我國(guó)建材行業(yè)2009年投資策略報(bào)告

　　經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)建材行業(yè)已成為門(mén)類(lèi)齊全、規(guī)模龐大、體系完整、產(chǎn)品配套能力較強(qiáng)、具有明顯國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要原材料和制品工業(yè)，在國(guó)際市場(chǎng)占據(jù)舉足輕重的地位。從1985年起，我國(guó)水泥、平板玻璃、建筑陶瓷、衛(wèi)生陶瓷等建材工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量先后躍居世界首位，成為名副其實(shí)的建材生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)。其中，我國(guó)水泥產(chǎn)量約占全球1/2；在涂料、地板、裝飾板、瓷磚、潔具、五金等主要建材領(lǐng)域，我國(guó)產(chǎn)量一般居全球總產(chǎn)量60％以上。

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)建材工業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)效益大幅提高。到上世紀(jì)90年代初，水泥工業(yè)超過(guò)磚瓦石灰，成為建材工業(yè)中最大的制造行業(yè)。進(jìn)入21世紀(jì)以后，水泥、磚瓦、石灰等傳統(tǒng)耗能產(chǎn)業(yè)在建材工業(yè)中的產(chǎn)值比重逐步下降，水泥制品、建筑及工業(yè)技術(shù)玻璃、建筑衛(wèi)生陶瓷、玻璃纖維及制品、玻璃纖維增強(qiáng)塑料、建筑石材等行業(yè)快速發(fā)展，建材工業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正朝著延伸產(chǎn)業(yè)鏈和高附加值、低能耗的方向發(fā)展?？傮w看，我國(guó)主要建材產(chǎn)品的技術(shù)、質(zhì)量都接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，但在品種、配套能力、資源能源消耗、資源循環(huán)利用、環(huán)境保護(hù)等方面尚有較大差距，影響了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　我國(guó)建材行業(yè)是民營(yíng)化程度較高的制造業(yè)之一，既有中國(guó)建材、中材集團(tuán)等大型國(guó)企，也有大批產(chǎn)業(yè)規(guī)模上億元，甚至高達(dá)數(shù)十億元的私營(yíng)企業(yè)。隨著近年來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，大型企業(yè)集團(tuán)迅速崛起，行業(yè)生產(chǎn)集中度出現(xiàn)快速提高的趨勢(shì)。

　　我國(guó)建材工業(yè)已與世界上130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立并保持著多種形式的貿(mào)易往來(lái)，開(kāi)拓了對(duì)外工程承包、技術(shù)服務(wù)、勞務(wù)合作等業(yè)務(wù)，形成了全方位、多層次、寬領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放新格局。2007年，建材出口額已占建材銷(xiāo)售總額的9％，成為拉動(dòng)建材工業(yè)快速增長(zhǎng)的重要因素。

　　行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素分析建材行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素包括內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素和外在驅(qū)動(dòng)因素：內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素：科技進(jìn)步是推動(dòng)建材行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。外在驅(qū)動(dòng)因素：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)及國(guó)際市場(chǎng)需求。

　　（1）、我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)是推動(dòng)建材行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及新農(nóng)村建設(shè)等，有效推動(dòng)了我國(guó)建材工業(yè)的發(fā)展。我國(guó)GDP增速與水泥、玻璃等主要建材產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)間的相關(guān)性?？梢?jiàn)，水泥產(chǎn)量增速、平板玻璃產(chǎn)量增速的變化周期基本與GDP增速變化同步，但個(gè)別年份平板玻璃的波動(dòng)有異常，主要是平板玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序，個(gè)別年份的產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致的。

　　（2）、國(guó)際市場(chǎng)需求增長(zhǎng)也是我國(guó)建材行業(yè)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度一定程度影響了我國(guó)建材產(chǎn)品的出口，2002年—2007年間，水泥、平板玻璃、家用陶瓷器皿的出口數(shù)量變化與全球GDP增速的變化有一定的相關(guān)性，但2005年全球GDP增速下滑的情況下，這幾種建材產(chǎn)品的出口數(shù)量反而出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，這主要是2004年開(kāi)始的宏觀調(diào)控使2005年國(guó)內(nèi)建材產(chǎn)品需求不足，企業(yè)積極尋求出口的結(jié)果，國(guó)際市場(chǎng)需求成為2005年拉動(dòng)我國(guó)建材行業(yè)發(fā)展的重要力量。

　　2002-2006年間，我國(guó)非金屬礦制品業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率與全球GDP增速呈現(xiàn)良好的相關(guān)性，但2001年和2007年的數(shù)據(jù)變化則沒(méi)有同步性。2001年數(shù)據(jù)異常的主要原因是美國(guó)“911”事件拖累全球GDP增速下滑，而國(guó)內(nèi)建材行業(yè)并未受此影響；2007年數(shù)據(jù)異常則與原燃料價(jià)格上漲有關(guān)。

　　（3）、科技進(jìn)步是推動(dòng)建材行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素，不僅提高了建材行業(yè)生產(chǎn)力，而且使節(jié)能減排、環(huán)境友好成為可能。淘汰落后產(chǎn)能、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高了行業(yè)集中度，為大企業(yè)發(fā)展提供了空間，同時(shí)也提升了建材行業(yè)的總體盈利能力。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上下因素變動(dòng)對(duì)建材行業(yè)的影響

　　玻璃成本的2/3左右。與上游的煤炭電力等能源產(chǎn)業(yè)、石灰石等礦山資源產(chǎn)業(yè)相比，建材行業(yè)的議價(jià)能力較弱，這導(dǎo)致上游產(chǎn)品價(jià)格的上漲無(wú)法順利傳導(dǎo)下去，增加了建材產(chǎn)業(yè)的成本壓力。

　　在中游產(chǎn)業(yè)鏈因素中，由于建材行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，金融服務(wù)業(yè)的價(jià)格變動(dòng)將直接影響建材行業(yè)的資金成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用；水泥、玻璃等產(chǎn)品均有一定的運(yùn)輸半徑，運(yùn)輸服務(wù)業(yè)的價(jià)格變動(dòng)將直接影響建材產(chǎn)品的銷(xiāo)售費(fèi)用。建材行業(yè)與中游產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力也很弱。

　　品需求的1/4左右，占玻璃產(chǎn)品需求的2/3以上。我國(guó)建材行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低，與下游產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力也很弱，這導(dǎo)致水泥等建材產(chǎn)品長(zhǎng)期低價(jià)運(yùn)行，上游成本壓力無(wú)法傳遞，行業(yè)盈利能力偏低。房地產(chǎn)投資增速、基建投資增速與建材產(chǎn)品產(chǎn)量增速的關(guān)系。

　　水泥產(chǎn)量增速與房地產(chǎn)投資增速的波動(dòng)基本同步，平板玻璃產(chǎn)量增速除2005年數(shù)據(jù)異常外，其他年份的增速變化與房地產(chǎn)投資增速的變化也基本同步，具有較好的相關(guān)性。2005年平板玻璃的異動(dòng)主要是玻璃產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致的。房地產(chǎn)投資增速的變化將直接影響建材產(chǎn)品的需求。

[Page]
　　水泥產(chǎn)量增速、平板玻璃產(chǎn)量增速與用于建筑安裝工程的固定資產(chǎn)投資增速間具有基本相同的周期變化。

　　建材行業(yè)與上下游產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力均較弱。2008年煤電油運(yùn)等價(jià)格高位運(yùn)行，直接增加了建材行業(yè)的成本壓力；而2009年房地產(chǎn)市場(chǎng)的回落，有可能影響建材產(chǎn)品的需求，對(duì)建材行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

　　產(chǎn)業(yè)政策及其他因素對(duì)建材行業(yè)的影響

　　1、節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整依然是建材行業(yè)運(yùn)行的主旋律

　　2003年以來(lái)，國(guó)家針對(duì)建材行業(yè)先后出臺(tái)了多項(xiàng)調(diào)控政策，旨在通過(guò)調(diào)控促使企業(yè)切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，淘汰落后產(chǎn)能，努力開(kāi)發(fā)新品種，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和節(jié)能減排，力爭(zhēng)把建材工業(yè)發(fā)展成為資源節(jié)約型、環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)。推進(jìn)節(jié)能減排、加快循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及提高產(chǎn)業(yè)集中度、支持大企業(yè)集團(tuán)發(fā)展、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，仍將是2009年建材行業(yè)發(fā)展的兩個(gè)主旋律。在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)及國(guó)家節(jié)能環(huán)保政策、措施的推動(dòng)下，全社會(huì)對(duì)建設(shè)工程質(zhì)量的要求也將提高，綠色、環(huán)保、多功能建材產(chǎn)品的需求有望保持較快增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的繼續(xù)實(shí)施，將提升建材行業(yè)集中度，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的快速成長(zhǎng)，符合節(jié)能環(huán)保趨勢(shì)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間。

　　2、國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)增長(zhǎng)的措施將改善建材行業(yè)的景氣程度

　　為抵御國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)我國(guó)的不利影響，國(guó)家擬實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)更加有力的擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求措施，加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

　　2008年11月10日，國(guó)家出臺(tái)了十項(xiàng)擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施。其中加快建設(shè)保障性安居工程，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)，加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項(xiàng)工作等，均與建材行業(yè)密切相關(guān)，必將增加對(duì)水泥、玻璃等大宗建材產(chǎn)品及非金屬建材制品的需求，而加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)也將促進(jìn)節(jié)能減排工程的建設(shè)，增加對(duì)節(jié)能建材產(chǎn)品及預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管道（PCCP）等輸水管道產(chǎn)品的需求。在建材行業(yè)預(yù)期未來(lái)需求疲弱的情況下，大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資必將引發(fā)建材需求的增長(zhǎng)，改善建材行業(yè)的景氣狀況。初步匡算，實(shí)施上述工程建設(shè)，到2010年底約需投資4萬(wàn)億元。為加快建設(shè)進(jìn)度，會(huì)議決定，今年四季度先增加安排中央投資1000億元，明年災(zāi)后重建基金提前安排200億元，帶動(dòng)地方和社會(huì)投資，總規(guī)模達(dá)到4000億元。

　　此外，加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整、全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革等舉措也將減輕建材企業(yè)的負(fù)擔(dān)、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、促進(jìn)建材行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

　　3、降息將對(duì)建材行業(yè)產(chǎn)生一定的正面影響

　　為貫徹落實(shí)適度寬松的貨幣政策，中國(guó)人民銀行先后數(shù)次降息，并下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。

　　由于建材行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，平均資產(chǎn)負(fù)債率高于50％。降息1.08個(gè)百分點(diǎn)，將直接減少建材公司的利息支出，而財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少將一定程度增加公司的凈利潤(rùn)。

　　若假定建材上市公司的資產(chǎn)負(fù)債情況與2008年第三季末相同，全年估算，則本次降息將增加建材板塊凈利潤(rùn)5％左右。不同公司的受益程度不同，中國(guó)玻璃、華新水泥和天山股份的每股收益分別增加0.153元和0.102元、0.095元左右。

　　值得關(guān)注的是：降息對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生的利好影響更大些，將改善市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)下滑程度的預(yù)期。由于房地產(chǎn)需求占水泥需求的1/4左右，房地產(chǎn)預(yù)期的改善將一定程度改善水泥市場(chǎng)的供需情況，也將對(duì)水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生間接的利好效應(yīng)。