中聯(lián)重科連環(huán)收購資金饑渴
“定向增發(fā)的方案，外界看起來是有點突然，但對于公司來說，一點都不突然。”中聯(lián)重科（000157行情,愛股）董事長兼CEO詹純新對記者說，“這些項目我們準備已經(jīng)兩年，快的話，項目三年達產(chǎn)，可以創(chuàng)造收入170億元，相當于再造一個中聯(lián)。”
4月21日，中聯(lián)重科稱，擬非公開發(fā)行不超過3億股，募資不超過55.72億元，投資于大噸位起重機產(chǎn)業(yè)化、全球融資租賃體系、社會應急救援系統(tǒng)關(guān)鍵裝備產(chǎn)業(yè)化等11大項目。
中聯(lián)重科年報顯示，去年營收135.49億元，凈利潤15.7億元，同比分別增長50.99％和17.68％，每股收益1.032元。即便成績單不錯，而且大盤屢創(chuàng)新高，中聯(lián)重科股價卻在公布增發(fā)方案后，累計下跌超過10％。
“短期內(nèi)巨額增發(fā)對股價造成了一定影響，但增發(fā)有助于解決中聯(lián)快速擴張帶來的資金瓶頸。近年來，公司擴張勢頭迅猛，業(yè)務幾乎擴展至工程機械的整個產(chǎn)業(yè)鏈?！遍L城證券研究員徐星月分析，“融資成功的可能性較大，巨額募資有助于公司快速發(fā)展。若增發(fā)成功，公司將一躍成為國內(nèi)工程機械行業(yè)的絕對龍頭?！?/FONT>
“增發(fā)會在3-6個月完成，目前，大家對于增發(fā)規(guī)模和價格有些看法，公司會認真聽取股東意見。”詹純新與一名長期投資者溝通時，溫和地亮出底牌。
連環(huán)收購高位嫁接
中聯(lián)重科2008年收入達135億元，規(guī)模已躍居國內(nèi)行業(yè)第二，產(chǎn)業(yè)鏈從最初的混凝土機械擴展，到如今的土石方機械、起重機械、環(huán)衛(wèi)機械、路面機械等13大系列。
如此高速發(fā)展，獨特的并購模式功不可沒：2001年以來，中聯(lián)重科將一系列企業(yè)收入囊中：英國保路捷、湖南機床廠、中標實業(yè)、浦沅集團。2008年，中聯(lián)重科更是一口氣吃下陜西新黃工、湖南車橋廠、華泰重工、意大利CIFA。
“我們2003年并購后，用了四年探索整合企業(yè)的經(jīng)驗和管理模式。2005-2008年，公司凈利潤分別為3.1億、4.8億、13.3億和15.7億元。這說明中聯(lián)并購整合找到了好的模式?！闭布冃卤硎荆叭ツ瓴①?家公司，其實2006年和2007年就在談，我不認為是激進?！?/FONT>
2008年，中聯(lián)重科并購的四家公司并表，其中，華泰重工和湖南車橋?qū)崿F(xiàn)盈利，凈利潤分別是3054萬、153萬元。
“華泰重工主要從事散裝物料輸送成套機械，與公司一墻之隔，我們非常了解，收購用了1.5億元，預計一年半就可收回投資?！闭布冃掳庵割^算，“而湖南車橋廠今后將重點生產(chǎn)工程機械專用車橋，滿足公司內(nèi)部對工程車橋需求，解決生產(chǎn)發(fā)展的瓶頸?！?/FONT>
另兩家虧損的公司是陜西新黃工和意大利CIFA，分別虧損4377萬和6399萬元。
“土方機械市場占工程機械行業(yè)近70％的份額，并購新黃工是我們必然的選擇，今年可以盈利，未來5-10年的發(fā)展目標是百億土方機械事業(yè)部，毫不遜色于工程起重機和混凝土機械事業(yè)部。”詹純新告訴記者。
四家公司當中虧損最大也最引人注目的是CIFA，中聯(lián)重科四季度將其合并報表。全球混凝土機械排名第三的CIFA和排名第五的中聯(lián)重科合并，成就了全球最大的混凝土機械龍頭。
“光從中聯(lián)重科2008年年報看，混凝土機械收入46.82億元，占主營收入的34.56％，與2007年相比，增長并不顯著，主要是兩個原因，一是只合并CIFA去年四季度的收入，另外，歐洲混凝土機械企業(yè)并沒有把運送混凝土泵車的卡車底盤收入計算在內(nèi)，CIFA一年4000臺卡車的底盤，收入20億-30億元。”熟知工程機械的中信建投湖南總部研究總監(jiān)劉亞輝分析。
而在詹純新看來，并購CIFA是全球化戰(zhàn)略選擇?！安①彆r，CIFA是有盈利的，只是后來歐洲經(jīng)濟不景氣，因為杠桿收購，企業(yè)本身有2億多歐元貸款，我們收購又貸了2億美金，所以財務費用都算在里面，就虧損了。”
詹純新透露，CIFA公司管理團隊也在積極努力采取措施，如：裁員減薪（1000員工已裁減300多名）、降低費用、減少存貨、回籠貨款、加快協(xié)同整合等，以降低金融危機的影響。
增發(fā)緩解資金饑渴
“中聯(lián)重科2000年上市融資6.3億元，截至2007年，已分配紅利4.04億元，2008年要分配紅利1.52億元，共計現(xiàn)金分紅5.56億元。”詹純新說，“募資早就投完并產(chǎn)生效益，現(xiàn)在有了好項目，投資者的錢用在刀刃上，相信市場會接受。”
此次募資投向的11個項目，既有優(yōu)勢產(chǎn)品起重機、混凝土機械的升級，也有新增產(chǎn)品地下施工設(shè)備、挖掘機項目的開發(fā)，及補充流動資金5億元。在中聯(lián)重科看來，募投項目增收增利：達產(chǎn)后銷售收入178億，凈利潤23.3億，銷售凈利率13％。
其中，大噸位起重機產(chǎn)業(yè)化項目，總投資達8億元，達產(chǎn)后可實現(xiàn)收入50.33億元，凈利潤7.57億元，內(nèi)部收益率（稅后）為52.03％，回報率最高。
而中大型挖掘機產(chǎn)業(yè)升級項目，總投資6億元，建設(shè)期僅2年，項目達產(chǎn)后可實現(xiàn)收入37.78億元，凈利潤2.66億元?！斑@個項目將受益于西北地區(qū)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化過程，達產(chǎn)后可形成年產(chǎn)6500臺中大型挖掘機的生產(chǎn)能力。” 金元證券研究員歐文沛分析。
值得關(guān)注的是社會應急救援系統(tǒng)關(guān)鍵裝備產(chǎn)業(yè)化項目，總投資5.5億元?！巴懂a(chǎn)的應急救援設(shè)備，包括消防車、云梯、城市救障車、高空作業(yè)平臺等大火、地震災難時需要的裝備，很多沒有國產(chǎn)，市場很大，世界排名第二的工程機械制造商特雷克斯，光在這塊，就有20多億美金的收入?！闭布冃鲁錆M期待。
全球融資租賃體系項目投入最大，高達14億元?！叭谫Y租賃，是金融服務業(yè)支撐傳統(tǒng)制造業(yè)的一種模式，是真正國際化的體現(xiàn)?！闭布冃抡J為。
“2007年，我們?nèi)谫Y租賃的收入5億元，約占集團總收入的7％-8％；2008年收入增長到25億元，占總收入的17％-18％。2009年，收入將超過50億元，起碼占總收入的20％?！敝新?lián)重科融資租賃事業(yè)部總經(jīng)理萬鈞信心十足。
但在平安證券研究員王合緒看來，中聯(lián)重科增發(fā)主要為緩解現(xiàn)金流壓力?！肮嬷袑ρa充流動資金盡管著墨不多，但財報顯示，公司流動比率接近于1，大大小于安全標準2，速動比率也低于安全標準1，負債率達77％?！?/FONT>
如果中聯(lián)重科增發(fā)成功，資產(chǎn)負債率將由超過70％的“危險”境地降到不超過50％的穩(wěn)健水平。
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