建筑業(yè)：偷著樂中材國際三年不愁

　　在世界經(jīng)濟景氣度不斷下滑，樓市不景氣的的大背景下，建筑等周期性行業(yè)普遍不被看好。但是，無論什么行業(yè)，都要區(qū)別對待。或許，對于中材國際、上海建工、隧道股份、龍元建設(shè)、四川路橋這些手握大訂單的建筑龍頭企業(yè)，此時正是投資者播種的好時機。 

　　隧道股份： 

　　包攬滬50%隧道工程 

　　隧道股份可以說是中國軟土隧道施工的先驅(qū)和領(lǐng)跑者。據(jù)統(tǒng)計，隧道股份今年上半年新接訂單額為63億元。 

　　隧道股份的業(yè)務(wù)主要集中于上海地區(qū)，因為目前上海地區(qū)業(yè)務(wù)量巨大，2010年世博會的舉辦更是要求隧道股份將業(yè)務(wù)主體放在上海。隧道股份未來將繼續(xù)擴大上海區(qū)域外長三角其他地區(qū)的市場份額，提高影響力。據(jù)了解，目前隧道股份正積極與各地地方政府聯(lián)系，參與項目前期工作。 

　　長城證券分析師鄒心勇認為，上海軌道交通建設(shè)持續(xù)性強，受世博會影響較小，而長三角地區(qū)大規(guī)模軌道交通建設(shè)正陸續(xù)上馬，為隧道股份提供了較好的市場預期。今年，隧道股份已簽訂單超100億元，累計未完成訂單可能超過200億元（去年新簽訂單125億元，按照項目周期3年計算），今明兩年業(yè)績基本鎖定。今年，公司的營業(yè)收入增長可能高達50%左右，隨著原材料成本的降低及隧道公司管理效率提高，公司的利潤率可望進一步提升，預計其凈利潤率也將增長50%左右。 

　　鄒心勇在研究報告中表示，公司正在申請高新技術(shù)企業(yè)，若成功則所得稅率有望從25%大幅下降，并使公司利潤水平進一步提升。 

　　據(jù)隧道股份董秘辦工作人員介紹，公司目前除了上海市場外，已經(jīng)進入杭州、南京、深圳、成都、武漢等市場。近兩年，上海對基礎(chǔ)設(shè)施投入力度的加大，確實為公司業(yè)績提升提供了平臺。 

　　世博會以后，上海軌道交通建設(shè)的投資仍然巨大，據(jù)上海規(guī)劃，2012年運營里程達到510公里，估計總投資規(guī)模1500多億元，而2020年前將達到1000公里。隧道股份在上海地區(qū)隧道工程建設(shè)市場占有率為50%左右，幾乎包攬了大部分越江隧道建設(shè)。因此，鄒心勇預計，世博會后隧道股份業(yè)績也不會下降。 

　　隧道股份方面表示，對未來市場份額情況不會做盲目預期，但是，相信未來上海的軌道及隧道工程項目多了，對公司總是好事。 

　　至于隧道股份未來業(yè)績增長會否受到宏調(diào)及國家擴大內(nèi)需的影響，隧道股份方面表示，公司所處的基建行業(yè)，受宏觀調(diào)控的影響比較小。 

　　龍元建設(shè)： 

　　前9個月簽下175億

　　龍元建設(shè)作為房地產(chǎn)承包領(lǐng)域的優(yōu)勢龍頭公司，上半年新接訂單合同額為60億元，公司前三季度在手訂單為175億元（包括沈陽龍之夢廣場項目），海通證券(600837,股吧)發(fā)布的研究報告預計，龍元建設(shè)全年新增訂單有望達到200億元左右，今明兩年的業(yè)績有一定的保障。 

　　據(jù)理財一周報記者了解，目前，龍元建設(shè)仍在推行“三三”戰(zhàn)略，即上海地區(qū)、國內(nèi)其他地區(qū)、國外的業(yè)務(wù)量各占三分之一。從上半年的新接訂單地區(qū)分布來看，上海地區(qū)約19億元，國內(nèi)其他地區(qū)合計約31億元，境外約10億元。龍元建設(shè)董秘朱占軍透露，國內(nèi)除上海以外，公司在沈陽、大連、海南等地均有再建的房產(chǎn)項目。 

　　據(jù)朱占軍介紹，今年龍元建設(shè)簽訂了沈陽龍之夢亞太中心總承包項目，合同金額100億元，建筑施工面積500多平方米，五年內(nèi)完工。今年9月，工程隊已經(jīng)進入并開始施工。 

　　如果按照3%的項目利潤率計算，該項目將為公司帶來3億元的凈利潤，每年大約有6000萬元的凈利潤。 

　　安信證券首席行業(yè)分析師石磊認為，百億工程大單的簽訂充分證明了公司在建筑施工行業(yè)的品牌，沈陽龍之夢項目的施工將為公司帶來更多業(yè)務(wù)。按照公司近兩年承接的業(yè)務(wù)量，預計公司今明兩年的凈利潤分別增長15%和40%左右。 

　　但值得注意的是，上海房地產(chǎn)市場受調(diào)控的影響較為明顯，龍元建設(shè)子公司上海龍元的業(yè)務(wù)量和上半年盈利低于預期，雖然母公司盈利同步收入保持了20%多的增長，但上海龍元及鋼構(gòu)、信安幕墻公司的增長較慢，對公司盈利產(chǎn)生了負面影響。 

　　朱占軍表示，房地產(chǎn)業(yè)的不景氣已經(jīng)對公司產(chǎn)生了負面影響，但目前影響不大，“現(xiàn)在，對公司影響最大的是項目的回款周期拉長了?！?nbsp;

　　上海建工： 

　　半年簽下206億 

　　上海建工主要從事各類建設(shè)工程的總承包、設(shè)計、施工和城市基礎(chǔ)設(shè)施投資等。近幾年，公司新簽合同額增長雖有較大波動，但仍保持持續(xù)增長。公司2007年的新簽合同額達到413億元，同比增長42%。2008年上半年新簽合同額為206.6億元，同比增長46.4%，延續(xù)了高增長的良好態(tài)勢。公司2008年新簽合同目標額為420億元。據(jù)了解，目前，上海建工手中未完工訂單額為400億元。 

　　天相投資分析報告認為，今年是上?！笆啦┕こ獭奔捌渌涮坠こ倘娼ㄔO(shè)的重要時期，預計上海地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資規(guī)模仍將保持較高水平。此外，虹橋交通樞紐、外灘綜合改造、軌道交通等重大工程建設(shè)也將為公司進一步擴大主業(yè)規(guī)模提供一定的機遇。 

　　據(jù)記者了解，參與BT（建設(shè)、移交）項目建設(shè)是上海建工主營業(yè)務(wù)之一，多年來為公司帶來了不菲的投資收益。今年5月，公司以自有資金4.28億元，采用BT方式投資建設(shè)無錫市吳越路A標段工程，公司受益的方式為工程竣工合格、保修期滿一年后，投資本金由無錫市太湖新城建設(shè)投資管理有限公司分四年等額回購。 

　　中原證券行業(yè)研究員魏博預計，上述項目的投資回報率為每年7.83%，自投資資金進入專用賬戶之日起計算，按季支付；若央行公布的5年期貸款基準利率調(diào)整則相應調(diào)整。公司投資此項目預計將獲益9842.94萬元。項目計劃工期一年，預計2009年5月1日前竣工。魏博在研究報告中預計，上海建工2008年將實現(xiàn)8000萬元投資收益，并在今后幾年保持平穩(wěn)。 

　　不過，2008年上半年，公司的綜合毛利率為5.44%，同比下降0.08個百分點。公司的綜合毛利率自2003年起出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢。主要是建筑行業(yè)競爭加劇導致公司低價中標、原材料成本上漲較快等因素造成。 

　　天相投資認為，公司主要合同為半閉口合同，成本轉(zhuǎn)嫁能力相對較弱。公司未來綜合毛利率短期內(nèi)提升空間有限，只能通過外延式的擴張取得規(guī)模優(yōu)勢，提升公司的利潤規(guī)模。 

　　中材國際： 

　　“700億訂單夠吃三年”

　　中材國際主營業(yè)務(wù)為大中型新型干法水泥生產(chǎn)線的建設(shè)，中材國際發(fā)布的公告顯示，中材國際目前手持訂單超過700億元，分析師普遍預計，中材國際手中的訂單足夠其未來兩三年發(fā)展。 

　　華泰證券研究員張平認為，從中材國際新增訂單的高增長看，未來三年其主營業(yè)務(wù)收入預計可保持平均30%的復合增長率。 

　　中材國際發(fā)布公告顯示，今年1-9月，公司新簽訂合同金額折合人民幣達470億元，比去年全年的239億元的新合同增加約一倍。新簽合同主要來自中東、非洲等新興市場國家，這些國家也是公司之前在海外市場的重點耕耘所在。3月份和7月份，公司分別與尼日利亞Dangote公司簽署了7條和6條生產(chǎn)線總包合同，金額分別為18.08億美元和14.46億美元。此外，公司還與拉法基簽訂了6億歐元的生產(chǎn)線框架性協(xié)議。 

　　安信證券建筑工程首席分析師石磊認為，從全球水泥生產(chǎn)線建設(shè)看，受益石油價格上漲的俄羅斯、中東地區(qū)以及經(jīng)濟增長較快的非洲、中亞和東南亞地區(qū)仍是生產(chǎn)線建設(shè)的主要地區(qū)，公司未來兩年在該地區(qū)的訂單仍有上升的空間。 

　　根據(jù)中材國際三季報，公司新增合同穩(wěn)步增長，經(jīng)營現(xiàn)金流充沛。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額89.2億元，比上年同期增長1815.79%。如用總股本1.68億股來除，每股現(xiàn)金流高達53元，在目前眾多企業(yè)現(xiàn)金吃緊的狀態(tài)下，中材國際的現(xiàn)金流金額之高，恐滬深兩市無人能比。 

　　雖然中材國際新簽海外單占總合同數(shù)81%，但主要結(jié)算貨幣是美元和歐元。在2008年所簽的合同中80％左右采用的是固定美元匯率合同，有效地弱化了人民幣升值所帶來的損失。 

　　安信證券分析師石磊表示，雖然公司已經(jīng)在合同條文中對匯率波動風險進行了防范，但人民幣若再出現(xiàn)大幅升值，公司還會部分受到匯率上升的負面影響。 

　　有分析師表示，在國際金融危機的影響下，明年中材國際訂單增量或許放緩。 

　　但截至發(fā)稿時，記者一直未能聯(lián)系到中材國際董秘。 

　　四川路橋： 

　　受益災后重建 

　　四川路橋是一家路橋類上市公司，日前，四川路橋（600039）再攬兩項總價值4.3億元的工程合同。從今年8月底開始，四川路橋不斷披露重大中標事項，到目前為止，四川路橋已披露中標總額約42.1億元。 

　　據(jù)公司10月13日發(fā)布的公告稱，公司分別中標四川省樂山至宜賓高速公路工程段土建路基工程施工項目第LJ5合同段和第LJ6合同段，并與上述項目法人山東高速(600350,股吧)集團四川樂宜公路公司簽訂正式施工合同，再度為公司帶來了總計高達4.3億元的合同。 

　　此外，公司于今年10月6日與自貢市政府簽訂了《板倉工業(yè)園區(qū)及南湖生態(tài)城綜合建設(shè)整體項目投資合作協(xié)議書》，項目總投資21億元。 

　　有分析師認為，四川省計劃新開工建設(shè)廣元至陜西界、樂山至宜賓至重慶等高速公路，四川路橋未來項目將不斷。此外，地震的災后重建工作，也將為這家四川的路橋類建設(shè)公司提供發(fā)展的契機。 

　　廣發(fā)證券早些時候發(fā)布的研究報告指出，四川路橋手握的大工程訂單已高達50余億元，2008年的業(yè)績同樣值得投資者期待。但是，四川路橋方面對目前手上訂單超過50億的說法不置可否。 

　　國元證券分析師包社提醒投資者，行業(yè)特性決定，建筑業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率較高，在我國銀行貸款利率不斷降低的當前，有望降低其財務(wù)成本；不過也會給公司帶來一定風險，特別是在很多行業(yè)不景氣形勢下，可能導致應收賬款無法及時收回及產(chǎn)生壞賬損失的風險。 
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