中聯(lián)國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局
中聯(lián)上半年收入與盈利增長雙雙超預(yù)期。受4萬億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長74.37%達(dá)160.88億元，而凈利潤同比增長93.88%達(dá)22.02億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13個百分點(diǎn)有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。
混凝土機(jī)械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機(jī)械上半年增長99.12%達(dá)70.36億元，起重機(jī)械增長61.34%達(dá)59.09億元，其他機(jī)械增長54.93%達(dá)31.45億元，混凝土機(jī)械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機(jī)械上半年以20-25噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險加大讓市場擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機(jī)械下半年需求不會大幅回落，而隨著大型項目的技改，大噸位起重機(jī)的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。
各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動經(jīng)濟(jì)增長，在此期間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)是4萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012年前將繼續(xù)受益基建景氣。
趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準(zhǔn)備。統(tǒng)計工程機(jī)械全球前20強(qiáng)，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機(jī)械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機(jī)械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動的影響，因此公司擬發(fā)行H股融資趁低進(jìn)行國際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。
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