適逢河南違規(guī)事件查處 *ST春都前景看好

     關(guān)于查處河南違規(guī)占地事件及《九號文件》受批的分析9月29日溫家寶總理嚴(yán)肅處理鄭州市違法批準(zhǔn)征收占用土地建設(shè)龍子湖高校園區(qū)問題及近期國務(wù)院法制辦批評河南省旨在淘汰落后水泥《九號文件》的行政程序有問題，綜合來看，我們認(rèn)為兩個事件將壓制河南省基礎(chǔ)建設(shè)投資，從而將使得河南省水泥總需求的良好勢頭受到一定影響；但由于河南省在淘汰落后水泥上的堅持性也將彌補整體需求的下降，而且為新型干法水泥進一步騰出巨大的市場空間；因此，有理由相信，河南省的新型干法水泥的發(fā)展空間仍然非常誘人。

      公司投資建議目前接近年底，鑒于同力水泥2007年的業(yè)績?yōu)?.234元，考慮水泥龍頭的估值水平，我們給與15x的市盈率，同力合理估值水平為3.51元，目前股價仍含權(quán)5％。我們維持持有評級，并建議市場加大對河南水泥市場及同力水泥的研究力度。并建議市場加大對河南水泥市場及同力水泥的研究力度，因為水泥市場的區(qū)域化分化已經(jīng)越加明顯，例如市場一度非?？春玫膹V東水泥市場，目前已是危機重重。

      主要事件：
　　1、9月29日溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議--嚴(yán)肅處理鄭州市違法批準(zhǔn)征收占用土地建設(shè)龍子湖高校園區(qū)問題--對河南省人民政府予以通報批評，中央紀(jì)委常委會已決定，分別給予河南省委常委、政法委書記李新民（原任河南省副省長）和河南省委常委、鄭州市委書記王文超（原任鄭州市市長）黨內(nèi)嚴(yán)重警告處分。
　　2、《經(jīng)濟觀察報》日前報道，國務(wù)院法制辦覆議司副司長方軍近日批評河南省《九號文件》的行政程序有問題，要求河南省法制辦受理禹州12家被關(guān)水泥廠提出的行政覆議。
　　2006年2月，河南省政府《九號文件》要求有關(guān)部門在今年10月底前，強行關(guān)閉南陽市蒲山鎮(zhèn)、禹州及新鄉(xiāng)3處地方、合共數(shù)10家中小型水泥廠及1000多家石灰等企業(yè)，并由公安、工商和稅務(wù)等部門強勢執(zhí)行。
　　根據(jù)行政規(guī)定，法制辦是政府?dāng)M訂審議重要文件和行政法規(guī)的職能機構(gòu)，政府發(fā)文及提出訴訟前，須經(jīng)法制辦審議同意。據(jù)悉，河南省政府今年年初制訂有關(guān)整治污染的《九號文件》時，過程未依程序，既沒調(diào)查評估關(guān)閉水泥廠須承擔(dān)的經(jīng)濟社會成本，也沒提出解決數(shù)十萬人失業(yè)的賠償方案腹稿，甚至未經(jīng)省政府法制辦同意，即倉卒下發(fā)。

      情況分析：
　　由于近年來河南的開發(fā)建設(shè)非常迅速，使得固定資產(chǎn)投資增速（接近40％）遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于全國平均水平，也使得河成為國內(nèi)水泥區(qū)域市場中需求增長最快的省份。同時由于河南省對落后水泥的淘汰力度非常強硬，也促使河南水泥市場的吸引力非常巨大，這兩個因素也促使華新水泥堅持北上，在河南光山建設(shè)生產(chǎn)線。但通過上述兩個事件的分析，我們認(rèn)為河南水泥市場的需求增速將會放緩到正常水平，而堅持對落后水泥的淘汰將使得總供給大幅度下降，新型干法水泥需求明顯增長，因此綜合考慮，上述事件對河南省新型干法水泥企業(yè)的負(fù)面影響有限。

     《經(jīng)濟觀察報》認(rèn)為，"國務(wù)院官員對省級政府文件提出非議的情況，以前十分罕見"。我們則認(rèn)為，由于處理龍子湖違規(guī)建設(shè)的是國務(wù)院的最高領(lǐng)導(dǎo)溫家寶總理，因此前期的"河南省違規(guī)建設(shè)龍子湖高校園區(qū)"是引發(fā)國務(wù)院對河南《九號文件》異常關(guān)注的主要原因。觀察2004年以來的調(diào)控局面和我國的政治運行情況就可見一斑。通過政治方面的分析，我們認(rèn)為河南的基礎(chǔ)建設(shè)投資將可能受到一定的壓制，增長速度將會放緩到全國平均水平左右，這個水平也許才不會再受到中央的關(guān)注，因此河南水泥需求增速也將有所放緩。

     但另外一方面，值得注意的是，河南省的官員認(rèn)為，"《九號文件》僅是行政程序有錯，當(dāng)局不會在關(guān)閉水泥廠的政策上讓步"。我們在這里，不討論河南省政府在淘汰落后水泥企業(yè)涉及的行政問題和道德問題，但在淘汰落后水泥的決心和行動上是全國其他省份沒有的。如果在賠償措施上得當(dāng)一些，全國其他省份也拋開自身的利益問題，堅決淘汰落后水泥，則我國水泥行業(yè)的前景會非常巨大。

     公司投資建議目前接近年底，鑒于同力水泥2007年的業(yè)績?yōu)?.234元，考慮水泥龍頭的估值水平，我們給與15x的市盈率，同力合理估值水平為3.51元，目前股價仍含權(quán)5％。我們維持持有評級。并建議市場加大對河南水泥市場及同力水泥的研究力度，因為水泥市場的區(qū)域化分化已經(jīng)越加明顯，例如市場一度非?？春玫膹V東水泥市場，目前已是危機重重。