奧克股份:原料波動不改公司長期發(fā)展趨勢
需求旺盛，公司收入翻倍，原料波動導致利潤微增。
10年公司收入為22.11億元，同比增長107.07%，收入的增長主要來自于公司產(chǎn)品銷量的增長，10年公司產(chǎn)品銷量18.93萬噸，同比增長了115.85%，其中切割液銷量約12萬噸，而去年同期僅5.2萬噸，聚醚單體銷量約6萬噸，去年為3萬噸，銷量實現(xiàn)翻倍；雖然公司銷量和收入實現(xiàn)翻倍，但是凈利潤僅增長2.51%，這主要是公司原材料環(huán)氧乙烷價格同比大幅上漲，10年公司采購的環(huán)氧乙烷價格同比約有20%漲幅，正是環(huán)氧乙烷價格的上漲吞噬了公司的利潤，導致公司切割液毛利率為13.03%，同比大幅下降；聚醚單體的毛利率為13.14%，同比增加2.64個百分點，這主要是公司聚醚單體銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，公司減少了附加值較低的MPEG的產(chǎn)量比例，增加了高附加值的TPEG產(chǎn)量，目前公司TPEG的價格約為18000元/噸，毛利率在15-18%左右，切割液價格13500元/噸，毛利率13%左右。
下游需求旺盛，預計11年銷量翻番。
未來三年國內(nèi)光伏需求復合增長率在30-50%，公司切割液占據(jù)國內(nèi)70%的市場份額，因而公司切割液的銷量將隨著光伏行業(yè)的發(fā)展而增長，11年國內(nèi)切片企業(yè)產(chǎn)能大量投放將拉動切割液需求，10年公司切割液銷量為12萬噸，預計11年有望突破20萬噸；10年公司聚醚單體銷售約6萬噸，受環(huán)氧乙烷供給和公司產(chǎn)能限制，公司聚醚單體供不應求，隨著南京項目和滕州項目投產(chǎn)，公司的聚醚單體銷量將會大幅增長，我們預計在下游的旺盛需求拉動下，公司11年產(chǎn)品銷量有望翻番。
募投項目逐步投產(chǎn)，新項目將繼續(xù)開建。
公司募集資金南京項目將投產(chǎn)，3月份公司滕州5萬噸項目也將投產(chǎn)，由于滕州項目的環(huán)氧乙烷要比華東地區(qū)市場價低5%，因而滕州項目投產(chǎn)將會提高公司產(chǎn)品的毛利率水平；公司同時公告了遼陽本部5萬噸環(huán)氧乙烷擴建項目，及調(diào)整年產(chǎn)500兆瓦多晶硅片項目投資進度說明下游光伏需求旺盛。
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