中聯(lián)重科：增速雖有下滑 但仍在高位

　　◆業(yè)績同比大幅增長50-100%，維持盈利預測，維持"買入"評級

　　公司今天發(fā)布公告2008年凈利潤同比增長50-100%，預計08年上半年實現(xiàn)EPS為0.51元-0.58元，預計為0.55元，預計全年為1.10元，維持09-10年的盈利預測。絕對估值、國際估值比較表明，公司明顯低估，目標價格25元，維持"買入"評級。

　　◆凈利潤同比、環(huán)比增速雖有下滑，但仍然維持高位

　　上半年預計同比增速為60%，比一季度增速下降13個百分點，二季度同比增速為51%，二季度比一季度環(huán)比增速26%，比去年同期環(huán)比增速下降18個百分點。

　　◆需求放緩、成本壓力導致凈利潤增速下滑，但明顯高于市場預期

　　凈利潤增速下滑的主要原因：第一，宏觀調控導致內需增速放緩；第二，包括鋼鐵價格在內的要素成本上漲。這些對凈利潤增速構成負面影響的因素在下半年依然存在，從全年看，凈利潤增速將比上半年明顯放緩，但將高于市場預期（20%以下）。09年我們認為凈利潤增速仍能達到20%以上，顯著高于市場負增長或者零增長的預期。

　　◆未來3年凈利潤復合增速為30%，經(jīng)稅收調整后的復合增長率為36%。

　　未來3年銷售收入復合增速為37%，其中混凝土機械、起重機械銷、路面機械、環(huán)衛(wèi)機械復合增速分別為40%、34%、30%、30%；毛利率平均每年下降1個百分點；期間費用率每年下降0.5-1個百分點，銷售凈利率保持穩(wěn)定。未來3年凈利潤復合增長率分別為25%、35%、29%，經(jīng)稅率調整后的增速分別為44%、35%、29%。