[原創(chuàng)]“中國神泥”出世在即！中國建材資產(chǎn)整合再進一步！

天山股份“蛇吞象”并購戲碼上演

3月2日晚間，天山股份發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》稱，擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，向中國建材等26名交易對方購買中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.9274%股權(quán)、西南水泥95.7166%股權(quán)及中材水泥100%股權(quán)等資產(chǎn)。

根據(jù)評估結(jié)果，標的資產(chǎn)總對價為981.42億元，其中941.71億元對價由上市公司以發(fā)行股份的形式支付，39.71億元對價以現(xiàn)金形式支付。

而同屬中國建材控股的北方水泥，雖然因暫時不滿足注入天山股份的條件而未能納入本次交易的標的資產(chǎn)范圍，但已作出《關(guān)于避免與新疆天山水泥股份有限公司同業(yè)競爭的承諾》，且中國建材擬將其持有的北方水泥股權(quán)委托天山股份管理。

截至3月3日收盤，天山股份收報于18.01元，日漲幅6.63%，市值為188.9億元，而此番收購的交易額高達981.42億元，屬于典型的“蛇吞象”式收購。

至此，天山股份“蛇吞象”戲碼從預(yù)案到例行進展公告，正式進入了披露重組草案環(huán)節(jié)。

水泥“巨無霸”登場在即

天山股份公告稱，交易后，水泥產(chǎn)能提升至約4億噸以上，水泥熟料產(chǎn)能提升至約3億噸以上，商品混凝土產(chǎn)能提升至近4億立方米左右，砂石骨料產(chǎn)能將提升至約1億噸以上，主營業(yè)務(wù)及核心競爭優(yōu)勢進一步凸顯。同時，通過多元化地域業(yè)務(wù)分布，上市公司可降低由于地區(qū)需求變化、競爭態(tài)勢差異造成的經(jīng)營波動。

反觀海螺水泥，其2020年半年報顯示，公司有熟料產(chǎn)能2.59億噸，水泥產(chǎn)能3.66億噸，骨料產(chǎn)能5680萬噸，商品混凝土產(chǎn)能300萬立方米。據(jù)此，天山股份的熟料和水泥產(chǎn)能將反超海螺水泥，躍居全國第一。

根據(jù)截至2020年10月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)，本次交易后，天山股份（備考）總資產(chǎn)為2675.81億元，增幅達1627.24%；所有者權(quán)益為866.88億元，增幅675.66%；營業(yè)收入1300.66億元，增幅1601.68%；凈利潤134.07億元，增幅753.84%。

作為對比，截至2020年三季度末，海螺水泥總資產(chǎn)1966.65億，營業(yè)收入1239.84億，前三季度凈利潤247.19億，截至3月3日收盤的最新市值2876.5億。

并購?fù)瓿珊螅?strong>天山股份總資產(chǎn)顯著超過海螺水泥，營收規(guī)模不相上下。不過，雖然天山股份在完成整合后營收和資產(chǎn)規(guī)模能夠大幅提升，但由于標的公司資產(chǎn)負債率較高，公司在資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力方面與海螺水泥還是有較大差距。重組完成后，天山股份如何提升盈利能力也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點。

中國建材其他資產(chǎn)整合或加快推進

中國建材官網(wǎng)顯示，中國建材集團擁有13家上市公司，其中境外上市公司2家。水泥、商混、石膏板、玻璃纖維、風電葉片、水泥玻璃工程技術(shù)服務(wù)等7項業(yè)務(wù)規(guī)模居世界第一；超薄電子玻璃、高性能碳纖維、鋰電池隔膜、超特高壓電瓷等多項新材料業(yè)務(wù)國內(nèi)領(lǐng)先。

分析師推測，中國建材集團持有天山股份約46%的股份，天山股份作為A股上市公司也是中國建材向內(nèi)地市場注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良好資本平臺，天山股份此舉拉開中國建材水泥資產(chǎn)整合序幕，中國建材旗下其他資產(chǎn)整合有望同步加快推進。

有業(yè)內(nèi)人士分析道，盡管本階段重組整合暫不涉及祁連山和寧夏建材，但中國建材后續(xù)對這兩家企業(yè)的水泥板塊跟進整合將是大概率事件。

此外，中國建材集團下屬子公司中國巨石以及中材科技均為全球玻纖制造龍頭，主業(yè)存在明顯交織，也存在資產(chǎn)整合預(yù)期。

新材料方面，北新建材作為國內(nèi)最大的新型建材產(chǎn)業(yè)基地，其石膏板業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場占有率60%+。而中材科技、中材高新、中材金晶等在新材料方面均有所長，后續(xù)中國建材將所有新材料領(lǐng)域做一個整合重組也或是趨勢。

實際上，早在2020年12月初，中國建材公布，為推動解決新材料業(yè)務(wù)板塊的同業(yè)競爭問題，該公司擬進行建議收購及建議出售以重組該公司的新材料業(yè)務(wù)。盡管在2020年12月中旬，中國建材發(fā)布公告稱，相關(guān)交易事項處于籌劃階段，交易相關(guān)方均未就具體方案最終達成實質(zhì)性協(xié)定，交易各方對終止本次重組無需承擔任何違約責任。但就目前中國建材持續(xù)推進公司內(nèi)部資源整合的趨勢來看，在未來合適時機重啟該收購計劃也并非不可能。

與此同時，成都院、天津水泥院等水泥研究設(shè)計院；工程與裝備等領(lǐng)域企業(yè)或都將列入中國建材未來整合計劃中。

重組動作頻頻 中國建材優(yōu)勢顯現(xiàn)

不僅在企業(yè)內(nèi)部推進并購，中國建材還與其他行業(yè)龍頭企業(yè)開始了新一輪的整合。2021年2月，耐火材料上市公司瑞泰科技披露重組草案，上市公司擬以發(fā)行股份方式購買武鋼集團持有的武漢耐材100%股權(quán)和馬鋼集團持有的瑞泰馬鋼剩余40%股權(quán)，交易總作價4.14億元。同時，上市公司還將向武鋼集團和馬鋼集團非公開發(fā)行股票募集配套資金不超過4.14億元。

全部交易完成后，中國建材總院對于瑞泰科技的持股比例將降至25.57%，中國寶武屆時將控制瑞泰科技30.85%股權(quán)，將成為瑞泰科技新的實際控制人。

對于上市公司而言，交易完成后，瑞泰科技不僅將成為中國寶武整合、發(fā)展耐火材料業(yè)務(wù)的核心平臺，其收入規(guī)模還將由目前的行業(yè)第二上升為行業(yè)第一，快速形成規(guī)模優(yōu)勢，成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

縱觀近些年的發(fā)展，繼兩材合并后，中國建材在整合內(nèi)部資產(chǎn)，解決同業(yè)競爭方面始終走在行業(yè)前列。

正如天山股份此次發(fā)布的公告中所稱，供給側(cè)改革背景下，提高行業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)集中度，促進行業(yè)規(guī)范化和規(guī)模化發(fā)展成為了國家宏觀調(diào)控的目標，兼并與收購是行業(yè)內(nèi)部整合的主線。本次重組完成后，上市公司將把標的公司納入整體業(yè)務(wù)體系，充分協(xié)調(diào)標的公司與上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，形成協(xié)同發(fā)展、互相促進、資源共享的良性互動。

作為水泥行業(yè)規(guī)模最大的龍頭企業(yè)，中國建材的走向也在一定程度上影響著整個行業(yè)的發(fā)展趨勢。未來，中國建材是否有更多整合重組的大動作？中國水泥網(wǎng)也將持續(xù)關(guān)注。