[評(píng)論]千億并購(gòu)打造A股最大水泥企業(yè) 大水泥時(shí)代開(kāi)啟

3月2日，天山股份發(fā)布多項(xiàng)公告，擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向中國(guó)建材等交易對(duì)方購(gòu)買中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.9274%股權(quán)、西南水泥95.7166%股權(quán)及中材水泥100%股權(quán)等資產(chǎn)。標(biāo)的公司股東全部權(quán)益的評(píng)估值合計(jì)為約988.98億元，標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)合計(jì)為約981.42億元。若收購(gòu)順利完成，將實(shí)現(xiàn)中國(guó)建材優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)的整體回A，天山股份將超過(guò)海螺水泥，成為A股產(chǎn)能最大的水泥企業(yè)。

打造A股最大水泥企業(yè)，盡享受重組紅利

這是去年7月天山股份和中國(guó)建材雙雙發(fā)布重組公告之后又一大重要進(jìn)展，預(yù)告了此次重組裝入天山股份的是南方水泥、中聯(lián)水泥、西南水泥及中材水泥這四員大將，將中國(guó)建材非A股上市公司中的優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)一網(wǎng)打盡。若重組順利完成，天山股份水泥產(chǎn)能將達(dá)到4.3億噸左右，超過(guò)海螺水泥成為A股產(chǎn)能最大的水泥企業(yè)。

圖1：中國(guó)建材旗下八大水泥子公司水泥產(chǎn)能（萬(wàn)噸）  圖2：完成收購(gòu)后的天山和海螺水泥產(chǎn)能

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

中國(guó)建材是水泥行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的并購(gòu)之王，近年來(lái)入發(fā)展的每一步都踩準(zhǔn)了市場(chǎng)和政策轉(zhuǎn)向的節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的快速擴(kuò)張，也改變了整個(gè)行業(yè)生態(tài)。在中國(guó)建材歷史上大規(guī)模重組的進(jìn)程中，我國(guó)水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度從不到10%提高到了超過(guò)50%。宏觀層面，去年1月國(guó)資委秘書長(zhǎng)彭華崗表示這幾年重組力度很大，十八大以來(lái)，先后完成了中國(guó)南車與中國(guó)北車、寶鋼和武鋼、中國(guó)遠(yuǎn)洋和中國(guó)海運(yùn)，還有“兩船”重組，22組41家企業(yè)的重組，未來(lái)將進(jìn)一步推動(dòng)中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組。同年中央深改委審議通過(guò)《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020~2022年）》，國(guó)企改革、重組有了具體的施工圖。在供給側(cè)改革背景之下，兼并重組、提高行業(yè)集中度是水泥行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)之一。在宏觀調(diào)控和行業(yè)內(nèi)部要求雙重加持之下，未來(lái)的天山股份深入推進(jìn)整合融合，恰逢其時(shí)，將繼續(xù)享受重組和改革的紅利。

“十四五”序幕拉開(kāi)，新天山迎發(fā)展黃金時(shí)期

筆者認(rèn)為，此次重組完成后，不僅能夠促進(jìn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題解決，而且可發(fā)揮區(qū)域或產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，大幅提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。比如可以整合采購(gòu)平臺(tái)，與大型煤炭供應(yīng)商及電力企業(yè)建立合作關(guān)系，進(jìn)行集中采購(gòu)，同時(shí)在技術(shù)創(chuàng)新、資產(chǎn)質(zhì)量、人才、管理等方面形成整合優(yōu)勢(shì)，提高生產(chǎn)效率，降低成本。

同時(shí)，天山發(fā)布了未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃（2021-2023年），新天山將如何提高股東回報(bào)呢？利潤(rùn)增長(zhǎng)是核心。“十四五”，中聯(lián)水泥提出了實(shí)現(xiàn)水泥（熟料）、商混、骨料年總銷量3億噸（方），實(shí)現(xiàn)銷售收入800億元，利潤(rùn)200億元的目標(biāo)。南方水泥也在2020年凈利潤(rùn)首次超百億的背景下立下了“十四五”末利潤(rùn)翻番的遠(yuǎn)大目標(biāo)?；乜?019年，天山股份及擬收購(gòu)的四家水泥企業(yè)凈利潤(rùn)合計(jì)約130億元，而在未來(lái)規(guī)劃中，僅南方水泥和中聯(lián)水泥各自的利潤(rùn)就將達(dá)到200億元，未來(lái)五年新天山無(wú)疑將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和資產(chǎn)的大幅增長(zhǎng)，迎來(lái)黃金發(fā)展期。整合、提升資產(chǎn)質(zhì)量，發(fā)展骨料等產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菍?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的途徑。近年來(lái)，中國(guó)建材旗下各子公司的資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，通過(guò)大力度技改、產(chǎn)能置換、產(chǎn)業(yè)鏈延伸，內(nèi)外兼修，公司盈利能力明顯提升。

盡管受新冠疫情影響，2020年水泥行業(yè)利潤(rùn)有所下滑，南方水泥卻逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了百億凈利潤(rùn)的首次突破。這其中，資產(chǎn)質(zhì)量的提升，生產(chǎn)成本的下降貢獻(xiàn)不菲。

行業(yè)格局重大變化 大水泥時(shí)代開(kāi)啟

天山股份大舉收購(gòu)整合，最重要的戰(zhàn)略意義是解決內(nèi)部主要的水泥資產(chǎn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，主要是針對(duì)目前存在一個(gè)區(qū)域市場(chǎng)，有集團(tuán)內(nèi)部多家水泥公司的競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。不僅對(duì)中國(guó)建材意義重大，對(duì)中國(guó)水泥行業(yè)也影響深遠(yuǎn)。北方水泥因?yàn)闀簳r(shí)不滿足注入天山股份的條件而未納入本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)范圍，但也將由天山股份托管。另外尚有祁連山、寧夏建材作為獨(dú)立上市的公司也未納入進(jìn)來(lái)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況尚未完全解決。未來(lái)有與北方水泥、祁連山，寧夏建材繼續(xù)合并的可能性。近年來(lái)，盡管也有金隅冀東重組、海螺收購(gòu)廣英水泥等大大小小的行業(yè)內(nèi)并購(gòu)，但都限于局部地區(qū)，唯一有能力全國(guó)一盤棋的僅有天山股份/中國(guó)建材。一旦同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題徹底解決，行業(yè)將進(jìn)入大水泥時(shí)代。筆者認(rèn)為，展望更遠(yuǎn)，天山股份有望成為中國(guó)建材集團(tuán)在A股唯一的水泥資產(chǎn)平臺(tái)，屆時(shí)“天山股份”這一帶有濃厚新疆地域特色的名稱會(huì)成為歷史，“中國(guó)神泥”只是媒體戲稱，吸引眼球的噱頭，不如效仿母公司叫“中國(guó)水泥”如何？