水泥增長不平衡　關(guān)注塔牌集團等7家公司

　　截至2012年2月14日，19家水泥行業(yè)上市公司中有14家透露了2011年業(yè)績情況，其中9家上市公司實現(xiàn)了80%以上的高增長，2家上市公司實現(xiàn)了50%，3家出現(xiàn)虧損。由于2011年水泥產(chǎn)能的集中釋放及水泥價格的提升，6家公司業(yè)績實現(xiàn)翻番，其中福建水泥、四川雙馬和巢東股份業(yè)績增長分別為1313.44%~1448.63%、374.49%~421.65%和300%以上。ST獅頭由于2011年中期開始實施西山地區(qū)水泥生產(chǎn)設(shè)施搬遷的任務(wù)，公司主要水泥生產(chǎn)線停產(chǎn)致業(yè)績虧損。另外，江西水泥和尖峰集團均收到南方水泥有限公司的投資收益，其占?xì)w屬母公司凈利潤比例分別為8.6%和1.242%。除去ST上市公司，12家公司業(yè)績同比增長85.83%。

　　同時，根據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2011年11月底，水泥行業(yè)利潤同比增長92.6%。結(jié)合14家上市公司已公布的業(yè)績，預(yù)測全行業(yè)業(yè)績可同比增長80%以上。目前水泥產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，加之新的產(chǎn)能不斷釋放，而淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)度緩慢，水泥供需關(guān)系呈現(xiàn)一定程度的不協(xié)調(diào)。四大區(qū)域水泥價格的上漲說明了該地區(qū)企業(yè)協(xié)同效益的作用及當(dāng)?shù)貛准掖笮退嗥髽I(yè)已掌握市場話語權(quán)。

　　水泥產(chǎn)能過剩，加之下游需求減緩，房地產(chǎn)市場與保障房開工及建設(shè)情況成為水泥需要的方向標(biāo)。隨著國家對房地產(chǎn)的調(diào)控，2011年2-11月房地產(chǎn)逐月累計投資同比增速放緩，截止2011年11月底，房地產(chǎn)開放投資同比增長29.9%，較1~10月份環(huán)比回落0.2個百分點。其中，經(jīng)濟適用房投資同比增長8.1%，90平方米以下的住房投資同比增長33.6%。趨勢上看，2011年經(jīng)濟適用房投資累計同比增速發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)了至2007年以來下降的趨勢，而90平方米以下住房累計同比增速保持平穩(wěn)狀態(tài)。

　　2009年1月~2012年1月水泥制造指數(shù)（申萬）顯示，目前水泥制造指數(shù)處階段性底部，3年來其底部不斷抬升。相反，水泥行業(yè)估值卻不斷創(chuàng)出新低?？梢哉f，水泥行業(yè)指數(shù)與估值已出現(xiàn)了一定程度的背離。

　　通過對個股股價與估值的分析，發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)個股股價與估值呈現(xiàn)兩者情形：1、股價與估值同向變化；2、股價與估值出現(xiàn)背離。尖峰集團、塔牌集團、海螺水泥、華新水泥、亞泰集團、同力水泥等股價與估值變化基本一致；而福建水泥、四川雙馬、江西水泥、巢東股份和天山股份的股價與估值出現(xiàn)一定背離，即股價上漲幅度大于估值修復(fù)過程。

　　從公司盈利分紅角度看，一般穩(wěn)定增長的上市公司分紅回報比較可觀。從公司業(yè)績與分紅次數(shù)來看，海螺水泥、天山股份、亞泰集團、華新水泥、塔牌集團三年業(yè)績穩(wěn)步增長，以上公司均實現(xiàn)了年年分紅政策。從分紅比例來看，亞泰集團分紅比例最高，達(dá)32.23%，其次為天山股份，達(dá)28.83%。

　　在貨幣政策維穩(wěn)基調(diào)不變及信貸投放規(guī)模增幅不大情況下，2012年固定資產(chǎn)投資增速面臨放緩風(fēng)險，而今年固定資產(chǎn)投資看點則主要圍繞國家重點建設(shè)項目、保障房開工建設(shè)。

　　另外，水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩已是不爭的事實，預(yù)計2012年新增熟料產(chǎn)能達(dá)2億噸左右。2012年水泥行業(yè)供需端不平衡性或?qū)⒎糯?，西南地區(qū)和西北地區(qū)消化新增產(chǎn)能的壓力或更大。2011年下半年以來，水泥價格逐步下降，2012年1月份水泥價格亦出現(xiàn)回落趨勢，預(yù)計3月份固定資產(chǎn)投資項目陸續(xù)開工后水泥價格會有穩(wěn)步提升的過程。

　　鑒于以上分析，水泥板塊可關(guān)注有區(qū)位優(yōu)勢及區(qū)域協(xié)同效益的上市公司，如塔牌集團、江西水泥、福建水泥、華新水泥、海螺水泥、同力水泥、天山股份等。