青龍管業(yè):業(yè)績(jī)略低預(yù)期,積極布局山西、甘肅

　　2012上半年業(yè)績(jī)下降12.14%,略低于預(yù)期。公司公告2012半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.98億元,同比下降25.6%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.44億元,同比下滑12.1%,折合EPS0.13元,略低于我們預(yù)期的0.15元。其中,2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.98億元,同比下滑38.5%,環(huán)比上升29.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.36億元,同比下降14%,環(huán)比上升331%。2季度綜合毛利率為34.2%,同比上漲5.18%,環(huán)比上漲12.9%。

　　水利項(xiàng)目開工放緩致業(yè)績(jī)低于預(yù)期,原材料成本下降提升毛利率。2012上半年受經(jīng)濟(jì)下滑的影響,水利資金落實(shí)及項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)度總體放緩,公司新簽訂單及訂單執(zhí)行也因此明顯放緩,導(dǎo)致公司收入同比大幅下滑,業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2012上半年,受益于原材料成本的下跌,公司綜合毛利率為29.27%,較上年同期提升0.98%。其中,PVC 等塑料管原材料價(jià)格跌幅明顯較大,平均采購(gòu)成本預(yù)計(jì)下跌超過10%,上半年公司塑料管毛利率達(dá)25.7%,較去年同期提升7.97%。

　　上半年公司混凝土管毛利率為31.2%,較去年同期下降2.77%,預(yù)計(jì)主要與公司加大防腐成本支出有關(guān)。自7月以來(lái),鋼材價(jià)格大幅下跌,水泥、PVC 等原材料價(jià)格維持低位,均明顯低于去年同期水平,預(yù)計(jì)公司下半年毛利率有望繼續(xù)回升。

　　積極布局山西、甘肅,靜待項(xiàng)目釋放。盡管自2011年以來(lái),公司訂單增速總體放緩,但公司仍積極調(diào)整布局,加大山西、甘肅的產(chǎn)能投放,提前為后期水利項(xiàng)目的釋放做準(zhǔn)備。其中山西一期工程將增加PCCP 管產(chǎn)能120KM,預(yù)計(jì)將于12年底投產(chǎn),主要是瞄準(zhǔn)山西大水網(wǎng)建設(shè)市場(chǎng)。2012年4月底,占大水網(wǎng)總投資(310億元)一半左右的四大骨干工程將全面開工,預(yù)計(jì)年底公司將有望明顯受益于該工程的開工。同時(shí),公司利用自有資金在甘肅新增PCCP 產(chǎn)能投放,一期工程將增加PCCP 管產(chǎn)能80KM,預(yù)計(jì)將于13年底投產(chǎn)。隨著公司在山西、甘肅生產(chǎn)基地投產(chǎn),將形成甘肅、寧夏、山西、天津沿線的北方市場(chǎng)戰(zhàn)略布局,可以首尾呼應(yīng),大幅擴(kuò)大公司產(chǎn)品覆蓋范圍,提高公司產(chǎn)能利用率。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。下半年,隨著經(jīng)濟(jì)見底企穩(wěn)及十二五水利規(guī)劃出臺(tái),水利項(xiàng)目及資金有望逐步落實(shí),預(yù)計(jì)公司訂單有望逐步回暖。由于公司上半年訂單及收入明顯放緩,