天山股份：上半年混凝土銷售量同比增長6.83％

　　1．事件

　　2008年8月13日，天山股份發(fā)布2008年中報(bào)：2008年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.96億元，同比增長49.86%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1.06億元，同比增長153.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6312.73萬元，同比增長224.13%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.2023元。

　　2．我們的分析與判斷

　　水泥漲價(jià)和銷量的增長是營業(yè)收入增長的主要因素。2008年上半年公司水泥和商品混凝土銷售量分別較上年同期增長26.63％和6.83％。增幅低于公司營業(yè)收入49.86%。

　　盡管上半年受原燃材料煤、電漲價(jià)的影響，公司水泥營業(yè)成本為86579.94萬元，比去年同期上升51.74%，低于水泥營業(yè)收入56.60%的增幅，使水泥的毛利率達(dá)到29.46%，比去年同期上升2.26個(gè)百分點(diǎn)。并使公司綜合毛利率達(dá)到27.23%，同比提高2.40個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力的提高，使公司實(shí)現(xiàn)利潤總額及歸屬于母公司的凈利潤同比分別增長153.22%和224.13%。

　　我們認(rèn)為：公司水泥產(chǎn)能超過700萬噸，市場份額占全疆的50%，其中高標(biāo)號水泥占80%以上的市場份額。在目標(biāo)市場具有較大的品牌優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。公司在建項(xiàng)目較多，這些項(xiàng)目包括：喀什2000噸/日熟料生產(chǎn)線、米東2000t/d水泥熟料項(xiàng)目、溧水5000噸/日熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、塔什店投資擴(kuò)建一條2500t/d熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目等。這些項(xiàng)目將進(jìn)一步增加公司的產(chǎn)能規(guī)模，并使公司的成本節(jié)約能力將進(jìn)一步提升，在目標(biāo)市場的占有率有望進(jìn)一步提高。同時(shí)，公司通過發(fā)展混凝土攪拌站，拓展水泥市場，公司的區(qū)域優(yōu)勢將進(jìn)一步增強(qiáng)，整體競爭能力有望提高。

　　3．投資建議

　　產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2008～2010年間的營業(yè)收入分別為：34.32億元、47.35億元、52.78億元；凈利潤分別為：208.32百萬元、302.27百萬元、 421.58百萬元；對應(yīng)的EPS分別為：0.668元、0.969元和1.351元。在行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場預(yù)期，為此，我們繼續(xù)維持對公司推薦的投資評級。