解讀三一重工的未來與股價展望

  三一重工所處的行業(yè)是工程機(jī)械行業(yè),目前的主產(chǎn)品是混凝土泵車,占公司主營收入的70%。

  同行競爭:在混凝土泵車領(lǐng)域,三一重工市場占有率為45%,第二名的中聯(lián)重科為25%,超過20個百分點。三一有很強(qiáng)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢,在國內(nèi)公司產(chǎn)品售價比競爭對手高占5個百分點左右,盈利能國遠(yuǎn)比對手強(qiáng);在國外,面對國外競爭巨頭,公司在技術(shù)上沒有劣勢,但是在價格有很大的優(yōu)勢。

  潛在和替代競爭:目前還沒有更好的替代品;本行業(yè)技術(shù)壁壘相對較高,新進(jìn)廠商短期內(nèi)很難形成威脅。

  原材料來源競爭:公司產(chǎn)品的主原料為鋼材,鋼鐵產(chǎn)品同質(zhì)化較嚴(yán)重,競爭也較劇烈,三一的原料議價能力長期來說沒有多大的威脅。

  用戶競爭:三一品牌的已經(jīng)實實在在的為公司帶來了溢價的利潤,它的用戶大都為建筑施工公司,相對來建筑施工行業(yè)的集中度還不是很高,在可以預(yù)見的數(shù)年內(nèi)三一對客戶的議價能力不會受到嚴(yán)重威脅。

  二、成長空間

  行業(yè)成長空間:國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施和城市化進(jìn)程是工程式機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展的原動力,未來幾年國內(nèi)需求年均增速在20%以上(出口增速在35%以上)。相對混凝土泵車這個子行業(yè)來說,空間就更為廣闊,2006年,國內(nèi)部分大中城市的商品混凝土使用率已高達(dá)80%以上,達(dá)到歐美發(fā)達(dá)國家城市的水平,但目前國內(nèi)平均商品混凝土使用率約20%,與國際60%的水平有較大差距。07年7月全國有19個城市禁止市內(nèi)混凝土現(xiàn)場攪拌,08年7月將有36個城市加入禁止之列,這對混凝土泵車行業(yè)是個難得的機(jī)遇。

  企業(yè)的成長空間:

  1、混凝土泵車國內(nèi)市場的快速增長、出口市場的高速增長(印度度再建一個三一,美國三一以組裝為主,巴西三一正在籌備中、公司全球銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)基本建立)

  2、集團(tuán)旋挖鉆機(jī)已經(jīng)注入公司,也屬行業(yè)領(lǐng)頭,增長可期。液壓挖掘機(jī)也已運(yùn)作成熟,估計08年會注入上市公司。

  可以看出,三一的戰(zhàn)略方向分為兩個,一是拓展現(xiàn)有產(chǎn)品的市場面,抓住國內(nèi)市場擴(kuò)容帶來的商機(jī),布局全球,特別是公司有優(yōu)勢的印度、巴西和非州市場;二是集團(tuán)豐富產(chǎn)品線,條件成熟后注入上市公司,利用上市公司的全球銷售平臺快速擴(kuò)張。

  三、管理層

  三一是民營企業(yè),管理機(jī)制很靈活,相對于其它的工程式機(jī)械上市公司來說,三一重工的優(yōu)秀的管理團(tuán)隊無疑是它的很大的優(yōu)勢。董事長梁穩(wěn)根為人低調(diào),但是充滿激情和夢想,即便在最困難的時候也沒有放棄他追求的夢想,在三一被他員工敬如神一般。三一已經(jīng)形成自已獨特的成長文化,舍得花錢培養(yǎng)他的團(tuán)隊。

  四、綜述

  對比才更有意義,對比公司:山推股份、中聯(lián)重科、柳工、安微合力、徐工科技、太原重工、山河智能、力源液壓。

  07年半年報主營業(yè)務(wù)和主營業(yè)務(wù)增長均較好的有三一重工、山推股份、中聯(lián)重科、安微合力、力源液壓、山河智能。

  山推的技術(shù)來源于合資,自我創(chuàng)新研發(fā)方面略顯不足,再者推土機(jī)的市場容量相對小一些。同比之下,三一的成長性更主動些。

  中聯(lián)重科的成長性也不錯,但因為國企的機(jī)制問題,它的擴(kuò)張欲望遠(yuǎn)沒有三一那么強(qiáng)。

  事實上除了三一和山河智能外,其它同行均或多或少的的因為國企的機(jī)制問題,說它們成長,恐怕更多的只是受益于行業(yè)性的增長。三一重工更多的是內(nèi)函式和外延式共同增長,這得益于它的獨特的成長文化。

  五、估值

  預(yù)計三年內(nèi)三一重工年增長率在50%以上,截止9月30日,前四個季度每股收益預(yù)計為1.02元(扣除股票投資收益的影響)。增長率大于30%,取PEG=1.2,邊際安全系系取20%,那么相對安全的買入價格為69元??紤]一下投資收益,參考大市環(huán)境,多加兩三塊也無不可。未來可以高看到120元甚至更高的價位。


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2024-12-23 17:26:04