新疆城建：進入快速增長軌道
國有企業(yè)控股，打造大城建體系。新疆城建成立于1993年，實際控制人為烏魯木齊國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，控股比例32.7％。新疆城建以城市市政設施建設和房地產(chǎn)開發(fā)為主線，以城市公用事業(yè)投入及新型建材制造為兩冀，建立了涵蓋城市基礎設施建設、公用事業(yè)運營、與城市基礎設施建設相關的新型環(huán)保建材制造等領域的“大城建”產(chǎn)業(yè)體系。
烏市房地產(chǎn)市場需求旺盛，公司開竣工計劃超預期。目前烏魯木齊房價平均2700元/平米左右，相對于當?shù)卦戮?500元左右的收入而言并不算高，居民購房需求依然較旺盛，受政策影響不明顯。2007年，朗天峰景商住小區(qū)一期竣工結算，二期竣工84.79％，2008年朗月星辰住宅小區(qū)、朗潤天誠住宅小區(qū)和雪蓮山荒山綠化建設用地都將開工建設，預期2008年、2009年開工面積分別為25萬平米、15萬平米，超出了我們事先的預期。
此外，作為烏市具備經(jīng)濟適用房開發(fā)資質(zhì)的僅有的兩家企業(yè)之一，以公司在烏市的地位和實力，該市經(jīng)濟適用房中的大部分將由公司負責開發(fā)，2008年預期開工面積16萬平米，預期銷售凈利率4％左右。
市政工程建設快速增長。公司一方面繼續(xù)鞏固在烏市的壟斷地位，另一方面積極拓展海外市場。預期公司2008年烏市合同金額為5億元。另外，2008年公司海外工程拓展預期也將取得進展，馬來西亞卡威旅游度假村3億美元項目公司中標的可能性非常大。
隨著公司商品房和經(jīng)濟適用房開發(fā)規(guī)模的擴大，公司旗下工程分公司承建的房建工程（劃入市政建設業(yè)務）也將快速增長。
新型材料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場前景廣闊。公司新型建材主要包括阿科太克板、凱樂砌塊、BFS制管（大口徑混凝土制管）和SBS改性瀝青混凝土，其中凱樂砌塊年底將全面投產(chǎn)；阿科太克板擴充的產(chǎn)能也將在08年完全釋放；隨著公司市政工程業(yè)務的快速增長，SBS改性瀝青混凝土盈利狀況有望得到改善。
我們認為，公司新型建材符合國家目前推行的產(chǎn)業(yè)政策，而其性能和價格較傳統(tǒng)材料又具備一定的優(yōu)勢，未來如果公司加大這部分業(yè)務的宣傳和銷售，有望大大提高公司整體盈利能力。據(jù)了解，公司目前有這方面的考慮。
源水生產(chǎn)和銷售提供穩(wěn)定利潤來源。公司源水業(yè)務近3年來基本保持穩(wěn)定，每年銷售收入維持在6000萬左右。考慮到后期烏市大部分自備井的關閉將帶來源水需求的增加，公司源水業(yè)務后期仍有增長空間。
盈利預測。我們預期公司07－09年可實現(xiàn)每股收益0.26元、0.90元和1.05元。按可比公司估值水平，可給予公司09年20倍PE，對應12月目標價21.00元
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