三一重工：即將成為全流通股 未來(lái)成長(zhǎng)性良好

　　三一重工將成為A股市場(chǎng)股改以來(lái)第一家真正意義的全流通股，按股改時(shí)鎖定數(shù)推測(cè)今日將有51812.62萬(wàn)股股改鎖定股票可上市流通，占總股本52.23%，未上市股份數(shù)量3200萬(wàn)股，占總股本3.23%。三一重工限售流通股自2006年6月19日率先解禁以來(lái)，大小非總共減持股份數(shù)量?jī)H占公司總股份不到3%，我們認(rèn)為目前公司產(chǎn)品的需求仍然旺盛，未來(lái)成長(zhǎng)性良好，而且目前公司估值已偏低，因此成為全流通股后大小非減持的壓力有限。

　　公司是工程機(jī)械龍頭企業(yè)。主營(yíng)產(chǎn)品混凝土機(jī)械2007年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到55%，營(yíng)業(yè)收入占公司2007年收入的60%,而商品混凝土的需求量仍處于快速提高階段，同時(shí)混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)進(jìn)入壁壘高，目前已形成公司與中聯(lián)重科兩家壟斷的局面，因此公司混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)仍將保持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2008年收入同比增速將達(dá)30%以上。

　　公司產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略發(fā)展迅速。除主營(yíng)產(chǎn)品混凝土機(jī)械外，公司在旋挖鉆機(jī)、履帶起重機(jī)、路面機(jī)械等業(yè)務(wù)方面快速發(fā)展，目前，旋挖鉆機(jī)、150噸以上的履帶起重機(jī)、全液壓壓路機(jī)的市場(chǎng)占有率均居國(guó)內(nèi)首位。此外三一集團(tuán)極可能在下半年把挖掘機(jī)業(yè)務(wù)注入公司，屆時(shí)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　公司出口業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)。目前公司在海外組建了12個(gè)子公司，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋100多個(gè)國(guó)家，出口業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重已由2004年的2.6%提高到2007年的18.1%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司出口業(yè)務(wù)平均增速將達(dá)50%以上。

　　我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。不考慮下半年集團(tuán)注入資產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)公司08、09年每股收益分別為1.96和2.25元，目前對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為14.2和12.4倍，已低于工程機(jī)械板塊平均市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)：宏觀調(diào)控的不確定性；鋼價(jià)持續(xù)上漲進(jìn)一步壓縮公司利潤(rùn)；人民幣升值降低出口競(jìng)爭(zhēng)力。