建研集團(tuán):盈利表現(xiàn)好于預(yù)期 維持推薦評級

　　前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.82億元，同比增長78.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8962.64萬元，同比增長147.60%；每股收益0.57元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為100%-130%。

　　三季度延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢。業(yè)績快速增長主要是公司主營業(yè)務(wù)混凝土外加劑銷售收入大幅上升，建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)和商品混凝土的銷售收入也有一定幅度的增長。

　　受益原材料價(jià)格下跌，毛利率提升明顯，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　國內(nèi)三代減水劑的使用比例總體還是偏低，而且三代在性能和成本優(yōu)勢方面日益明顯，未來對二代的替代進(jìn)程有望持續(xù)。公司將抓住在三代減水劑方面的先發(fā)優(yōu)勢，計(jì)劃在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)尋找合適的區(qū)域和時(shí)機(jī)進(jìn)行穩(wěn)步擴(kuò)張，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢。

　　在前期一直反復(fù)重申的觀點(diǎn)：1、隨著“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”布局的逐步推進(jìn)，特別是三代減水劑產(chǎn)能的逐步釋放，公司的收入和盈利能力將迎來中長期的提升過程；2、2010年是公司的毛利率低點(diǎn)和業(yè)績低點(diǎn)，2011年業(yè)績同比將有較大的提升幅度，目前來看，已經(jīng)逐步得到市場的驗(yàn)證和確認(rèn)。上調(diào)公司2011年每股收益0.80元、2012年每股收益1.10元，目前股價(jià)對應(yīng)PE分別為25.0x、18.2x，維持公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目效益不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅度大漲。