西部建設(shè):契合行業(yè)發(fā)展趨勢的區(qū)域市場領(lǐng)導(dǎo)者

　　公司是西部地區(qū)預(yù)拌混凝土領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，業(yè)務(wù)模式符合行業(yè)發(fā)展趨勢。2008年公司混凝土銷量達(dá)到250萬立方，排名全國第七，新疆市場占有率達(dá)31.78%，是西北地區(qū)預(yù)拌混凝土產(chǎn)銷量最大的生產(chǎn)企業(yè)。

　　控股股東在業(yè)務(wù)上對公司支持較大。公司控股股東建工集團(tuán)主要從事建筑施工業(yè)務(wù)，是新疆地區(qū)最大的施工企業(yè)之一。建工集團(tuán)及其下屬建筑施工企業(yè)混凝土需求對公司銷售收入貢獻(xiàn)大致在20%左右。

　　預(yù)拌混凝土市場發(fā)展空間大。目前我國年水泥需求量在15~16億噸水平，以混凝土水泥用量占水泥總用量的75%（砂漿25%），商混占比60%計(jì)算，商混潛在的市場容量達(dá)21~24億立方，我國預(yù)拌混凝土市場還有較大的市場發(fā)展空間。

　　公司擁有較多實(shí)用資源綜合利用技術(shù)，降本增效明顯。公司在資源綜合利用上積累了大量廢礦石、廢礦渣細(xì)磨、摻混的實(shí)用生產(chǎn)技術(shù)，不僅能將大量的粉煤灰、廢渣等工業(yè)廢棄物加以回收利用，同時(shí)還降低了公司混凝土生產(chǎn)的水泥單耗，單耗由2005年的0.3025噸下降到2008年的0.2016噸，從而降低了混凝土制造成本。

　　公司的管理能力在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。透過多年的經(jīng)營，公司積累了大量的專業(yè)人才，在攪拌、GPS定位運(yùn)輸、泵送等各生產(chǎn)、輸送環(huán)節(jié)上形成了公司特色化的綜合運(yùn)籌管理能力。

　　盈利預(yù)測及估值。預(yù)計(jì)09、10年以新股本1.4億股折算的公司EPS分別為0.59元及0.65元，基于目前建筑建材及水泥制造行業(yè)的估值狀況，我們給予公司09年P(guān)E估值區(qū)間為21.1~23.7倍，其價(jià)值區(qū)間為12.45~13.98元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。目前新疆地區(qū)市場混凝土毛利率較高，隨著產(chǎn)能的提高，市場主流需求C30～C40強(qiáng)度等級(jí)混凝土市場競爭的深化，毛利率存在下降的可能。