上海建工:建筑最佳組合 混凝土業(yè)務(wù)全國排名第一
上海建工是上海國資委下屬企業(yè)，主業(yè)為施工，公司具有施工業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈（設(shè)計(jì)→施工→裝飾→園林），且在各環(huán)節(jié)具有全國領(lǐng)先的實(shí)力。1）園林公司全國排名第一，收入19 億，占收入3%，東方園林收入14.5 億，市值158 億，建工總市值為180 億。2）公司總承包建設(shè)上海環(huán)球金融中心、廣州電視塔等標(biāo)志工程。工業(yè)建筑收入同增45%，受益產(chǎn)業(yè)升級，邏輯與精工鋼構(gòu)同。3）地鐵上海市場份額約40%，匹敵隧道股份。4）裝飾公司全國排名第22 名，完成國家大劇院等。5）市政院在建筑設(shè)計(jì)中全國排名第六，這兩年公司逐步開展EPC 項(xiàng)目。6）公司混凝土業(yè)務(wù)全國排名第一，競爭力與盈利能力突出。
主題1：保障房將成為公司發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。建工已參與了6 個(gè)保障房項(xiàng)目，尚有未開工的保障房項(xiàng)目3 個(gè)（預(yù)測一定會增加），目前公司保障房收入占房地產(chǎn)收入的50%以上。我們測算，2012 年上海建工保障房業(yè)績將增長100%，至少貢獻(xiàn)EPS0.12（假設(shè)5%凈利率）。
主題2：后世博的迪斯尼崛起。迪斯尼樂園預(yù)計(jì)耗資約244.8 億元。估算配套總投資額為1715 億元，已進(jìn)入施工建設(shè)期，公司房建優(yōu)勢突出，公司已公告簽署迪斯尼場地平整項(xiàng)目6.4 億元，開局定下勝勢。
主題3：重組后協(xié)同效應(yīng)提高收益。市政院與上海外經(jīng)注入后，產(chǎn)生上下游協(xié)同效應(yīng)，有助于公司業(yè)務(wù)規(guī)模拓展。
盈利預(yù)測： 10 年公司新簽合同758 億元，同增42%，11-12 年EPS 為1.23、1.54元，同增55%、25%。增持，目標(biāo)價(jià)23 元，PE21x。
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