廈門港務:混凝土相應業(yè)務短期增長不容樂觀

  廈門港務(000905)是一家港口綜合服務提供商,業(yè)務模式相對獨特,其主要提供港口綜合服務,目前主營業(yè)務包括港口物流、建材銷售及貿(mào)易三大類。截至08年中期,從收入貢獻看,三者占比分別為22.4%、9.0%以及68.6%;從毛利貢獻看,三者占比分別為71.2%、11.0%以及17.8%。

  港口物流業(yè)務是公司最主要的利潤來源,但其成長性相對有限。業(yè)務主要包括兩個方面:1)傳統(tǒng)的碼頭裝卸業(yè)務,目前公司共擁有4個泊位資源;2)為全港區(qū)提供包括代理、拖輪、運輸及理貨等上下游配套物流服務。建材銷售業(yè)務主要是生產(chǎn)及銷售混凝土。上半年由于地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑,廈門及周邊主要區(qū)域混凝土市場需求同比下降20%-25%,而與此同時混凝土生產(chǎn)廠商卻由13家增至20家。在需求下滑及競爭更為激烈的市場環(huán)境下,相應業(yè)務短期增長不容樂觀。貿(mào)易業(yè)務收入占比超過7成,但其毛利率水平僅為2%左右,因此利潤貢獻相對有限。在當前宏觀經(jīng)濟下滑的大背景下,其業(yè)務量以及毛利率難以出現(xiàn)大幅提升,預期該業(yè)務未來以平穩(wěn)增長為主,短期內(nèi)對公司業(yè)績難以起到明顯提升的作用。

  天相投顧分析師張輝等預計08-10年每股收益分別為0.27元、0.22元、0.23元,目前股價對應的08年動態(tài)市盈率為22倍,估值水平明顯高于行業(yè)平均水平,首次給予"中性"的投資評級。風險提示:1)由于業(yè)務競爭激烈,相應的盈利水平有可能低于預期;2)宏觀經(jīng)濟持續(xù)不樂觀使得未來貿(mào)易業(yè)務收入增速、盈利水平低于預期。


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