華新水泥：中部崛起受益最大的水泥企業(yè)

     中部水泥需求旺盛，公司產(chǎn)品提價(jià)。05下半年以來(lái)，中部地區(qū)水泥需求增長(zhǎng)迅速，全年水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)達(dá)到了15%以上，特別是湖北地區(qū)的水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)達(dá)到了30%以上，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均7%的水平。在強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求的驅(qū)動(dòng)下，公司在湖北地區(qū)的產(chǎn)品銷(xiāo)售良好，在10月份公司湖北境內(nèi)銷(xiāo)售產(chǎn)品價(jià)格分產(chǎn)品提升了10-20元，提升幅度在5-10%。我們認(rèn)為隨著固定資產(chǎn)投資重點(diǎn)逐步向中部的轉(zhuǎn)移，中部水泥需求增速在“十一五”期間會(huì)超過(guò)華東地區(qū)。

　　“十字”戰(zhàn)略奠定霸主地位。我們要反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是公司目前在華中地區(qū)推行的延京廣線布點(diǎn)的“十字”戰(zhàn)略是海螺水泥在華東地區(qū)“T”型戰(zhàn)略的翻版。利用鐵路運(yùn)輸成本比公路成本運(yùn)輸占有明顯成本優(yōu)勢(shì)的特點(diǎn)，迅速占領(lǐng)距離鐵路沿線較近的石灰石資源，完成產(chǎn)能擴(kuò)張，使公司的產(chǎn)能相對(duì)于其他同地區(qū)的水泥生產(chǎn)企業(yè)具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，從而成為中部地區(qū)絕對(duì)的霸主。

　　產(chǎn)品出口拓展盈利空間。在上半年水泥行業(yè)盈利明顯下滑的情況下，公司通過(guò)第二大股東拓展了水泥市場(chǎng)，而且四季度公司海外出口形勢(shì)良好，銷(xiāo)量達(dá)到了47萬(wàn)噸，售價(jià)在300元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國(guó)內(nèi)同類水泥產(chǎn)品的售價(jià)。

　　外資收購(gòu)提升公司價(jià)值。增發(fā)以后Holcim持有華新50%以上的股權(quán)，絕對(duì)控股公司。

　　我們認(rèn)為這次并購(gòu)是水泥行業(yè)轟轟烈烈的外資收購(gòu)中最具實(shí)際意義的一個(gè)，收購(gòu)不僅能解決公司資金、資源及市場(chǎng)方面的發(fā)展瓶頸，同時(shí)將大幅度提高公司的管理水平和戰(zhàn)略制定能力。我們認(rèn)為Holcim的控股將是公司成為華中區(qū)域水泥行業(yè)龍頭的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而且我們認(rèn)為本次融資以后，公司可能在未來(lái)的3年內(nèi)都有充裕的資金實(shí)施自身的區(qū)域擴(kuò)展戰(zhàn)略，..公司未來(lái)5年的產(chǎn)量增速將超過(guò)海螺。按照公司目前的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2010年以前公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售量將達(dá)到5000萬(wàn)噸以上，將是目前公司06年產(chǎn)品銷(xiāo)量的將近3倍，而海螺到2010年的銷(xiāo)量增速僅為2倍，因此從未來(lái)5年的增長(zhǎng)速度來(lái)看，華新完全有可能超過(guò)海螺，同時(shí)在華新完成了其戰(zhàn)略意圖中的產(chǎn)能擴(kuò)張以后，公司的產(chǎn)量將有可能位居世界前五位，成為又一個(gè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的水泥上市公司。

　　總之，未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大的華中地區(qū)市場(chǎng)和外資收購(gòu)對(duì)公司內(nèi)部管理效率的提升是我們長(zhǎng)期看好華新水泥的主要理由。

　　投資建議：鑒于公司未來(lái)將充分享受中部崛起所帶來(lái)的增長(zhǎng)和成為世界級(jí)水泥企業(yè)的潛質(zhì)，我們維持對(duì)公司“推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

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