投資內(nèi)參：中聯(lián)重科混凝土機(jī)械超出預(yù)期

　　估值參考

　　中聯(lián)重科　起重機(jī)械情況良好 混凝土機(jī)械超出預(yù)期（推薦）

　　股票評(píng)級(jí)☆☆☆★★

　　興業(yè)證券發(fā)布報(bào)告，中聯(lián)重科（000157）7、8 月份起重機(jī)月銷(xiāo)售額仍然保持5-6 億元，出口銷(xiāo)售額為2-3 億元。9 月開(kāi)始起重機(jī)械實(shí)行精益化經(jīng)營(yíng)，以銷(xiāo)定產(chǎn)，在行業(yè)不確定性較大的情況下，能規(guī)避一定的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)若繼續(xù)下滑，國(guó)外客戶(hù)基于成本考慮，也許會(huì)在品牌和價(jià)格之間（即由品牌敏感性過(guò)渡到價(jià)格敏感性）選擇性?xún)r(jià)比更高的產(chǎn)品，由此國(guó)內(nèi)的一些產(chǎn)品，如起重機(jī)有可能占領(lǐng)一些國(guó)外品牌的市場(chǎng)。

　　公司混凝土機(jī)械8 月銷(xiāo)售超出預(yù)期，訂單發(fā)貨額同比增長(zhǎng)了40%，當(dāng)月僅在北京地區(qū)的銷(xiāo)售額突破1 億元，下游客戶(hù)訂單融資租賃類(lèi)占80%，我們預(yù)計(jì)在北京地區(qū)銷(xiāo)售額的大幅上升可能與后期京津唐以及周邊地區(qū)的基建項(xiàng)目增加有關(guān)。從全年情況來(lái)看，混凝土機(jī)械銷(xiāo)售收入有望達(dá)到30%的增速。

　　目前公司收縮了前期較激進(jìn)的銷(xiāo)售政策，主要產(chǎn)品混凝土機(jī)械信用銷(xiāo)售模式占60%，而起重機(jī)基本采用全款銷(xiāo)售。由于今年以來(lái)兼并收購(gòu)較多，預(yù)計(jì)公司全年的資產(chǎn)負(fù)債率為67%，與中報(bào)情況相差不大。由于公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)負(fù)值，且目前貨幣資金大都由借款和發(fā)債而來(lái)，對(duì)于目前的高負(fù)債率，一旦行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)下滑，信貸繼續(xù)緊縮，公司的現(xiàn)金流將面臨較大的壓力。給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。（證券通）

　　評(píng)級(jí)說(shuō)明

　　★★★★★ 堅(jiān)決規(guī)避

　　☆★★★★ 適當(dāng)減倉(cāng)

　　☆☆★★★ 風(fēng)險(xiǎn)較大

　　☆☆☆★★ 審慎推薦

　　☆☆☆☆★ 首次推薦

　　☆☆☆☆☆ 強(qiáng)烈推薦