三一重工:業(yè)績持續(xù)超出預期 強烈推薦評級

　　混凝土機械1、2月份銷售情況火爆。占三一重工收入比重50%以上的混凝土機械一二月份的銷售情況火爆。三一重工混凝土產品鏈的延伸完善，是三一重工能夠取得不斷超越行業(yè)增長水平的重要因素。成套化設備供應能力保證了三一重工可以通過傳統(tǒng)泵機的優(yōu)勢效應帶動其他配套機械的同步增長。通過設備上下游延續(xù)，產品型號豐富，攪拌車去年開始位居國內市場占有率第一，預計攪拌車的銷量由去年200多臺上升到今年500多臺，實現(xiàn)翻番目標。泵送系統(tǒng)1、2月同比增長80%以上。

　　挖掘機業(yè)務同比增長翻番。作為三一重工第二大支柱業(yè)務的挖掘機業(yè)務今年銷售目標為2.5萬臺，在2010年基礎上翻番。1月份銷量為1579臺，同比增長150%以上；二月銷量預計在2000臺以上，同比增長100%以上，按照現(xiàn)有訂單情況，三月銷量有望達到4000臺的水平，遠超三一重工預期。目前三一重工已解決去年的產能瓶頸問題，供貨有保障。挖掘機從去年開始位居國內品牌市場占有率第一，但行業(yè)占比不到15%，未來還有巨大的增長空間，在三一重工整個收入占比也將繼續(xù)提高。

　　起重機等業(yè)務快速增長。汽車起重機業(yè)務，在完成去年對湖南汽車、三一汽車的收購整合后，協(xié)同效應得以發(fā)揮，1月銷量同比增長100%以上，預計全年銷量翻番。

　　技術+服務競爭優(yōu)勢明顯。三一重工每年大約投入占銷售收入6-7%的經費進行技術研發(fā)，研發(fā)人員達到5000多人。憑借雄厚的研發(fā)實力，三一重工產品定位高端，保證了高于行業(yè)平均的毛利率。同時三一重工的服務網絡健全，在與相同品質的外資產品競爭時，服務優(yōu)勢十分明顯。服務第一的品牌優(yōu)勢逐步成為三一重工產品的又一核心競爭力。

　　未來增長的持續(xù)性方面，三一重工通過延伸產品鏈，達到協(xié)同帶動效應極大的提高了三一重工產品的增長空間。通過優(yōu)質的服務，提升服務水平的模式也是三一重工長期持續(xù)增長的重要保證。挖掘機作為三一重工增長最快的業(yè)務之一，未來仍將受益于我國城鎮(zhèn)化率的提升，和勞動力成本上升帶來的機械替代人工的需求增長?？春萌恢毓ち己玫慕洜I管理水平，在工程機械領域將繼續(xù)保持龍頭領先優(yōu)勢，未來仍有超預期的可能。預計11年同比增長50%，11、12年EPS將達到1.76元，2.43元，對應今天收盤價的市盈率分別為15倍、10.9倍，給予三一重工強烈推薦的評級。

　　風險提示：國內投資增速急劇下滑；商品房、保障房建設大幅萎縮。