鹽田港：業(yè)績(jī)受出口增速放緩影響

　　事件：

　　日前，鹽田港（000088）公布一季報(bào)。08年一季度，營(yíng)業(yè)收入11179萬元，比上年同期降低6111萬元，降低幅度為35.34%；營(yíng)業(yè)成本3996萬元，較上年同期降低4815萬元，降低幅度為54.65%；投資收益8281萬元，比上年同期降低2213萬元，降低了21.09%；凈利潤(rùn)12261萬元，比上年同期降低2404萬元，降低幅度為16.38%。每股收益為0.0985元，與去年同期相比下降16.38%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1.公司營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本大幅降低主要原因
　　○1 2007年11月公司轉(zhuǎn)讓了西港區(qū)碼頭公司部分股權(quán),一季度西港區(qū)碼頭公司報(bào)表不再納入公司的財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍；
　　○2鹽田港混凝土公司和港龍混凝土公司由于減產(chǎn)業(yè)務(wù)量大幅度降低。

　　2.投資收益降低的原因
　　主要是由于鹽田國(guó)際公司（一、二期）凈利潤(rùn)降低。鹽田國(guó)際公司（一、二期）一季度凈利潤(rùn)為港幣26238萬元，比上年同期降低了11322萬元，降低了30.14%；綜合匯率變化影響后，公司對(duì)鹽田國(guó)際公司（一、二期）的投資收益為6503萬元，比上年同期降低3585萬元，降低幅度達(dá)到35.54%。

　　3.盈利能力分析
　　由于珠三角地區(qū)港口重點(diǎn)發(fā)展的是集裝箱和能源、原材料、糧食等運(yùn)輸業(yè)務(wù)，因此受出口波動(dòng)的影響較大。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境下，珠三角地區(qū)的出口受到影響，從而港口的業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下滑。2008年1季度，深圳港口集裝箱吞吐量為491萬TEU，同比增長(zhǎng)僅8%，而鹽田港區(qū)完成集裝箱吞吐量201萬TEU，同比下降5.4%。
　　由于鹽田港利潤(rùn)的60%來源于投資鹽田國(guó)際，因此，鹽田國(guó)際（一、二期）凈利潤(rùn)的減少必然影響到公司的投資收益。另外，隨著鹽田三期擴(kuò)建工程新增泊位的陸續(xù)投產(chǎn)，鹽田國(guó)際(一、二期)的利潤(rùn)將被繼續(xù)攤薄。
　　西港區(qū)統(tǒng)籌經(jīng)營(yíng)有利于業(yè)績(jī)的提升，但07年西港區(qū)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)只占公司利潤(rùn)的7%。即使09年西港區(qū)二期竣工投產(chǎn)，但受出口放緩的影響，在運(yùn)營(yíng)初期尚難以給公司盈利帶來實(shí)質(zhì)性提升。

　　4.投資建議
　　公司盈利前景并不樂觀，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響，短期盈利將會(huì)下滑。預(yù)計(jì)公司08和09年EPS分別為0.47元和0.49元。給予"中性"評(píng)級(jí)。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)
　　中國(guó)集裝箱出口增速大幅波動(dòng)；存在資產(chǎn)注入的可能；有新的對(duì)外投資機(jī)會(huì)。