國統(tǒng)股份：大型水利工程領先 受益水利基礎設施

　　公司是我國預應力鋼筒混凝土管生產的領先企業(yè)，行業(yè)排名第三，積極財政政策有望推動水利基礎建設加速，訂單充足，受益鋼價回落，毛利率有望小幅提升。 

　　公司是我國預應力鋼筒混凝土管(PCCP)生產的領先企業(yè)，行業(yè)排名第三。公司07 年生產PCCP 110 公里，占全國市場份額10%，公司在西北、華北、東北和華南戰(zhàn)略布局，是具有全國PCCP 布局能力的5-6 家公司之一。

　　PCCP 性能優(yōu)勢明顯，廣泛應用于跨流域引水工程、城市供水工程、農業(yè)節(jié)水灌溉及大型電廠循環(huán)水管道工程。PCCP 具有適用范圍廣、口徑大、使用壽命長、承受工作壓力大、覆土深度大、耐腐蝕能力強、剛性強、抗?jié)B性強、密封性強、抗震能力強等諸多優(yōu)勢，適用于大型管道引水工程。07 年全國PCCP 使用量達1200 公里，市場容量約30 億元，同比增長67%，行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。根據(jù)相關研究預測，未來三年PCCP 年均需求達1587 公里，復合增速15%。

　　積極財政政策有望推動水利基礎建設加速。國務院進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，初步測算到2010 年底投資4 萬億元。其中四季度首批1000億中央投資中200 億將用于水利工程建設。預計明后年水利基礎建設將繼續(xù)受到擴張型財政政策支持，PCCP 管道需求有望繼續(xù)提升。

　　公司訂單充足，09 年執(zhí)行合同有望超過5 億元。公司08 年未執(zhí)行訂單近2 億元，中標未簽合同1.9 億元，預計年底將有新簽合同。我們預計09 年執(zhí)行合同超過5 億元可能性很大。受積極財政政策推動，公司PCCP 訂單有望大幅提升。我們保守預計08-10 年合同執(zhí)行量分別為3.9 億元、5.2 億元和6.2 億元。

　　受益鋼價回落，毛利率有望小幅提升。公司原材料成本占比83%，其中鋼材占生產成本48%，水泥占22%。鋼鐵價格大幅回落將有利于公司成本降低，我們預計2008-2010 年公司毛利率分別為28%、28.9%和29.5%。