華新水泥對(duì)比瑞士豪西蒙 成長(zhǎng)空間更大

　　近幾年來(lái)，隨著水泥行業(yè)的不斷發(fā)展，發(fā)展中國(guó)家的水泥公司凈利率與凈資產(chǎn)收益率（ROE）高于發(fā)達(dá)國(guó)家公司，成熟的國(guó)際水泥公司的凈利率水平接近，且隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，逐步成熟的水泥公司的凈利率水平都有一個(gè)非常高的階段，以Cemex、CimentosDePortugalSGPSSA為例，在1988-1996年間，凈利率達(dá)到24~26%。

　　據(jù)了解，豪西蒙核心業(yè)務(wù)包括水泥制造與銷(xiāo)售以及骨料、混凝土和瀝青的生產(chǎn)加工與銷(xiāo)售。豪西蒙的業(yè)務(wù)遍布全球70多個(gè)國(guó)家，擁有8萬(wàn)余名員工，2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1500億元，共有157條水泥生產(chǎn)線，水泥產(chǎn)能達(dá)2.11億噸，銷(xiāo)量1.37億噸，水泥銷(xiāo)售收入984億元居世界第二僅次于拉法基。

　　2010年豪西蒙的收入結(jié)構(gòu)中，水泥業(yè)務(wù)占比近60%，而利潤(rùn)占比超過(guò)80%，綜合公司的擴(kuò)張策略來(lái)看，成熟市場(chǎng)的垂直整合還未完成，在新興市場(chǎng)還是基本以水泥銷(xiāo)售為主，未來(lái)的趨勢(shì)將重點(diǎn)放在新興市場(chǎng)的水泥銷(xiāo)售和市場(chǎng)擴(kuò)張。在成本結(jié)構(gòu)中，原材料和其他加工費(fèi)用是影響成本變化的主要因素，分別占比28%與25%，能源成本占20%.華新水泥成本中能源成本占60%，垃圾處理等新技術(shù)對(duì)成本降低華新仍有更多空間。

　　華新水泥規(guī)模遠(yuǎn)小于豪西蒙水泥，近十年華新水泥的成長(zhǎng)性高于豪西蒙水泥，2010年華新水泥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.6%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.6%；相比2010年豪西蒙水泥收入同比增長(zhǎng)1%，而凈利潤(rùn)同比下降17.2%，在2007年以來(lái)國(guó)際整體水泥市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)的時(shí)期，華新水泥在需求旺盛的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中仍然保持營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)且呈明顯上升趨勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格與國(guó)外相比有較大差距，豪西蒙水泥平均銷(xiāo)售價(jià)格在600-800元，而華新水泥平均銷(xiāo)售價(jià)格在200元左右，價(jià)格的差距導(dǎo)致華新水泥的毛利率比豪西蒙水泥低10個(gè)百分點(diǎn)左右。于此形成反差的是，進(jìn)幾年華新水泥的凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢(shì)，而豪西蒙水泥凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)。明年湖北省供需關(guān)系更好于今年，華新水泥盈利水平仍有提升空間。