工程機(jī)械行業(yè)高增速可期 機(jī)構(gòu)關(guān)注度持續(xù)提升

　　據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，機(jī)械行業(yè)最近一周受分析師關(guān)注度持續(xù)上升，本周位居分析師關(guān)注度排行榜的第3位，較前一周提升4位。近一周關(guān)注度提升較高的主要原因是：臨近10月份末，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布了四季度機(jī)械行業(yè)的研究報告。多數(shù)機(jī)構(gòu)在研究報告中對于工程機(jī)械子行業(yè)較為持續(xù)看好，他們認(rèn)為，四季度，固定資產(chǎn)投資仍將維持高位，預(yù)計增速將高于30%，房地產(chǎn)開發(fā)投資的回暖有望成為工程機(jī)械行業(yè)景氣度進(jìn)一步回升的推動力。

　　從前三季度看，隨著4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策的不斷推進(jìn)，對工程機(jī)械需求的拉動作用逐步顯現(xiàn)，各產(chǎn)品需求回暖，進(jìn)入7月份以來，工程機(jī)械產(chǎn)品銷售呈現(xiàn)了淡季不淡的情況，8月份銷售也好于預(yù)期，尤其是基建推動的相關(guān)品種表現(xiàn)出色，挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械以及工程起重機(jī)同比增速分別為51.9%、45.8%和37.7%，裝載機(jī)也實(shí)現(xiàn)了同比0.2%的正增長。中銀國際估計2009年4季度固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長。由于工程機(jī)械需求對固定資產(chǎn)投資增速高度敏感，估計2009年4季度工程機(jī)械行業(yè)的景氣度仍將保持較高水平。

　　從近期機(jī)械行業(yè)的市場表現(xiàn)來看，近半年，工程機(jī)械行業(yè)的漲幅超越滬深300(3395.935,-17.32,-0.51%)指數(shù)近9個百分點(diǎn)；但從近一個月的表現(xiàn)來看，工程機(jī)械行業(yè)卻落后滬深300指數(shù)2.26個百分點(diǎn)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)近期表現(xiàn)較差的主要原因是基建的投資開始回落，可能會影響工程機(jī)械產(chǎn)品的銷售。財富證券指出，雖然未來幾個月基建投資增速將繼續(xù)緩慢回落、但高于整體城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速，仍屬于增速最快和最有保障的行業(yè)。預(yù)計固定資產(chǎn)投資增速將高于30%，房地產(chǎn)開發(fā)投資的回暖有望成為工程機(jī)械行業(yè)景氣度進(jìn)一步回升的推動力，

　　從盈利情況看，受大規(guī)?；ㄍ顿Y拉動，今年三季度，行業(yè)以及上市公司出現(xiàn)了淡季不淡的銷售勢頭。且由于去年同期行業(yè)受金融危機(jī)影響，三季度行業(yè)總體銷售收入同比增速回升至30%以上，各子行業(yè)銷量同比加速增長或明顯改善。其中，壓路機(jī)、汽車起重機(jī)、挖掘機(jī)行業(yè)銷量同比增幅都在30%以上；叉車、裝載機(jī)和推土機(jī)同比銷量接近去年同期，較上半年出現(xiàn)明顯改善。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，工程機(jī)械產(chǎn)品出口有望迎來反轉(zhuǎn)，四季度出口降幅將有所收窄，單月同比有望轉(zhuǎn)正；同時，鋼材等原材料價格的低位運(yùn)行將有助于工程機(jī)械產(chǎn)品的較好盈利水平的持續(xù)。因此，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計四季度工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績同比增幅將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　目前，2009年工程機(jī)械行業(yè)的平均市盈率為23.18倍，2010年平均市盈率估值則在20.6倍的水平。估值水平來看，目前主要工程機(jī)械上市公司09年預(yù)測PE普遍低于05-09年歷史PE的中位值；從歷史PB比較來看，基本上均處于歷史中位值，考慮到未來一兩年，工程機(jī)械行業(yè)高增速仍可期，江海證券認(rèn)為目前工程機(jī)械行業(yè)估值處于合理區(qū)間或略有低估，具有一定投資價值。從工程機(jī)械細(xì)分子行業(yè)來看，最近幾個月混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)的景氣度最高。中銀國際認(rèn)為混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)是房地產(chǎn)投資復(fù)蘇的最大受益者。同時，由于部分二三線城市最近開始禁止在城市現(xiàn)揚(yáng)攪拌混凝土，估計今后混凝土機(jī)械需求將比較強(qiáng)勁。

　　4季度投資機(jī)會

　　如果出口未能大幅回升，因天氣因素，國金證券認(rèn)為4季度工程機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會可能來自以下方面：

　　1、三季報超預(yù)期的公司，其盈利預(yù)測可能會上調(diào)，對股價有積極影響。

　　2、11月以后出口開始好轉(zhuǎn)，對行業(yè)估值提升將有較大幫助。根據(jù)出口對利潤的影響程度，工程機(jī)械上市公司按出口彈性排序由大到小依次為安徽合力、徐工機(jī)械、山推股份、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、廈工股份。

　　3、綜合考慮企業(yè)的產(chǎn)品多元化發(fā)展程度和公司治理結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為目前中聯(lián)重科和三一重工具有相對領(lǐng)先優(yōu)勢，進(jìn)攻性最強(qiáng)；其次為估值較低的徐工機(jī)械和柳工。

　　4、鑒于中國工程機(jī)械行業(yè)較強(qiáng)的(全球)競爭力，該行業(yè)仍是很好的投資標(biāo)的。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品過度競爭風(fēng)險以及關(guān)注投資高增速的可持續(xù)性

　　產(chǎn)品過度競爭風(fēng)險

　　經(jīng)過近10年的發(fā)展，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)整體得到了較大發(fā)展，形成了一批擁有較強(qiáng)實(shí)力的公司，產(chǎn)品競爭也進(jìn)一步加劇，不少企業(yè)都逐步涉足進(jìn)入其他工程機(jī)械產(chǎn)品市場。以叉車行業(yè)為例，近年來，工程機(jī)械上市公司中便有柳工、山河智能、廈工股份等公司已經(jīng)進(jìn)入或即將進(jìn)入該領(lǐng)域，此外，相關(guān)的汽車行業(yè)企業(yè)如江淮汽車也計劃涉足叉車領(lǐng)域；其他工程機(jī)械產(chǎn)品領(lǐng)域也均有不同的公司進(jìn)入，挖掘機(jī)領(lǐng)域就已有三一、中聯(lián)、柳工、山河、廈工等進(jìn)入。競爭者的不斷加入，市場競爭愈來愈激烈，將導(dǎo)致大部分低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩現(xiàn)象嚴(yán)重，各競爭者為了搶占市場，紛紛采取價格競爭等手段，公司的盈利能力進(jìn)一步蠶食，上市公司經(jīng)營業(yè)績也將進(jìn)一步受到影響。

　　關(guān)注投資高增速的可持續(xù)性

　　大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)投資投入已經(jīng)歷時近1年，后續(xù)項(xiàng)目相繼開工建設(shè)，但同時也應(yīng)該注意到，部分工程機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，產(chǎn)品競爭的加劇，導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)盈利能力的下降，上市公司經(jīng)營業(yè)績也將由此產(chǎn)生波動；同時，政府主導(dǎo)的基建工程投資并不具備長期的可持續(xù)性，未來1-2年或仍是基建投入的高峰期，此后若房地產(chǎn)等民間投資和外需不能及時接力，工程機(jī)械復(fù)蘇之路有可能再次受阻。