中信建投:中聯(lián)重科 增長看起重機(jī)和新產(chǎn)品 增持
混凝土機(jī)械實現(xiàn)增長
今年一季度,公司泵車銷量超過100臺,同比下降幅度較大;但進(jìn)入4、5月份,混凝土機(jī)械復(fù)蘇比較明顯,泵車銷量明顯回升,月均銷量超過200臺,創(chuàng)出銷售新高。我們預(yù)計前5個月公司泵銷量在500~600臺,同比實現(xiàn)一定增長。去年公司泵車銷量約1100臺;預(yù)計今年銷量有望與去年持平甚至有小幅增長。
預(yù)計起重機(jī)全年增長20%
按照行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù),一季度公司汽車起重機(jī)銷量約1270臺,增長20%;隨車起重機(jī)銷量在100臺左右,增長64%;履帶起重機(jī)銷量56臺,增長87%。塔吊受房地產(chǎn)建設(shè)下滑影響,銷量有所下降。我們預(yù)計,全年公司起重機(jī)業(yè)務(wù)收入增長20%左右。
新產(chǎn)品對全年收入增長貢獻(xiàn)較大
公司去年收購了湖南車橋、陜西新黃工和華泰重工、CIFA等,今年物料搬運機(jī)械、土方機(jī)械、車橋等新產(chǎn)品貢獻(xiàn)全年收入,預(yù)計增長幅度較大;這些新產(chǎn)品也是今年公司收入較快增長的重要保證。其中,華泰重工為鋼鐵、礦山等提供整套物料搬運機(jī)械,計全年實現(xiàn)收入約12億元(去年收入約5億元,其中合并進(jìn)入公司2.6億元)。
大力發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)
融資租賃方式是國外工程機(jī)械一種成熟的銷售模式;通過事前對客戶的誠信調(diào)查等,可有效控制融資租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險。公司去年融資租賃銷售金額在25億元左右,計劃今年達(dá)到50億元。公司增發(fā)項目中投資最大的就是建立融資租賃體系:計劃向中聯(lián)重科租賃(香港)增資,由其向中聯(lián)重科租賃(中國)公司增資1.93億美元,并在全球11個國家設(shè)立融資租賃子公司。
定向增發(fā)獲得高票通過
公司自2000年IPO以來,還未在股票市場進(jìn)行再融資。此次增發(fā)共11個項目,其中主機(jī)項目6個、配套件項目2個、提高綜合實力項目3個,項目建成后新增銷售收入178億元、利潤總額23.3億元,比再造一個中聯(lián)還強(qiáng)。增發(fā)項目獲得高票通過,說明對項目前景相對看好。但由于項目建設(shè)需要一定周期,如增發(fā)成功,短期業(yè)績存在一定的攤薄壓力。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2009~2011年分別實現(xiàn)每股收益1.35、1.65和2.06元,按照今年20倍PE估值,目標(biāo)價27元,維持“增持”評級。由于前期受增發(fā)影響,估值低于行業(yè)平均水平,存在修復(fù)機(jī)會。
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