青龍管業(yè):2013年或?qū)⑹寝D(zhuǎn)折之年

　　2012年分析:青黃不接

　　公司2012年業(yè)績出現(xiàn)下滑，前三季度歸屬凈利潤同比下滑28%，具體表現(xiàn)在收入和毛利率兩個(gè)方面:收入方面，2011年下半年-2012年上半年訂單處在青黃不接的時(shí)候，宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資下行，政府換屆等因素使得相關(guān)水利項(xiàng)目未能如期實(shí)施。毛利率方面，由于訂單質(zhì)量不如從前，且公司原料采購期集中在2012年上半年，致使毛利率也出現(xiàn)一定下滑。

　　在手訂單充足，集中在2013年供貨

　　2012年4季度隨著南水北調(diào)工程招投標(biāo)，公司訂單開始放量，截止到目前公司在河南南水北調(diào)、天津南水北調(diào)、內(nèi)蒙古興安盟供水工程中陸續(xù)中標(biāo)，中標(biāo)金額合計(jì)約9.5億元，公司目前在手訂單十分充足。

　　河南和天津南水北調(diào)訂單計(jì)劃供貨期在2013年，內(nèi)蒙古的訂單計(jì)劃供貨期在2013-2014年年內(nèi)。根據(jù)公司經(jīng)驗(yàn)，開始供貨時(shí)間不一定準(zhǔn)時(shí)，但由于南水北調(diào)中線工程要求在2014年內(nèi)通水，供貨時(shí)間大幅推遲概率很小。

　　河北及山西市場即將啟動，訂單增長可期

　　展望2013年，我們判斷對PCCP有潛在大量需求的市場主要是河北、山東以及山西市場。公司在河北和山西市場無論品牌還是布局，都具備優(yōu)勢，有望從河北及山西市場中受益，訂單增長可期。

　　一季度或?qū)⒂瓉順I(yè)績拐點(diǎn)，維持“謹(jǐn)慎增持”評級

　　青龍管業(yè)目前在手訂單充足，同時(shí)華北和西北市場即將啟動，公司拿單優(yōu)勢明顯，增長后勁十足，2013年1季度或?qū)⒂瓉順I(yè)績增長拐點(diǎn)。我們預(yù)測公司2012-14年EPS分別為0.27、0.50、0.78元/股，是我們2013年重點(diǎn)關(guān)注的公司之一，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　訂單不能如期執(zhí)行，利潤率低于預(yù)期。