海螺水泥:并購傳聞中迎來高峰期

　　作為中國最大的水泥上市公司——海螺水泥在歡慶30歲生日的同時，也面臨“腹背受敵”。

　　一方面，海螺水泥身處國家宏觀調(diào)控過剩產(chǎn)能的水泥制造業(yè)；另一方面，近日又傳出安徽省國資委正準備轉讓其持有海螺集團的51%的股權。

　　在海螺水泥遭遇夾擊的背后，顯露出水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)在高增長前夕的利益之爭。調(diào)控過剩產(chǎn)能有助于海螺水泥繼續(xù)鞏固其水泥行業(yè)上市公司的霸主地位，而且身處安徽的海螺也即將迎來當?shù)罔F路基建水泥采購的高峰期。

　　誰拿下海螺水泥，誰就可以拿下中國水泥業(yè)的半壁江山。央企中材集團和中建材集團紛紛示愛。而兩者當中，中材集團因為5月剛與安徽省政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，而讓人遐思不已。

　　對此，海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬10月20日對記者表示，“我們并不知情。這是他們與大股東安徽省國資委之間的事?！贝饲?，海螺水泥董事長郭文叁也公開表示，目前海螺已經(jīng)關注到一些媒體的輿論，并為此向國家國資委和省國資委發(fā)函詢問情況，得到的答復是“未有此事”。

　　即將面臨更大發(fā)展的時候卻傳出將被出售。顯然，也讓海螺水泥多少有些“意外”。

　　受益高峰為明年

　　海螺水泥作為亞洲最大的水泥生產(chǎn)商之一，在安徽省政府親切關懷下，近幾年迅速成長為安徽地方企業(yè)的形象代表，并稱得上是中國水泥上市公司的“航空母艦”。在今年9月公布的福布斯亞洲上市公司50佳榜單中，海螺水泥是唯一一家入圍的建材企業(yè)，名列第五名。

　　在投資拉動的2009年，海螺水泥將受益明顯。根據(jù)初步預測，僅鐵路建設將在2009年拉動1.2億噸的水泥需求。

　　海螺水泥今年1~6月營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長10.81%、-1.24%，水泥價格下跌是公司凈利潤下滑的主要原因。上半年銷量雖然同比上升了20.46%，但是由于噸收入(206.8元/噸)低于去年同期(226.1元/噸)，導致毛利(28.37億元)同比去年(28. 70億元)下滑1.14%。

　　其中，以安徽省為主的中部區(qū)域好于東部和南部區(qū)域市場，使海螺集團在中部區(qū)域銷售金額同比增長35.42%。而2009年全年預計，海螺集團將新增熟料產(chǎn)能2160萬噸，新增水泥產(chǎn)能2530萬噸。

　　安徽鐵路基建水泥用量非常大，因為現(xiàn)在相關鐵路基建項目大多處于勘測、設計、征地階段，水泥用量還比較小。郭景彬說，“前期比較長，一般為10-12個月，今年安徽鐵路基建方面，多個項目均已啟動。因此，我們認為，2010年是水泥使用的高峰期”。

　　寧安鐵路、京滬高鐵安徽段、合?？瓦\專線、合蚌客運專線等鐵路項目的陸續(xù)開建，將有利海螺水泥2010年的整體業(yè)績。

　　銀河證券預計，全年水泥需求增長將穩(wěn)定在7%～10%的水平，并且區(qū)域市場整合加速，集中度將進一步提高。

　　今年以來，行業(yè)整合的步伐逐步加快。一方面，行業(yè)集中度提高將帶來規(guī)模效益的增加；另一方面，市場整合在提高行業(yè)集中度的同時將給行業(yè)帶來更多的整合效益。

　　受益抑制產(chǎn)能政策

　　10月20日，瑞士信貸將海螺水泥(香港)目標價，由54.00 港元調(diào)高至60.00 港元。此前的10月14日，摩根大通增持海螺水泥(香港)0.66%股份，至持股量增至22.45%。

　　根據(jù)瑞士信貸的預測，占海螺集團銷售66%的長三角及中部地區(qū)的供求將在2010～2012 年會越來越趨平衡，而占集團銷售20%的華南的供求，則從今年上半年的谷底大幅改善。

　　尤其是華南區(qū)域，8月以來，已經(jīng)三次提高水泥出廠價格。因此，2010 年海螺水泥的毛利率將會溫和增長，并具有一定的防守性。另外，海螺水泥將在未來兩三年的行業(yè)整合中，具有一定優(yōu)勢。

　　長江證券也表示，會繼續(xù)看好海螺水泥的發(fā)展趨勢。從產(chǎn)量來看，上半年在長三角、珠三角仍處在市場底部情況下，公司銷售5433萬噸，按照往年的上下半年銷售比例來看，全年達到1.2億噸的問題不大；從需求來看，海螺水泥的重點銷售區(qū)域——江、浙、皖、滬以及廣東城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速都在低位，但已經(jīng)步入上升通道中，公司盈利將會持續(xù)上升。

　　而海螺集團在下半年，將持續(xù)推進西部戰(zhàn)略的實施，加快甘肅平?jīng)?、重慶忠縣、四川廣元和達州、陜西禮泉和千陽以及貴州等西部項目的進度，確保項目按期投產(chǎn)，進一步提升本集團的經(jīng)營效益。

　　郭景彬表示，海螺水泥在17個省市地區(qū)擁有投資，在華東、華南、華中、西部等區(qū)域擁有多家水泥加工廠，在有些區(qū)域鐵路基建項目上，已經(jīng)迎來大訂單。根據(jù)預計，下半年隨著國家4萬億投資計劃的進一步落實、基礎設施建設的加快，將會進一步拉動水泥需求的增長。

　　再加上，9月30日國務院批準多部委抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩意見，其中對于水泥行業(yè)的主要意見包括：嚴格控制新增水泥產(chǎn)能，執(zhí)行等量淘汰落后產(chǎn)能的原則，并對2009年9月30日前尚未開工水泥項目一律暫停建設并進行一次認真清理，對不符合上述原則的項目嚴禁開工建設。此舉，將使行業(yè)集中度得到大幅提高，海螺水泥等具有整合能力的企業(yè)更具發(fā)展?jié)撡|。

　　與此同時，海螺集團積極研判市場趨勢，并抓住合適的時機，進一步拓展各區(qū)域市場份額。海螺集團內(nèi)部人士對記者表示，安徽省內(nèi)的鐵路基建項目，對于公司本身來說，具有得天獨厚的優(yōu)勢，運輸半徑和海螺水泥的生產(chǎn)能力是受益地區(qū)高增長的關鍵。

　　對此，安信證券表示，從季節(jié)性來看，9月份，全國各地水泥都進入銷售旺季，水泥漲價符合其此前的預期，但短期持續(xù)上調(diào)價格比其預期的要好。從盈利彈性上看，海螺水泥最大，今年上半年公司的噸凈利潤不到30元/噸，站在2010年的角度看，海螺水泥是盈利最為確定的水泥股。因此，投資水泥行業(yè)，首選海螺水泥。