中信建投:三一重工 挖掘機可能高于預(yù)期 增持

　　混凝土機械可能沒有預(yù)期中好轉(zhuǎn)

　　我們預(yù)計，公司全年混凝土機械總銷量下降，但市場份額還會進一步上升。對于國內(nèi)市場，由于4萬億投資的拉動作用還沒完全體現(xiàn)，銷量回升沒有預(yù)期中好。公司前5個月泵車銷量預(yù)計同比下降10％～15％左右。對于國際市場，預(yù)計今年有一個較大幅度的下跌，目前還沒有到最低點。我們維持上次的預(yù)測，混凝土機械收入全年下降5％左右。

　　挖掘機收入有可能超出預(yù)期

　　最新的預(yù)計數(shù)據(jù)表明，全年挖掘機銷售收入在50億元左右，高于先前預(yù)期的40多億元；公司挖掘機銷售收入快速增長不僅取決于銷售臺數(shù)的增加（預(yù)計全年銷量6000臺左右），更主要的是銷售價格高于同類國內(nèi)其他民族品牌，也高于韓系6～7％而略低于日系小松等。在行業(yè)銷量下降情況下，公司挖掘機銷量高速增長，源于產(chǎn)品高品質(zhì)和良好的售后服務(wù)等因素。

　　全年履帶吊有望實現(xiàn)增長

　　去年公司履帶起重機增長很快，其中主要來自出口；從區(qū)域分布上看，內(nèi)銷占約40％、而出口占約60％。預(yù)計今年出口市場受到金融危機影響而大幅下滑，幅度在50％左右；內(nèi)銷有望繼續(xù)快速增長，有可能實現(xiàn)翻番。我們預(yù)計，公司全年履帶起重機銷量增長10％左右，收入有望實現(xiàn)正增長。

　　旋挖鉆機翻番有一定難度

　　我們以前預(yù)計，今年公司旋挖銷量超過600臺，增長接近100％；但最新情況表明，由于鐵路建設(shè)資金沒有到位，旋挖鉆機銷量沒有想象中好。我們預(yù)計，全年旋挖鉆機銷量在550臺左右，收入增長75％應(yīng)該能夠達到。

　　三一重裝是否和哪里上市沒有最后確定

　　三一重裝在香港或海外上市還沒有最后確定。公司以前承諾：5年之內(nèi)三一集團不經(jīng)營工程機械產(chǎn)品，三一重工不經(jīng)營工程機械之外的產(chǎn)品；如果把三一重裝的煤機等其他資產(chǎn)注入上市公司，有違背承諾之憂。我們預(yù)計，三一重裝最后去香港上市的可能性較大；可以打造一個海外融資平臺，提升三一品牌的國際影響力。

　　盈利預(yù)測與估值

　　我們略微調(diào)整了主導(dǎo)產(chǎn)品的收入增長預(yù)測，今年實現(xiàn)每股收益從1.28元提高到1.31元，2010、2011年分別達到1.63和1.92元，合理目標(biāo)價29元，維持“增持”評級。