有廣西、湖南等鄰近省區(qū)的千余萬噸水泥沿西江、北江入粵。所以這一地區(qū)的市場基本處于飽和狀態(tài)。

　　而西部地區(qū)則不同，目前西北市場基本上處于待開發(fā)階段，除了冀東水泥國內(nèi)尚沒有其他大的水泥廠進(jìn)入，國外資本也是空白。

　　年產(chǎn)能超過500萬噸的河北冀東水泥集團(tuán)是目前華北地區(qū)最大的水泥企業(yè)，為保持冀東水泥在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢和傳統(tǒng)地位，從2000年開始，冀東水泥集團(tuán)制定了“擴(kuò)大華北、挺進(jìn)東北、開拓西北”的“三北戰(zhàn)略”。通過跨地區(qū)收購兼并，運(yùn)用國際領(lǐng)先工藝進(jìn)行技術(shù)改造，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了主業(yè)的超常規(guī)擴(kuò)張。目前，集團(tuán)公司擁有12個子公司和兩個關(guān)聯(lián)企業(yè)，產(chǎn)品遍布華北、東北、西北、東南沿海地區(qū)并出口東南亞。

　　顯然，進(jìn)入西部地區(qū)，是冀東水泥戰(zhàn)略規(guī)劃中最為重要的一環(huán)。

　　當(dāng)時，冀東水泥開拓西北的突破口選擇了西安、咸陽、楊凌、寶雞之間的黃金地帶，即八百里秦川。2001年底，冀東水泥扶風(fēng)有限責(zé)任公司成立，一條日產(chǎn)4000噸水泥熟料生產(chǎn)線目前已投產(chǎn)。投產(chǎn)后，年產(chǎn)熟料130萬噸，水泥可達(dá)160萬噸。涇陽新型干法生產(chǎn)線項目組目前已成立，開工前的準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成。

　　如今，冀東水泥實(shí)施“三北”發(fā)展戰(zhàn)略已初戰(zhàn)告捷。到今年年底，冀東水泥熟料產(chǎn)能可達(dá)1000萬噸，水泥產(chǎn)能可達(dá)1200萬噸。

　　冀東水泥有關(guān)人士在接受有關(guān)記者時曾公開表示，陜西項目對于冀東來說非常重要，因?yàn)槲鞅笔窃摴尽叭睉?zhàn)略”中一個非常重要的組成部分。畢竟，因?yàn)閲椅鞑看箝_發(fā)，經(jīng)濟(jì)建設(shè)大發(fā)展需用大量水泥，而西北的水泥工業(yè)相對薄弱，留有很大的市場空間，這正是冀東水泥進(jìn)入的大好時機(jī)。

　　不過，冀東水泥的西北謀略進(jìn)展并不順利。于是，冀東選擇與德國海德堡進(jìn)行合資，聯(lián)合開發(fā)西北水泥市場。2005年9月20日，冀東水泥宣布，以12290萬元的作價將其所持有的冀東水泥扶風(fēng)有限責(zé)任公司45.77%股份和冀東水泥涇陽有限責(zé)任公司的40%股份出售給世界水泥業(yè)老三德國海德堡水泥控股香港有限公司。冀東水泥原持有扶風(fēng)公司91.54%的股份，涇陽公司90%的股份。此交易完成之后，冀東水泥和海德堡將各持有扶風(fēng)公司45.77%的股權(quán)，各持有涇陽公司50%的股權(quán)。

　　顯然，引進(jìn)海德堡的投資可以加速完成在冀東水泥西北地區(qū)的戰(zhàn)略規(guī)劃，做大做強(qiáng)扶風(fēng)公司和涇陽公司，使其成為陜西水泥業(yè)的強(qiáng)勢企業(yè)，并在此基礎(chǔ)上將公司的業(yè)務(wù)深入到整個西北地區(qū)。

　　冀東水泥的進(jìn)入，令作為陜西當(dāng)?shù)刈畲蟮乃嗥髽I(yè)的秦嶺水泥，有些不寒而栗。有報道稱，此前冀東在陜西當(dāng)?shù)劁N售的水泥價格一噸比秦嶺便宜70元錢，這讓秦嶺水泥的市場已經(jīng)受到非常大的沖擊。雖然秦嶺水泥跟冀東在產(chǎn)品質(zhì)量上都差不多，但秦嶺水泥的規(guī)模實(shí)力都沒有冀東大，抗風(fēng)險能力也沒有對方強(qiáng)，冀東的大舉進(jìn)攻讓其實(shí)在無法抵抗。而且，由于煤、電漲價導(dǎo)致生產(chǎn)成本直線上升，現(xiàn)在秦嶺水泥的資金十分短缺。事實(shí)上，冀東和海德堡還沒進(jìn)來時，對秦嶺水泥的威脅都已經(jīng)很大了。因此，為了公司不被擠垮，秦嶺水泥一直在積極尋找合作者。

　　據(jù)了解，海德堡入資冀東水泥后，憑借其優(yōu)厚的資金實(shí)力將徹底打破原有的西北地區(qū)水泥業(yè)的格局。因?yàn)槲鞅钡貐^(qū)都是年產(chǎn)5000萬噸以下的小廠，冀東陜西項目上馬后，秦嶺水泥老大的地位已不復(fù)存在，而冀東必將趁勢進(jìn)一步收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，以建立并鞏固其霸主地位。

　　應(yīng)該說，從我國目前水泥行業(yè)并購的格局來看，華東、華中、華北、東北等區(qū)域的并購已大致完成，只有西北市場的并購格局未塵埃落定。因此，作為西北水泥市場龍頭的秦嶺水泥，其并購預(yù)期就非常強(qiáng)烈。

　　因此，我們預(yù)計秦嶺水泥未來很可能引入外部的戰(zhàn)略投資者，而上市公司冀東水泥將是有力的競爭者。當(dāng)然，也不排除有其它類似的水泥企業(yè)，如央企、外資等搶購秦嶺水泥的可能性。畢竟，從未來幾年我國水泥行業(yè)的競爭格局來看，像秦嶺水泥這樣的二線水泥企業(yè)，將是行業(yè)洗牌中的主要并購對象。
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