山推股份:混凝土機械有望成為新的利潤增長點

　　1、 上半年推土機銷量呈爆發(fā)性增長，預(yù)計全年將達8000臺。

　　今年上半年，受益基建投資的拉動，公司推土機銷量達到了歷史最高水平。根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，公司推土機一季度銷量1735臺，4月份995臺，5月份1342臺。上半年總銷量接近5000臺，遠(yuǎn)超去年上半年2384臺的銷量。由于汛期對施工的影響以及企業(yè)設(shè)備進入檢修期，7-8月份是行業(yè)淡季，我們預(yù)計7月份產(chǎn)品銷量將下降到500臺左右，仍高于往年旺季的水平。預(yù)計全年銷量將達到8000臺。

　　2、 160-280馬力的中等機型需求旺盛。

　　從機型上來看，上半年160-280馬力的中等機型占到了銷量的70%以上。下游鐵路、公路建設(shè)開工量增加是導(dǎo)致需求上升的主因。320馬力機型僅較去年略增，主要是由于其主要應(yīng)用的油田、礦山領(lǐng)域的需求基本保持平穩(wěn)，出口也處于緩慢復(fù)蘇階段。

　　3、 出口逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計下半年與上半年基本持平公司上半年出口超過800臺，去年同期為572臺，預(yù)計下半年與上半年相比基本持平。由于出口的產(chǎn)品中320以上的大馬力的機型居多，產(chǎn)品附加值較高，出口的好轉(zhuǎn)有助于公司毛利率的提升。

　　4、 混凝土機械明年有望成為新的利潤增長點由山推、日本日工、武漢中南機電三方共同投資建設(shè)的楚天新工廠達產(chǎn)后，可具備年產(chǎn)各種型號混凝土攪拌運輸車3000臺、臂架式泵車1700臺、托泵1000臺、混泥土攪拌站200臺的生產(chǎn)能力，可實現(xiàn)營業(yè)收入100億元。今年混凝土機械主要是以混凝土攪拌車為主，預(yù)計收入將達3-4億元。隨著楚天基地的逐步達產(chǎn)，我們預(yù)計其明年收入將達到20億元，成為公司新的利潤增長點。

　　5、 經(jīng)營目標(biāo)已完成過半，全年120億元的目標(biāo)基本可以實現(xiàn)。

　　我們預(yù)計公司120億元的收入構(gòu)成中，推土機產(chǎn)品收入在35億元以上，配件近40億元，挖掘機代理銷售收入約20億元，路面機械約10億元。其余來自混凝土機械、起重機等新產(chǎn)品。

　　目前公司已經(jīng)具備了10000臺推土機、1000臺混凝土機械 、2000臺路面機械、10萬條履帶總成、5萬臺液力變矩器、1.5萬臺變速箱和70萬件工程機械“四輪”的生產(chǎn)能力。公司與31家經(jīng)銷商簽定了代理協(xié)議，發(fā)展了48家國際代理及分銷商，在迪拜、南非、俄羅斯建立了銷售公司，并且已著手在巴西、北非等熱點市場建立辦事處，為公司未來業(yè)績的穩(wěn)步增長提供了保障。

　　6、 盈利與投資評級： 我們預(yù)計公司2010-2011年的EPS分別為1.02元和1.22元，按照8月3日的收盤價12.88元計算，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為13倍和11倍，維持公司“增持”的投資評級。

　　7、 風(fēng)險提示：（1）固定資產(chǎn)投資增速下滑導(dǎo)致推土機需求下滑超預(yù)期的風(fēng)險；（2）混凝土機械業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期的風(fēng)險。