三一重工：公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益提升營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

　　公司收入和利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入69.75億元，同比增長(zhǎng)80.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.45億元，同比增長(zhǎng)157.82%；綜合毛利率為35.24%，同比略微上升0.87個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)狀況良好。

　　1-9月份，公司混凝土機(jī)械、履帶式起重機(jī)、路面機(jī)械銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)54.37%、92.58%、58.46%。公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速的原因首先是受益于工程機(jī)械行業(yè)的高景氣度。其次，公司出口銷(xiāo)售的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的速度。另外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司的銷(xiāo)售收入尤其是第一季度的銷(xiāo)售收入影響較大。

　　前三季度，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)172.20%，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度，主要是因?yàn)楣蕛r(jià)值變動(dòng)收益和投資收益巨大。前三季度，公司公允價(jià)值變動(dòng)收益為2.07億元，投資收益2.76億元，比去年同期分別增長(zhǎng)3.41倍、8.71倍。前三季公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益占公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的28.31%。與上半年相比，公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益分別增長(zhǎng)1.60億元、1.22億元。

　　我們預(yù)計(jì)公司今明兩年的營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持較高速度增長(zhǎng)，07年、08年分別達(dá)到89.22億元、127.49億元。但由于今年受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)的影響較大，預(yù)計(jì)明年的凈利潤(rùn)增速將明顯放緩，預(yù)計(jì)07-08年的每股收益分別為1.75元和2.20元，目前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為34.11倍、27.14倍。公司龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，成長(zhǎng)性良好，在工程機(jī)械行業(yè)中的估值具有一定優(yōu)勢(shì)，我們維持對(duì)公司短期“增持”、長(zhǎng)期“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)調(diào)控帶降低行業(yè)增長(zhǎng)速度；人民幣升值給公司出口銷(xiāo)售收入帶來(lái)影響。