柳工：積極尋找標(biāo)的 準(zhǔn)備實施外延式擴(kuò)張

　　公司是我國工程機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，規(guī)劃到2010年銷售規(guī)模過百億，并將通過內(nèi)部挖潛改造和外延收購兼并等措施，進(jìn)軍行業(yè)內(nèi)國際第一梯隊企業(yè)，成為世界的柳工。裝載機(jī)的龍頭品牌效應(yīng)、挖掘機(jī)和路面機(jī)械替代進(jìn)口的迅速崛起，以及內(nèi)部擴(kuò)產(chǎn)改造和資產(chǎn)注入與收購兼并等是其高增長的主要驅(qū)動因素，預(yù)計公司凈利潤復(fù)合增長率有望達(dá)到28.37%。

　　裝載機(jī)行業(yè)預(yù)計08年增速將回落到20%左右，依靠品牌效應(yīng)和技改擴(kuò)產(chǎn)，公司的裝載機(jī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高于行業(yè)5個百分點以上的高增長。

　　挖掘機(jī)行業(yè)08年增速將回落到15%左右，進(jìn)口替代效應(yīng)和擴(kuò)產(chǎn)改造有望拉動公司挖機(jī)業(yè)務(wù)未來三年的年均增長率在30%以上。公司的路面機(jī)械在進(jìn)口替代和需求增長的拉動下，也進(jìn)入了高速增長期，并且公司開始規(guī)劃向推土機(jī)領(lǐng)域拓展。

　　公司集團(tuán)層面正在向叉車、混凝土機(jī)械等其他工程機(jī)械領(lǐng)域拓展，不排除時機(jī)成熟后注入上市公司的可能性。另外，公司在資本運作方面也開始趨于積極，正在積極尋找合適的收購兼并標(biāo)的，隨時準(zhǔn)備實施外延式擴(kuò)張。

　　催化劑：實施股權(quán)激勵；資產(chǎn)注入與收購兼并。

　　風(fēng)險因素：宏觀調(diào)控導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)波動的不確定性；原材料波動及主要進(jìn)口零部件供應(yīng)的不確定性；行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能過度擴(kuò)張所帶來的價格競爭風(fēng)險。

　　我們給予公司1.0倍PEG和28.37倍PE的估值水平，對應(yīng)2008年預(yù)測EPS的合理股價為44.96元，公司目前股價存在低估，投資評級增持。