三一重工：一季度高增長超預(yù)期 買入評級

　　事件：

　　公司公布2011年一季報(bào)：2011年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140億元，同比增長90.86%；歸屬上市公司股東凈利潤26.63億元。同比增長140.60%。實(shí)現(xiàn)完全攤薄每股收益0.35元。

　　研究結(jié)論：

　　一季度高增長超預(yù)期：公司一季度的利潤增長高于我們預(yù)期（雖然考慮到2010年的行業(yè)高需求將延續(xù)至一季度，但我們預(yù)期公司一季度的利潤同比增速在80%左右）。公司一季度凈利潤的高增長主要源于營業(yè)收入的大幅增長，細(xì)化到各產(chǎn)品，主要是還是受益于混凝土機(jī)械以及挖掘機(jī)延續(xù)2010年下半年的強(qiáng)勢地位。

　　混凝土機(jī)械繼續(xù)揚(yáng)威：盡管受到國家宏觀調(diào)控的影響，國內(nèi)商品房建設(shè)增速下降，但總量仍趨高位。同時(shí)商品房建設(shè)從一、二線城市到三、四線城市的轉(zhuǎn)移為混凝土機(jī)械提供了新的下游需求。中西部地區(qū)商品混凝土使用率的提高成為混凝土機(jī)械的另一個(gè)剛性需求。上述幾點(diǎn)，是混凝土機(jī)械銷量大幅增長的根本。展望二季度和下半年，保障房建設(shè)預(yù)計(jì)將在年中甚至二季度中逐步進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段?？梢灶A(yù)見，保障房不僅保障民生，也保障了混凝土機(jī)械在2011年的需求。

　　挖掘機(jī)是公開的秘密武器：市場都預(yù)計(jì)公司的挖掘機(jī)在2011年會有大幅增長，但公司1月份挖掘機(jī)銷售1579臺，引領(lǐng)全行業(yè)，卻是令人咋舌。一季度公司營業(yè)收入大幅增長，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)是最主要的貢獻(xiàn)點(diǎn)。公司一季度挖機(jī)銷售8200臺，同比增長140%，市場份額已從2010年的8.5%上升到一季度11.1%。

　　隨著公司挖掘機(jī)產(chǎn)能的不斷釋放，產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步完善，特別是核心液壓零部件自主研發(fā)和使用的加速，我們認(rèn)為挖掘機(jī)將是公司發(fā)展的一大秘密武器。

　　H股發(fā)行指日可待：作為公司全球化戰(zhàn)略的一步，港股發(fā)行是公司2011年的重點(diǎn)之一。優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績以及良好的成長性，使市場對公司的港股發(fā)行持樂觀態(tài)度。如能在港股成功發(fā)行，將進(jìn)一步提升公司的國際品牌。同時(shí)募集資金預(yù)計(jì)將用于國際銷售網(wǎng)絡(luò)的完善以及國際產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)。有助于公司走向國際化。

　　盈利預(yù)測：

　　考慮到2011年下半年下游需求可能放緩，增速有所下降，但總體向好。因此我們維持公司2011年-2013年歸屬于母公司凈利潤不變，按照最新股本計(jì)算EPS為1.19元、1.55元和1.91元，給予2011年20倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為23.80元，維持公司“買入”評級。