山推股份：受益基建投資 內(nèi)需穩(wěn)定增長

　　山推作為推土機行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有超過40%的是市場占有率。2009年中報顯示，零部件業(yè)務(wù)首次超過公司整機業(yè)務(wù)銷售額，成為公司利潤重要的支柱之一，其主要產(chǎn)品履帶市場占有率更是超過70%，國內(nèi)挖掘機履帶占有率超過80%。

　　整機業(yè)務(wù)中由于國家大量開工高速公路、高速鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施，公司國內(nèi)銷售呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，壓路機銷量環(huán)比增長超過150%，也說明本次工程機械拉動主要來源于高速公路、高鐵等項目的增長。

　　公司投資的小松山推銷售出現(xiàn)恢復(fù)性增長，上半年小松山推銷量達(dá)到4700余臺，同時，小松系挖掘機的毛利水平逐步恢復(fù)。

　　預(yù)計下半年投資收益環(huán)比上半年還會呈現(xiàn)一定增長。

　　公司的推土機產(chǎn)品中大馬力銷售數(shù)量減少，整體毛利率水平出現(xiàn)一定程度下降，短期內(nèi)仍將維持在18%左右較低的水平，待出口復(fù)蘇，中大馬力銷售增加，毛利率將呈現(xiàn)一定的恢復(fù)。

　　公司目前已經(jīng)開始建立融資租賃的銷售模式，雖然此種營銷模式可能會給公司帶來一定的金融風(fēng)險，但是作為工程機械國際上主流的銷售模式，公司的此種嘗試同時也為拓展市場提供了更大的可能。

　　我們預(yù)計公司2009、2010、2011年的營業(yè)收入分別為66.4億元、74.6億元、82.1億元。EPS分別為0.63元、0.71元、0.75元?；趯疚磥戆l(fā)展的預(yù)期和對未來行業(yè)的判斷，給予公司“推薦”的評級。